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天一證券研究所張冬云
在大盤短期下跌趨勢仍未扭轉的市況下，作為高價科技股中的領頭羊，用友軟件近兩日突然遭遇恐慌性殺跌。盤面顯示，本周一，用友軟件以18.8元的價格開盤，此開盤價較前一個交易日收盤價大幅低開近5％，當日該股股價以“跌停板”報收；昨日該股股價繼續低開低走，并再度以“跌停板”收盤，當日總成交量超過180萬股，換手率達5.01％，與周一約
67萬股的成交量相比，呈現成倍放量殺跌的態勢。筆者認為，用友軟件股價短線走勢之所以領跌大盤，主要是受到以下兩方面重要不利因素的影響。
三季報業績低于預期
用友軟件日前披露的三季報經營業績明顯低于市場預期。據10月31日公布的三季報信息顯示，公司業績不如人意主要是受到以下兩個因素拖累:首先，公司第三季度主營業務收入增幅明顯減緩，僅為20.6％，低于今年前兩個季度主營收入平均每季度增幅超過30％的增長水平；其次，經營費用繼續大幅增加，公司第三季度營業費用和管理費用兩項之和超過1.9億元，占當期主營收入比例超過90％，費用增幅明顯快于主營收入增幅。用友軟件今年前三季度實現每股收益僅為0.37元，凈資產收益率約為5.5％；而今年上半年公司上述兩個業績指標已分別達到0.30元和4.5％。實際上，若扣除當期補貼收入，公司第三季度營業利潤實為負數。
同時，以前三季度每股收益估算，三季報業績披露之前的最后一個交易日，即10月28日，用友軟件收盤價的動態市盈率高達近40倍；即使以昨日15.96元的收盤價計算，其動態市盈率也依然超過30倍。而在香港主板上市的金蝶國際，近階段市盈率大致維持在10倍左右的水平；另外，國際成熟資本市場軟件類上市公司的平均市盈率水平大致在15倍至20倍之間。這表明目前用友軟件股價已明顯高估。
獲利資金出局
用友軟件股價在今年8月份前后，曾出現過大幅拉升行情，因此在近期大盤持續走軟的情況下，前期股價跌幅非常有限的該股，短期就面臨著更大的補跌壓力。日K線圖顯示，自7月26日至9月9日僅34個交易日的行情中，該股自13.99元的階段性低點啟動走強之后，期間股價最高曾上漲至21.34元，股價累計最高漲幅超過50％，不僅遠高于同期市場平均漲幅，同時也高于同期絕大多數科技股的股價漲幅。可以說，資金在該股中的階段性獲利非常豐厚，因此在大盤走弱之后，場內資金急于套現是很自然的事情。
另外，三季度基金等機構倉位結構調整行為明顯提速，而主業成長速度過于穩定、股價明顯高估及行業基本面突遇不利因素等三類前期基金重倉品種，紛紛成為基金此輪主要的調倉對象。如此，股價已明顯高估的用友軟件，自然很可能成為近階段基金競相拋售的對象之一。公開信息顯示，三季度末期用友軟件前十大流通股股東中有9家為基金。
注意逢反彈減倉
用友軟件短線的持續大幅殺跌走勢，對兩市盤中同類股票，尤其是最近會計報告期經營業績增幅放緩，且市盈率明顯高估的科技股，短期亦將產生顯著沖擊。如清華同方與清華紫光等科技股，日前跌幅就出現明顯加速的勢頭。因此，對于此類股票而言，建議投資者應以規避風險為主，短線不可盲目搶反彈。不過，對于大唐電信、方大A等具有3G概念或新能源概念的低價科技股，由于其屬于短線市場炒作的熱點，預計短期仍將有望引領市場反彈，并繼續走強。對于此類股票，投資者逢其股價盤中回調可適量跟進。
我們認為，近兩個交易日用友軟件股價所出現的連續跳空跌停走勢表明，盤中資金套現意圖非常堅決。因此，在目前該股估值水平依然顯著偏高的情況下，預計后市仍需進一步釋放風險。在操作上，建議持有該股的投資者逢盤中反彈時，抓住逢高減倉的機會；而對于其他投資者來說，目前階段暫時不宜對該股搶反彈。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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