市場(chǎng)在迷茫中等待 年末行情將走向何方

　　記者 徐建華 上海報(bào)道

　　受基金大幅調(diào)倉(cāng)和新G股全面疲軟的影響，上周滬深兩市綜指分別下挫了5.3%和6.36%，創(chuàng)下了一年來(lái)單周最大跌幅，深成指更是幾乎回到了股改行情的起點(diǎn)。

　　新G股的全面貼權(quán)讓投資者幾乎不再對(duì)股改行情抱有期望，基金重倉(cāng)股的大幅殺跌更

使得悲觀氛圍籠罩了整個(gè)市場(chǎng)。與此同時(shí)，例行的年末資金壓力和漸行漸近的“新老劃斷”的腳步讓投資者對(duì)于年末行情充滿迷茫，在這種情況下，似乎只有下跌本身才能給市場(chǎng)帶來(lái)希望，當(dāng)然或許還有難以捉摸的政策面了。

　　小盤(pán)股難成投資趨勢(shì)

　　小盤(pán)股成為機(jī)構(gòu)新寵是近期市場(chǎng)中的一大熱門(mén)話題，從基金三季報(bào)中不難看出，在部分老“核心資產(chǎn)”遭遇減持的同時(shí)，一些細(xì)分子行業(yè)的龍頭股受到部分基金的青睞而被大幅增持。與之前基金的核心資產(chǎn)相比，這類(lèi)個(gè)股具有兩個(gè)明顯不同的特點(diǎn)，一是盤(pán)子較小，二是從基本面來(lái)說(shuō)，它們與基金一貫堅(jiān)持的價(jià)值投資并不很吻合，但在成長(zhǎng)性上卻具有更多的想象空間。如近期最為火爆的新

　　小盤(pán)股受追捧的背景是周期性行業(yè)的不景氣。由于目前市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍存在很大分歧，目前宏觀經(jīng)濟(jì)究竟處于本輪景氣周期的哪個(gè)階段仍是眾說(shuō)紛紜，有分析認(rèn)為，正是出于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的擔(dān)憂引發(fā)了近期基金倉(cāng)位的大幅調(diào)整，進(jìn)一步摒棄一些大盤(pán)周期性藍(lán)籌股。由于宏觀面充滿不確定性，基金原來(lái)所堅(jiān)持的“價(jià)值投資”已失去了重要依托，在這種情況下，部分周期性較弱的小盤(pán)股在成長(zhǎng)性方面的優(yōu)勢(shì)就凸顯出來(lái)。

　　不管小盤(pán)股受青睞是因?yàn)槠漭^高的成長(zhǎng)性還是機(jī)構(gòu)波段操作的“策略”行為，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，小盤(pán)股有限的容量和基金龐大的資金量決定了小盤(pán)股不可能成為基金投資的新趨勢(shì)。首先，小盤(pán)股雖然數(shù)量眾多，但真正能被基金等機(jī)構(gòu)看中的只是少數(shù)，相對(duì)于基金龐大的資金量來(lái)說(shuō)，其容量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。其次，與大盤(pán)股不同，對(duì)于具體某只小盤(pán)股來(lái)說(shuō)，由于盤(pán)子較小，一旦有一、兩只基金介入，其股價(jià)就會(huì)迅速作出反應(yīng)，而不會(huì)像大盤(pán)股那樣有個(gè)緩慢爬升的過(guò)程，這樣其投資價(jià)值就會(huì)迅速降低，原本打算介入的機(jī)構(gòu)也會(huì)就此放棄。因此從總體上看，小盤(pán)股較小的容量決定了其難以成為機(jī)構(gòu)投資的新趨勢(shì)。

　　大藍(lán)籌或會(huì)卷土重來(lái)

　　與前期不少市場(chǎng)分析相反，藍(lán)籌股不但未能成為股改行情的最后一波，反而率先回調(diào)，最終使股改行情結(jié)束的時(shí)間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于預(yù)期。藍(lán)籌股的殺跌究竟是基金等機(jī)構(gòu)對(duì)于未來(lái)宏觀面認(rèn)識(shí)更趨悲觀還是出于策略上的暫時(shí)調(diào)整？這對(duì)于未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)有著至關(guān)重要的影響。從上周市場(chǎng)中不難發(fā)現(xiàn)，在兩市股指大幅殺跌的同時(shí)，部分大盤(pán)藍(lán)籌卻已悄然走穩(wěn)，這似乎為未來(lái)的市場(chǎng)帶來(lái)了些許希望。

　　以中石化等四大指標(biāo)股為例，在上周滬綜指下跌5.3%的情況下，G長(zhǎng)電和聯(lián)通分別逆市上漲了3.29%和1.6%，而中石化、G寶鋼雖然依然下跌，但跌幅分別只有3.55%和1.99%，跌幅明顯小于兩市大盤(pán)。雖然現(xiàn)在還難以判斷指標(biāo)股的企穩(wěn)是暫時(shí)性的技術(shù)原因還是遇到了資金支撐，但有分析認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前期的大幅下跌，不排除基金等機(jī)構(gòu)重返大盤(pán)藍(lán)籌的可能性。

　　包括基金在內(nèi)的不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，藍(lán)籌股前期的殺跌并非是因?yàn)閷?duì)宏觀面的預(yù)期更為悲觀了，而只是基金大幅調(diào)倉(cāng)行為所致。從國(guó)內(nèi)外對(duì)于中國(guó)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)測(cè)來(lái)看，不少分析仍持較為樂(lè)觀的態(tài)度，有國(guó)外權(quán)威機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為明年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能超過(guò)10%，因此不少基金對(duì)記者表示，宏觀面并非是導(dǎo)致近期藍(lán)籌股殺跌的原因。很顯然，如果未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)能保持較好的走勢(shì)，包括周期性行業(yè)在內(nèi)大盤(pán)藍(lán)籌股繼續(xù)大幅殺跌的空間就不會(huì)太大。藍(lán)籌股經(jīng)過(guò)一輪下跌，很可能為其未來(lái)的上漲重新打開(kāi)空間，在這種情況下不排除機(jī)構(gòu)重新介入的可能性。

　　政策面何時(shí)走出“真空”

　　隨著近期兩市股指的大幅下跌，近段時(shí)間以來(lái)一直保持靜默的政策面再次引起了市場(chǎng)的關(guān)注，不少投資者相信，股改的推進(jìn)仍需要穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境相配合，政策面不可能長(zhǎng)期坐視股指下跌而不理。有分析甚至認(rèn)為，過(guò)去一段時(shí)間政策面的“真空”恰恰可能意味著未來(lái)政策的密集出臺(tái)。

　　前期股改行情的爆發(fā)伴隨著政策尤其是一些穩(wěn)定市場(chǎng)措施的密集出臺(tái)，期間還不時(shí)傳出“神秘資金”護(hù)盤(pán)的說(shuō)法，總之不少投資者相信股改行情背后有一只“有形之手”。但隨著股改行情的發(fā)展以及股改本身的順利進(jìn)行，政策面似乎沒(méi)有必要再次出手，因此自全面股改開(kāi)始后，政策面上就基本保持了靜默。有分析人士相信，如果市場(chǎng)再度大幅下跌，將很可能威脅到股改的順利進(jìn)行，到時(shí)政策面不會(huì)坐視不理，一旦股指再度逼近滬指千點(diǎn)，很可能會(huì)引發(fā)一系列穩(wěn)定市場(chǎng)的舉措再度出臺(tái)。

　　今年以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)說(shuō)明，政策面對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)仍然有著不可忽視的影響。即便是近來(lái)被市場(chǎng)視為洪水猛獸的“新老劃斷”，政策上也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況來(lái)加以調(diào)控，