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記者 王棟琳 北京報(bào)道
在央行正副行長(zhǎng)先后警告貨幣市場(chǎng)利率偏低后，債券市場(chǎng)上周經(jīng)歷了一場(chǎng)恐慌，國(guó)債指數(shù)從109.71的高點(diǎn)上連續(xù)暴跌，但本周債市又逐步回穩(wěn)。分析人士認(rèn)為，在基本面沒(méi)有大的變化的背景下，債市未來(lái)仍以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注3年以下的短期債，有足夠息差的、有擔(dān)保的企業(yè)債和債性強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，減持長(zhǎng)期債。
本輪債市的大幅調(diào)整是建立在年初以來(lái)債市14％的漲幅基礎(chǔ)上，是今年以來(lái)債市出現(xiàn)的最大幅度的調(diào)整。目前國(guó)債指數(shù)已回到9月底的水平。也就是說(shuō)，10月CPI走低的利好影響在此番暴跌中被蒸發(fā)。但就目前情況看，沒(méi)有更多的利空消息支持債市進(jìn)一步調(diào)整。央行行長(zhǎng)的警示并未改變貨幣市場(chǎng)利率偏低的狀況。目前銀行間1天質(zhì)押式回購(gòu)利率為1.0548％，7天回購(gòu)利率為1.1094％，均處于近期低點(diǎn)。
今年這輪大牛市典型的特點(diǎn)是由宏觀面和資金面推動(dòng)的。一方面，雖然10月份CPI反彈的可能性比較大，但幅度有限，據(jù)申萬(wàn)證券研究所的預(yù)測(cè)，將在1.2％左右。債市受到的沖擊可以控制。另一方面，9月份商業(yè)銀行存貸比繼續(xù)下降至69.39％，超額準(zhǔn)備金率則升至3.96％，為下半年來(lái)的新高。預(yù)計(jì)年前銀行的資金運(yùn)用壓力仍很大。而從貿(mào)易順差、外匯儲(chǔ)備等數(shù)據(jù)來(lái)看，熱錢在退潮的說(shuō)法有待商榷。為狙擊熱錢流入，降低套利收益，央行仍有足夠的動(dòng)力維持較低的利率。
此輪調(diào)整中中期債跌幅最大，僅上周五一天，就有05國(guó)債(9)、04國(guó)債(4)等15只中期國(guó)債跌幅超過(guò)0.5％。分析人士認(rèn)為，前期中期債由于收益率上的優(yōu)勢(shì)受到機(jī)構(gòu)青睞，已積累了較大的調(diào)整壓力，此輪下跌并不意外。甚至還有傳言說(shuō)，大機(jī)構(gòu)聯(lián)手構(gòu)造此次低價(jià)進(jìn)貨的機(jī)會(huì)。總的來(lái)看，近來(lái)中期券有企穩(wěn)跡象。而此次調(diào)整中，收益率曲線短期端上移明顯，仍有向下修正的機(jī)會(huì)。分析人士認(rèn)為，3年以下的短期債券有投資價(jià)值。
銀河證券分析員馮琛認(rèn)為，從近期的交易所盤面看，雖然債市出現(xiàn)反彈，但上攻動(dòng)力顯著不足。而且成交量一直萎縮，說(shuō)明國(guó)債反彈屬于前期債市運(yùn)行的慣性沖高，市場(chǎng)的觀望氣氛還是比較濃厚的。而前期長(zhǎng)期債積累的調(diào)整壓力最大，對(duì)于宏觀面的變化又最為敏感，因此投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎持有長(zhǎng)期債。
在經(jīng)歷了短暫的調(diào)整后，企業(yè)債近日仍保持了較穩(wěn)定的上升格局。個(gè)券漲多跌少，03三峽債和05國(guó)網(wǎng)(1)都出現(xiàn)了比較活躍的走勢(shì)，上漲幅度也比較可觀。分析人士認(rèn)為，隨著長(zhǎng)期企業(yè)債券和國(guó)債之間的息差開始加大，長(zhǎng)期企業(yè)債券的投資價(jià)值開始浮現(xiàn)。而最近發(fā)改委批準(zhǔn)年前第二批企業(yè)債的發(fā)行額度為700億，可以預(yù)見，無(wú)論在一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，有足夠息差的、有擔(dān)保的企業(yè)債仍然是目前頗具投資價(jià)值的品種。
可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上，隨著股改的推進(jìn)，目前市場(chǎng)上轉(zhuǎn)債存量已不多，個(gè)券也發(fā)生了比較大的分化。但隨著債券價(jià)值不斷上升，轉(zhuǎn)債價(jià)格不斷下降，目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放。分析人士認(rèn)為，在債券價(jià)值的支撐下，轉(zhuǎn)債的下跌空間已非常有限。基礎(chǔ)股票下跌的主要影響對(duì)象將是轉(zhuǎn)債的上漲潛力。那些債性較強(qiáng)、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較高，或者回售條款較為優(yōu)厚的轉(zhuǎn)債，在基礎(chǔ)股票自然除權(quán)后可能引發(fā)轉(zhuǎn)債回售，由此帶來(lái)一定的收益，值得固定收益類投資者關(guān)注。
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