陽線為十月劃上句號 三大因素決定年底行情走勢

　　市場人士普遍認為，“十一五”題材、估值優勢、資金配置選擇三大因素決定年底行情走勢

　　記者 王磊

　　昨日大盤平開高走，滬綜指上漲1.11%，逼近5日均線及1100點整數關。在指數上漲

的同時，市場整體量能反而有較為明顯的萎縮，資金則相對明顯地流向了以中國石化為首的大盤指標股。

　　昨日的陽線為走勢不太理想的十月劃上了一個還算理想的句號。那么，在三季報謝幕、股改繼續、資金壓力難免的情況下，接下來的年底行情會如何發展呢？

　　指標股走強背后有因

　　昨日大盤能夠出現實體較大陽線的主要原因在于，以中國石化為首的大盤指標股整體走強，其中中國石化盤中漲幅一度超過4%。雖然石化股乃至鋁業股的走強與中石油的收購消息不無關系，但前期一直是空方力量的指標股大面積走強，背后有沒有更深層次的原因呢？

　　上周

　　盡管一家上市公司不能代表整體市場，但與在心理上和估值上對A股市場產生越來越大影響力的美國與香港市場相比，A股中的大盤藍籌股在估值層面已經相當接近甚至低于國際市場。雖然三季度業績并不理想，四季度預期也不樂觀，但股價下跌已經充分反映了這種趨勢，更何況經營成本上升是業績下降的主要原因，在“十一五”規劃實施的情況下，結構性估值優勢已經開始在不少領域有所體現。

　　股改中仍需注重估值因素

　　隨著股改的繼續進行，對價因素似乎已經很難在根本上刺激資金的神經，而新老劃斷卻逐步成為市場的一塊心病，而其背后的根本原因又在于市場惟恐供求失衡。其實，一個良性運轉的資本市場是不能喪失融資功能的，股市歷史上又有哪次暫時停止融資的行為促成過大牛市的來臨呢？當然，新老劃斷必然會給市場產生沖擊，不管它是年前就來還是明年6月才到。短線資金尤其不愿意承受新老劃斷的風險，其根本原因在于它們喜好的投資品種不具備抗沖擊力，不具備估值優勢。

　　昨日，ST中西相當于10送10.3的重組對價令20多只ST個股漲停，但這并不代表所有的ST公司和績差公司都有能力完全效仿。而且，如果不算ST中西的話，第七批股改對價并未超過10送3的平均水平。有觀點認為，目前市場的問題在于對價幅度趨同，對價空間無法打開，三季度的反彈是在股價結構調整尚未結束的情況下展開的，而目前對價幅度的結構性問題無法解決質地不佳個股在估值方面存在的矛盾，因此擴容壓力對于這類個股構成真正的利空，也是未來市場的風險所在。如果在目前區域買入具備估值優勢的戰略性

　　資金問題需動態分析

　　上證國債指數已經連續三天大跌，雖然有不利傳聞充斥市場，但債市大跌的根本原因恐怕在于收益率的降低。當然，債市大跌不等同于債市資金就會回流股市，不過結合近期

　　從1998年開始大規模發行國債開始，我國的經濟體系注入了相當多的貨幣量，通過乘數效應發揮了強大威力，資產價格呈現出活躍的貨幣屬性，而經濟體系中過多的貨幣仍將選擇在具有交易效率的資產中流動。我國目前最具備交易效率的人民幣資產主要有三部分:房地產、證券、儲蓄。現在，房地產的高度繁榮正在逐步逝去，M2的持續增加又反映出投資渠道有限，因此，隨著股改以及價格的下跌，股市的估值水平在逐步下降，再加上政策的變動，股票市場微觀上開始逐步增多的吸引力恐怕不會被所有資金忽視。

　　流動是資本的天性，但流動肯定是一個漸進的過程。最初的資金只是基于謹慎和真實性的需求進入股市，只有隨著盈利特征的逐步顯現才會吸引更多的資金加入，各個經濟主體調整不同資產配置的行為也才會繼續和深化。指標股企穩可以反映出當前資金的態度，只是大規模資金入市的跡象還沒有出現，所以年底前出現反彈行情還是可以期待的。