中石油整合大業一氣呵成中石化可能將各個擊破

http://whmsebhyy.com 2005年11月02日 02:48 每日經濟新聞

　　中石油旗下三公司昨日復牌大漲。分析人士認為，國企巨頭的整合將給低迷的市場注入些許活力

　　劉俊每日經濟新聞

　　昨日，中石油旗下三家上市公司復牌后出現大漲，其中遼河油田以漲停報收，錦州石

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化收盤上漲8.81%，吉林化工收盤漲幅也在4%以上。按照中石油公布的回購價格，目前上述股票分別還有7.97%、1.19%和2.53%的套利空間。中石油的整合顯然促進了市場對中石化和中鋁整合的預期，昨日儀征化纖和石煉化收盤漲幅均在4%以上，蘭州鋁業也有3%以上的上漲。

　　市場分析人士認為，中石化旗下上市公司比中石油的要多，且情況比較復雜，其整合將呈現多樣化格局，回購不是唯一的整合方式，而市場對部分股票的炒作將在整合前提前完成。

　　中石化漸進式整合早已開始

　　目前，中石化旗下有10家A股上市公司，包括儀征化纖、上海石化、揚子石化、齊魯石化、石煉化、中國鳳凰、中原油氣、石油大明、武漢石油和泰山石油。其中儀征化纖和上海石化兩家公司還含有H股。

　　而中石化對下屬上市公司的整合從2002年就開始了，當時中石化退出了湖北興化。2004年底，中石化通過子公司又吸收合并了北京燕化。目前，中國鳳凰的股權轉讓也取得了實質性進展，據相關人士透露，武漢石油股權的出售事宜也在積極推進過程中。可以看出，中石化所使用的是漸進式的整合模式，與中石油一氣呵成不太一樣。齊魯石化相關人士昨日在接受《每日經濟新聞》采訪時也表示，中石化管理層早就說過要整合，但目前怎么整合還不知道。

　　不同公司不同方式

　　世華財訊分析師吳濤認為，中石化自身的資產質量及下屬公司業務范圍較復雜，決定了其整合不能一氣呵成，也不會簡單地采取回購的方式整合。

　　其一，中石化沒有中石油“有錢”。三季報顯示，中石化三季度末的貨幣資金約為165億元，同時短期負債約為331億元，而中石油賬面有近800億元的貨幣資金。

　　其二，盈利能力不同。三季報顯示，由于油價上漲，中石化旗下煉油業務利潤率出現嚴重的下滑，由于預計油價仍將高企，中銀國際下調了對其盈利的預測。然而，高油價對中石油盈利增長顯然有利。

　　其三，中石化下屬公司眾多，業務范圍比較復雜，既有從事開采業務的中原油氣，也有以煉油為主業的石煉化，規模和業績不一樣，因此很難向中石油一樣統一采取回購的方式進行整合。

　　德邦

證券分析師周亮表示，中石化用何種方式整合，取決于上市公司本身的資產質量和收購成本。如中原油氣、石油大明等資產質量較優、盤子又不是很大的公司，中石化必然想回購，這就可能出現像中石油溢價回購一樣的情況，溢價也不會低于遼河油田。而像中國鳳凰等公司，中石化可能會采用賣殼的方式，這些股票的漲幅可能會和新入主公司的實力有關。對于像上海石化等盤子比較大的公司，換股就成為好的方法，換股比例就成為投資關心的關鍵因素。但是，換股后中石化的流通盤大了，對投資者不一定有利。對于中石化來說，整合必然會有一個的磨合期，其估值也可能會靠近其H股的股價。

　　萬國測評分析師解勇認為，中石油整合是借股改契機為今后整體上市做好準備。有中石油作表率，無論中石化采用何種方式整合，對其下屬上市公司的股價都將會構成刺激作用。目前市場已經開始提前反應，在整合措施出臺前這些個股可能反復活躍，到實施時反而不會有太好的表現。但對市場而言，短線資金會借題發揮，給低迷的市場注入一些活力。

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