中石油抓黃金時期回購 A股上市只需國務(wù)院特批

　　記者 林威

　　中國石油(0857.HK)一位官員昨日接受記者采訪時說，該公司收購三家上市子公司抓住了“黃金時期”。

　　“資本整合不宜拖得很久，”中國石油董事會秘書局劉朝輝說，“我們現(xiàn)金充足，

上游的石油生產(chǎn)處于黃金時期，而下游石油加工虧損，現(xiàn)在收購成本最低。”

　　此前中國石油及其三家上市子公司——吉林化工(000618，0368.HK)、錦州石化(000763)、遼河油田(000817)披露，中國石油計劃以約61億元人民幣的總金額全面要約收購這三家上市子公司的流通股，并終止這三家公司的上市地位。全現(xiàn)金收購使得中國石油將閃電般完成整合上市子公司的第一步。

　　“海歸”之路曲折

　　“我們遠在5年前公司IPO時就曾經(jīng)說過整合旗下的上市企業(yè)，”劉朝輝說。

　　近幾年來石油石化業(yè)的市場趨勢和行業(yè)政策決定了上下游一體化的中國石油收購的方向和力度:用強勢的上游收購弱勢的下游。從上市以來的募集資金和退市的回購價相比可以看出，偏重上游的遼河油田業(yè)績大幅增長，對流通股股東回報最多，累計募集資金7.72億元，累計分紅3.4億元，而回購資金達17.6億元；處于下游的吉林

　　市場人士認為中國石油不僅巧妙地利用了石油石化產(chǎn)業(yè)的周期變化，中國股市四年多的漫漫熊市也給中國石油提供了機會。但事情的另外一面是，中國石油自A股市場下跌后，再也沒有提國內(nèi)上市，“海歸”之路曲折。

　　中國石油管理層一直將回A股市場上市作為公司的戰(zhàn)略之一。該公司總裁蔣潔敏曾指出，中國石油是一個戰(zhàn)略性的公司，沒有理由不在國內(nèi)上市。中國石油從1999年重組時起，就沒有放棄在國內(nèi)上市的戰(zhàn)略研究。

　　有市場人士認為:“只要國內(nèi)股市起不來，中國石油就會無限期擱置回國內(nèi)上市的計劃。”

　　此次收購行動點燃了中國石油回A股上市的想象力，以幾個小的公司退市換一個大的公司上市成為市場的一個判斷。

　　“但收購行動并不是中國石油回A股上市的必備條件，”劉朝輝強調(diào)說。他認為，對A股上市公司尚無明確計劃，國內(nèi)上市目前仍停留在公司內(nèi)部研究的層面。下一步的動作并不在公司所能控制的范圍之內(nèi)，需要證監(jiān)會和國務(wù)院的綜合協(xié)調(diào)。

　　此前一位投資銀行人士告訴記者，中國石油回A股上市只需要國務(wù)院的特批。

　　下一步是資產(chǎn)整合

　　“收購后的下一步便是資產(chǎn)整合，使收購的公司的資產(chǎn)融入主業(yè)，”劉朝輝說。

　　中國石油集團管理干部學(xué)院教授韓學(xué)功在接受記者采訪時就認為這次整合上市子公司是中國石油產(chǎn)業(yè)整合和內(nèi)部重組的一部分。在中國石油集團內(nèi)部，所強調(diào)的是“中國石油一盤棋”的全局觀念，公司在穩(wěn)步實施內(nèi)部資源整合和專業(yè)化重組。

　　內(nèi)部資源整合除了此次收購，中國石油和中國石油集團非上市部分在一些地方也開始合并。就在三個月前，中國石油宣布整合海外資產(chǎn)，將向母公司旗下的中油勘探開發(fā)公司注入現(xiàn)金200多億元，以獲得50％的權(quán)益。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)金充足的中國石油采用現(xiàn)金收購上市子公司流通股然后將其摘牌，是最簡單有效的整合方式。

　　“其他方案不可行，”劉朝輝說，“我們沒有在A股上市，用H股去換A股市場將會有不同的看法，容易使股價產(chǎn)生波動。另外我們也沒有找到合適的合作伙伴來買我們的殼資源。”

　　事實上，三年前中國石油曾經(jīng)成功賣掉兩個殼資源。2002年7月，中國石油將其持有的三星石化(

　　“那時候并沒有引起很大的關(guān)注，”劉朝輝說。

　　目前，中國石化也已經(jīng)用賣殼置換的方式整合了湖北興化和中國鳳凰兩家A股上市子公司以及全現(xiàn)金私有化H股上市子公司北京燕化。

　　“現(xiàn)在國內(nèi)殼資源還是值一、兩個億的，但很難找到合適的公司來置換資產(chǎn)，況且和地方的談判曠日持久，牽扯太多時間。”一位市場人士分析。

　　“中國石化已經(jīng)在A股上市了，采用換股方案更切實際，”這位市場人士說，“中國石化最理想的方式應(yīng)該是現(xiàn)金和換股有所配合。”

　　中國石化在A股市場仍有10家上市子公司，其流通總市值超過100億元，業(yè)內(nèi)人士稱其為“一盤散沙”。

　　中石化能否復(fù)制中石油

　　盡管中國石油的資產(chǎn)并購整合是其戰(zhàn)略目標的一部分，但此舉已經(jīng)開了A股市場私有化的先例，同時中國石油的回購極大地引發(fā)了市場想像:昨日中國石化(600028)股價應(yīng)聲而起，盤中最大漲幅為3.95％，收盤價為3.92元，上漲3.16％，而旗下儀征化纖(600871)和石煉化(000783)則進入漲停板。

　　不過，目前中國石化及其上市子公司對市場的反應(yīng)相當?shù)驼{(diào)。中國石化高級副總裁兼財務(wù)總監(jiān)張家仁日前在中國石化第三季度業(yè)績?nèi)�球電話會上表示，中國石化目前沒有進一步的上市子公司整合和私有化方案，但其收購價將完全市場化。

　　“我們會按照一套成熟的方法來進行(使上市子公司逐步退市)，但收購的價格沒有限制一定要在被收購的子公司凈值之上，”他說。

　　有分析員稱，可能是上市子公司股權(quán)分置改革倒逼中國石油加快整合進程，但中國石油官方對此沒有表態(tài)。“我們只是這么做然后不需要股改了。”劉朝輝笑稱。

　　但與中國石油“巧妙而合理”地避過股權(quán)分置改革相比，中國石化面臨自身和旗下10家A股公司股權(quán)分置改革和整合的雙重困難。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，隨著股權(quán)分置改革全面推進，中國石化已經(jīng)成為市場心目中股改的下一個標桿。盡管市場的期望值日漸上升，中國石化本身卻對股權(quán)分置改革并沒有同樣的熱度，也沒有明確的時間表。

　　中國石化有關(guān)人士此前向本報記者表示，上市子公司任何對價方案都將增加大股東中國石化的成本，所以中國石化不會提出上市子公司的股權(quán)分置改革安排。

　　以目前的政策看，股權(quán)分置改革是“成熟一家，推出一家，實現(xiàn)相關(guān)各方利益關(guān)系的合理調(diào)整”。巧合的是，中國石化的整合也遵循“成熟一家，推出一家”的原則。

　　一位投資銀行分析員認為，中國石化股改牽涉的各方利益關(guān)系太多，成為改革的難點。和中國石油的“閃電戰(zhàn)”相比，中國石化難免陷入“持久戰(zhàn)”。

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