(市場風云)　千一：政策底還是市場底

　　文/記者李宇深圳報道

　　1100點，這既是本周的收盤點位，也顯然成為市場一根十分敏感的“神經”。該防線前期失守后，本周利好頻出，千一失而復得，得而復失，最終失又再得。千一為何如此重要，這究竟是多空博弈的市場底，還是政策與市場博弈的政策底？

　　政策錦囊力挽“危局”

　　政策面的動向本周再度被市場關注。自從上周滬綜指連破半年線和1100點兩道關口并下探1067點后，市場對于行情發展的擔憂可謂陰霾籠罩。不過觀察人士也注意到，近來處于真空期的政策面也正是在此時開始活躍的。上周證監會主席尚福林提出“股改積極穩妥推進”、“重點強化對改革推動機制的統一組織”的講話，以及深交所總經理張育軍發出的“股改對價水平應有所提高”的言論，就已經反映出政策面對于目前市場的態度，本周更加密集的政策利好更加印證了市場人士對于千一政策含義的判斷。

　　周三，國務院批轉的證監會關于提高上市公司質量的意見出臺，26條舉措正本清源，力圖從根本上夯實市場發展的根基。控股股東已侵占上市公司資金必須在2006年底前償還完畢、探索規范激勵機制、支持優質企業上市融資等措施，被認為是保護中小投資者權益和增強資本市場吸引力的有效舉措，對市場構成長期利好。此前一日，央行官員表示將恢復

　　與此同時，產業政策也為行情發展推波助瀾。國務院六部委宣布啟動循環經濟試點，四家上市公司榜上有名，貴糖股份、廣東甘化、

　　市場人士認為，政策面利好頻出，部分程度上反映了管理層對于千一的敏感態度，因為在此之下真正的技術支撐已顯單薄，失守之后直接威脅到千點的安全。另外從順利推進股改來看，如果滬綜指重回千點，雖然不能由此判斷股改的成功與否，但是對市場信心將形成一定負面影響。

　　“石化系”領舞大盤

　　在大盤政策面利好出臺前夕，中國石化及其旗下公司的良好表現已經為本周一的“開門紅”立下頭功。中國石化在本周四正式啟動了整合旗下上市公司的行動，據市場預測，擬以約70多億港元收購鎮海煉化，此舉激發了市場的想象空間。周一以來，石化系的強勢表現正是這一預期的提前反映，這也成為本周行情發展的重要脈絡。

　　周一中國石油整合旗下三家公司的消息獲證實后，情況類似的中國石化被認為其整合旗下上市公司的步伐也已迫近，該股隨即走出了兩個月以來未有過的四連陽走勢，周漲幅達到6.32％。招商證券高級分析師黃順祥認為，由于整合可能有助于確保公司未來業績的增長，進一步提高公司價值，同時也可回避旗下公司的對價支付，應該是一個利好消息。深圳投資者也反映，作為A股市場的定海神針，管理層會充分考慮到整合對市場的巨大影響，最終出爐的方案應該對流通股股東有利，因此紛紛以利好視之。如果對A股上市公司的整合如期而至，直接受益的則是中國石化旗下的上市公司，市場資金由此展開了一場尋寶游戲，部分采取回購整合可能性較大的公司成為資金追逐對象。盤面顯示，中國石化控股程度較高的石煉化本周最高漲幅達到26.6％，儀征化纖最高漲幅達到24％，齊魯石化最高漲幅達到18％，揚子石化、上海石化等也均有不俗表現。石化板塊由此成為本周最為搶眼的亮點，最高整體漲幅一度達到9.7％，截至昨日收盤的周漲幅也達到6.8％。特別是在本周股指回落的兩個交易日，石化股逆市走強，成為力挺大盤的中堅力量。

　　市場底是否浮現

　　政策底或隱或現，但投資者更加關心的是市場底究竟在哪里。“市場的底部無疑應該是估值的底部，但是對‘估值’底的判斷卻仍是一個難解的謎團。”分析人士這樣認為，此前有關藍籌股估值見底的說法已經不絕于耳。

　　資料顯示，如果考慮對價因素，目前藍籌股的整體估值相比國際市場平均估值水平還有大約10％左右的上升空間。從幾大指標股來看，中國石化、招商銀行、G長電的市盈率水平已經與國際成熟資本市場同類公司的估值水平相當，更有業內人士認為，G寶鋼作為高端板材的龍頭企業，其動態市盈率已明顯低于國際市場鋼鐵股的平均估值。市場人士指出，幾大指標股逼近估值的安全邊界，顯示市場底部已經不遠，在指標股穩定的前提下，市場也難有大的跌幅。

　　不過對于藍籌股估值的判斷也有不同看法。招商證券高級分析師黃順祥認為，雖然目前不少藍籌股估值較低，但是如果考慮到業績下滑的趨勢，一些藍籌股的估值存在高估可能。“對于藍籌股估值的判斷還需要區別看待。”黃順祥說。

　　實際上，本周出爐的國家信息行業展望報告顯示，2006年行業發展國內環境偏緊，工業行業效益整體上將趨于下滑。黃順祥認為，今年第三季度實際上還處于業績下滑的起步階段，一些周期性行業的藍籌股目前業績處于高位，據此計算的估值水平可能偏低，但是由于業績有繼續下滑趨勢，估值水平也就自然會升高，這些周期性個股對于機構資金來說，目前顯然還不是介入的最佳時機。有市場人士指出，真正的“估值”底或許在業績下滑見底、“十一五”規劃正式啟動之后，屆時新老劃斷的預期可能也已經充分消化，加之新股發行將吸引增量資金入市，市場底部也就水到渠成。