中石油回購勝券在握

　　本報記者　　陳一木　宋晨光

　　中石油回購旗下三家上市公司的大幕終于拉開。

　　此次回購遼河油田(000817)、錦州石化(000763)、吉林化工(SZ：000618、HK：0368、NY：JCC)，中石油共出資61.5億元。相比于中石油一年1000多億的利潤來說，此次回購三家

公司只是小菜一碟。因此，面對中石油的開價，持有三家上市公司股票的流通股東賣還是不賣？中石油收購的目的是果真是眾人猜測的A股上市嗎？

　　雖然大幕剛剛拉開，但是許多問題似乎已經有了答案。

　　流通股東最好接受

　　此次收購被市場看作是必然行為。但也有分析人士對該方案最終能否順利實施表示擔憂，其中爭論焦點在于公司收購溢價是否過低。他們表示，中石油最終能否如愿與公司給出的收購溢價有很大關系。

　　因此，如果中石油此次開出的價格回購不能成功，那么接下來中石油將面臨更高的回購價格或者再繼續等待時機。但是這兩個結果都不是中石油愿意看到的，因此眾多市場人士認為，此次中石油只有必勝的把握才會出手收購。

　　“這個暫時不好回答。”中石油新聞發言人曹政言表示暫時不能確定中石油收購能否成功。而對于流通股東如果不認同當前價格，中石油會有何種態度，曹政言亦表示暫不能回答。

　　國泰君安

　　中信

　　申銀萬國證券研究員黃美龍則表示：“三家上市公司股價波動太大，并不適合繼續持有。”黃美龍建議投資者最好的選擇是接受這個價格，并表示“現在這個價格，如果讓中石油股東投票說不定都不能通過，中石油不可能再以更高價格收購了”。

　　整體上市不是最終目的

　　對于此次回購的目的，市場傳言中石油是為謀求國內A股市場整體上市，對此，曹政言表示接下來中石油的動作還無新的信息披露。他表示，此次收購正如中石油在公告中披露，收購以終止遼三家公司的上市地位為目的，旨在解決中石油與旗下三家公司之間的同業競爭問題，減少并進一步規范中石油與三家控股公司之間的關聯交易。

　　侯繼雄不贊同市場傳言，他表示，A股整體上市并非中石油此次回購的目的。“是為了股改，也為了資產優化組合、統一管理，而整體上市是一系列動作的必然結果”。

　　“這次回購只是一個正常的行為，并不能上升到戰略高度。”殷孝東認為，對于中石油來說，收購與回購的更大目的在于迅速擴張，以形成能與世界石油巨頭抗衡的實力，　“即使沒有此次收購行為，中石油亦不會改變其一體化的發展方向”。

　　能否成為中石化的模板

　　港澳資訊投資研究部主任田文斌分析認為，中石油要約收購旗下三家上市公司，這可以說是央企大規模整合的信號。只有這樣才能從根本上杜絕關聯交易和同業競爭使其在規范化的市場環境下協調運作。由此不難看出，此次中石油的決心和魄力是非常之大的，尤其是以高出市場價15%的溢價收購，其決心和誠意都是不小，這要比已經進行股改的公司給流通股東的回報要實在得多。至于中石油借此登陸A股市場的猜測，應該不是空穴來風，但此次沒有借用旗下的一個殼資源吸收合并其它兩家公司，說明中石油并不急于海歸發股。相信中石油解決了這些關聯公司，在香港融資也不會成為問題，同時此一舉措在國際資本市場樹立了良好的形象，對于其在海外收購原油資源也是一張有利的牌。

　　田文斌表示，如果中石油的整合模式獲得成功，不排除會成為中石化的一個“樣本”，但中石化不可能只做簡單的重復。當然，正是由于中石化的復雜性，中石油的率先整合也有一點為中石化探路的味道。他分析，中石油旗下只有三家上市公司，而中石化旗下即使減去已經賣掉的湖北興化和中國鳳凰，還有八家上市公司，其中不少是含H股的公司。中石油要約收購三家公司就動用了61億，照此計算，中石化要如此辦理的話就要動用幾百億資金，而中石化的盈利狀況要明顯遜色于中石油。此外，中石化本身就是A+H公司，在A股市場以股換股是有可能的，但又涉及到中石化流通股股東的意愿；但如果對其旗下的H股公司采取回購的方式倒是來得干脆，當然要看可以動用的資金情況。總之，中石化的方案將很復雜，有可能和中石化自身的股改相結合，綜合中石油、百聯股份的模式也未可知。