市場氛圍急轉股改加再融資捆綁進步還是退步

http://whmsebhyy.com 2005年10月31日 14:02 和訊網－證券市場周刊

　　作者:陳生/文

　　自股權分置改革啟動以來，市場一直存在這種“主流”的觀點，即股改完成后才可恢復市場的融資功能，無論是IPO還是再融資。有關部門的官員或者政策導向，都在支持這種看法，使眾多的融資迫切的上市公司，希望盡早完成股改，以便實現再融資。“200—300家股改完成后”恢復融資說、“新老劃斷”說，都在印證這種觀點的“正確”性。

　　日前，鞍鋼新軋(000898)公告啟動股改，同時宣布于股改完成后實施定向增發，向大股東收購其資產。首例“股改+再融資”的方案，打破了市場初始的預期。

　　融資氛圍急轉

　　不是說必須股改完成后才可恢復再融資嗎，不是要“新老劃斷”、“200—300家”嗎？鞍鋼新軋此舉從這個角度看，似乎沒有什么毛病。但市場總覺得這有些怪怪的，半年多沒有融資和再融資案例了，突然冒出個“定向增發”。

　　今天恢復的是“定向增發”，說不定明天什么時候就出來個非“定向”的“公募增發”，要不就來個配股或可轉債什么的，只要和股改捆在一起就成。再加上中小板股改的漸次完成，IPO不知什么時候也會恢復：據說一些保薦機構收到證監會通知，詢問他們手頭那些已“過會”的公司最近的經營財務狀況……市場的擔憂和不得勁的感覺似乎有些道理。

　　長期以來，市場總是把融資和“圈錢”捆在一起看待，一見有融資就大呼洪水猛獸，不僅是中小投資者，就是監管部門也被嚇得不斷收緊融資“杠杠”的閘門。更有甚者，連號稱“理性”投資的基金也大舉“反圈錢”的旗子，并且也曾成功阻斷了藍籌們如

中興通訊(資訊行情論壇)(000063)的“A to H”、招商銀行(600016)的百億可轉債；被譽“共和國鋼鐵驕子”的寶鋼股份(600019)，也被其50億股的增發搞得灰頭土臉，甚至殃及股改——20億元護盤資金有如泥牛入海，新投入的20億元目前正和空方浴血搏殺于4元的“上甘嶺”。

　　盡管反融資的呼號震天價響，市場還是有著自己的默默的規律。暫停了股權融資企業就去搞短期融資券，融資大戶銀行也通過發行次級債補充資本金，本以為股改能規勸大股東收斂“圈錢”，起碼也得股改后才放行再融資，結果鞍鋼新軋將股改和再融資“捆綁”的案例，又使反融資的觀點受到沖擊。

　　銀行的無奈

　　再把目光集中在深發展(資訊行情論壇)(000001)，這個號稱“股改集中營”的老大難如何折騰。不久前有報道稱，證監會對深發展撇下股改就打算向GE“定向增發”大為不滿：“深發展是在公然挑戰證監會‘先股改、再融資’的原則，會里很不滿意，這件事情不是那么容易解決的。”

　　深發展擱置了幾天的向GE的“定向增發”，也引發傳媒遐想。這邊是深發展資本充足率嚴重不足嗷嗷待哺急需GE輸血，那邊是“先股改、再融資”鐵令如山，這邊是“(證監)會里很不滿意”，那邊又是

銀監會默許贊成……沒想到過了幾天深發展居然公告，將“通過定向募集方式向通用電氣發行、且通用電氣認購深發展股份”。公告全文竟然沒有任何股改的影子！

　　該公告所透露的向GE定向增發董事會會議召開的9月28日，到公告公布的10月28日，在這隔著國慶長假的12個工作日背后，折射著維護“先股改、再融資”的權威地位，與通過向GE定向增發，以切實保護深發展投資者，“特別是公眾投資者的合法權益”的舉措之爭。因為只有增資，擁有60余萬“公眾投資者”股東的深發展，方有可能重現往日雄風。

　　上海的浦發銀行(600000)也在為股改和融資的矛盾傷透腦筋。好不容易花旗答應參加股改，浦發拖延許久的增發即將起死回生，但人家花旗要求向浦發銀行增資，也即定向增發和股改對價支付后，持股比例確保19.99%，這可讓浦發銀行左右為難。

　　所難之處在于，如果向花旗定向增發了若干股份后實施股改，顯然應在定向增發中，使愿意參加股改、支付對價的花旗持股超過20%，以便其在對價支付后仍持有19.99%的浦發股份，但如此先不說銀監會同意不同意，一旦這股民叫板增加對價，將10送X增為10送X點幾，甚至更多，這又將使花旗所應支付的對價增加，即使其“修改后(增加)”的對價支付后，持股低于19.99%，這將使浦發的送股對價計算變得無法琢磨；但股改先于增發，一旦股必遇阻又將如何？這可真真難煞的是浦發銀行大股東及其股改保薦人。

　　看來這“股改+再融資”高深莫測，變化無蹤。

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