2005年第三季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析

　　--運(yùn)行平穩(wěn)結(jié)構(gòu)失衡調(diào)整優(yōu)先

　　天則所·中評(píng)網(wǎng)中國(guó)體改研究會(huì)公共政策研究所聯(lián)合課題組

　　今年1－3季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，GDP增長(zhǎng)9.4％，CPI上升2.0％，呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)、低通脹的良好態(tài)勢(shì)，為進(jìn)一步加大改革和調(diào)整的力度創(chuàng)造了條件。但是，經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)失

衡仍很嚴(yán)重，主要是外需過旺，內(nèi)需不足，投資強(qiáng)勁，消費(fèi)乏力，其背后是體制上的扭曲和政策上的失誤。求解之道在于，一是從調(diào)整政府和居民收支入手，將政府工作從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為主轉(zhuǎn)向社會(huì)發(fā)展為主，二是調(diào)整內(nèi)外關(guān)系和金融開放的次序、速度和力度，使國(guó)人增加收入，積累財(cái)富。初步預(yù)計(jì)，四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)將平穩(wěn)增長(zhǎng)，全年GDP增長(zhǎng)9.3％左右，CPI上漲2.5％左右。

　　前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)1、經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定運(yùn)行今年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在高位運(yùn)行。初步核算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值106275億元，同比增長(zhǎng)9.4％，增速比上年同期低0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值13510億元，增長(zhǎng)5.0％；第二產(chǎn)業(yè)增加值60440億元，增長(zhǎng)11.1％；第三產(chǎn)業(yè)增加值32325億元，增長(zhǎng)8.1％。分季度看，第一、二、三季度分別增長(zhǎng)9.4％、9.5％和9.4％，呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)平穩(wěn)。前三季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值50450億元，同比增長(zhǎng)16.3％(9月份6275億元，增長(zhǎng)16.5％)。其中，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)增長(zhǎng)11.3％，集體企業(yè)增長(zhǎng)11.9％，股份制企業(yè)增長(zhǎng)17.9％，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增長(zhǎng)16.2％。分輕重工業(yè)看，重工業(yè)增長(zhǎng)16.9％，輕工業(yè)增長(zhǎng)14.9％。分主要產(chǎn)品看，原煤增長(zhǎng)10.2％，發(fā)電量增長(zhǎng)13.4％，鋼材增長(zhǎng)25.8％，汽車增長(zhǎng)10.0％，其中轎車增長(zhǎng)17.7％。前三季度，產(chǎn)銷銜接仍然保持較好水平，規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.86％，與上年同期持平。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，但增幅明顯回落。1－8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)8643億元，比去年同期增長(zhǎng)20.7％，增幅回落17.8個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)171.16，比去年同期提高10.57點(diǎn)。

　　2、消費(fèi)物價(jià)漲勢(shì)趨緩，原材料價(jià)格漲勢(shì)依舊

　　前三季度，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.0％(9月份上漲0.9％)，比上年同期回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，漲勢(shì)明顯趨緩。其中，城市上漲1.7％，農(nóng)村上漲2.5％。從構(gòu)成看，食品特別是糧食價(jià)格漲幅趨緩是居民消費(fèi)價(jià)格漲幅回落的主要原因。食品價(jià)格上漲3.3％，同比回落7.6個(gè)百分點(diǎn)，其中糧食價(jià)格上漲1.9％，回落26.5個(gè)百分點(diǎn)。居住價(jià)格上漲5.6％，同比提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。娛樂教育文化用品及服務(wù)價(jià)格上漲2.6％。其他類商品價(jià)格大多基本穩(wěn)定或略有下降。商品零售價(jià)格同比上漲0.8％(9月份與上年同月持平)，工業(yè)品出廠價(jià)格上漲5.4％(9月份上漲4.5％)，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲9.2％(9月份上漲7.1％)。

　　3、勞動(dòng)力市場(chǎng)供需兩旺，第三產(chǎn)業(yè)需求增加

　　與一季度相比，二季度的需求人數(shù)和求職人數(shù)分別增長(zhǎng)了52.2萬人和58萬人，上升幅度分別為16.4％和17.4％，需求人數(shù)的增長(zhǎng)幅度比求職人數(shù)增長(zhǎng)幅度低1個(gè)百分點(diǎn)；比去年同期分別增加了近52.9萬人和43.4萬人，上升幅度分別為16.8％和12.5％。

　　勞動(dòng)力的產(chǎn)業(yè)需求結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，第二產(chǎn)業(yè)的需求比重略有下降，第三產(chǎn)業(yè)的需求比重有所回升。從行業(yè)看，72.8％的用人需求集中在批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲業(yè)，制造業(yè)和社會(huì)服務(wù)業(yè)三大行業(yè)；社會(huì)服務(wù)業(yè)用人需求比重略有增長(zhǎng)，制造業(yè)以及批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲業(yè)的用人需求比重有所下降。從用人單位看，企業(yè)用人占主體地位，其中，57.4％的用人需求集中在私營(yíng)及個(gè)體企業(yè)、股份制企業(yè)。

　　二季度，全國(guó)104個(gè)城市中，用人單位通過勞動(dòng)力市場(chǎng)招聘各類人員約411萬人，進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)的求職者約433.6萬人。這些城市分布在全國(guó)各大區(qū)域，擁有市區(qū)人口1.49億人，占地級(jí)以上城市市區(qū)人口的57.1％；擁有市區(qū)從業(yè)人員(含城鎮(zhèn)個(gè)體勞動(dòng)者)5429萬人，約占地級(jí)以上城市市區(qū)從業(yè)人員的62.4％。

　　4、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過快，人民幣匯率微升9月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為7690億美元，同比增長(zhǎng)49.5％。1－9月國(guó)家外匯儲(chǔ)備增加1591億美元，同比多增478億美元。其中，9月份增加158億美元，同比少增26億美元。自7月21日人民幣匯率重新定值為1:8.11，9月末升為1美元兌8.093元人民幣，遠(yuǎn)期市場(chǎng)一年期匯率為7.8。

　　因素與結(jié)構(gòu)

　　1、投資增長(zhǎng)較快，市場(chǎng)銷售比較活躍固定資產(chǎn)投資保持較快增長(zhǎng)。前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資57061億元，同比增長(zhǎng)26.1％，增幅比上年同期回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資48741億元，增長(zhǎng)27.7％(9月份7591億元，增長(zhǎng)29.4％)，回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)開發(fā)投資10378億元，增長(zhǎng)22.2％，增幅比上年同期回落6.1個(gè)百分點(diǎn)(9月份1458億元，增長(zhǎng)21.9％)。與此同時(shí)，煤炭、石油和鐵路等行業(yè)投資保持較快增長(zhǎng)，煤炭開采及洗選業(yè)投資增長(zhǎng)76.8％，石油和天然氣開采業(yè)投資增長(zhǎng)31.3％，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)41.1％。

　　市場(chǎng)銷售穩(wěn)步增長(zhǎng)。前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額45081億元，同比增長(zhǎng)13.0％(9月份5495億元，增長(zhǎng)12.7％)，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)12.1％，實(shí)際增幅比上年同期提高2.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，城市消費(fèi)品零售額30309億元，增長(zhǎng)14.0％；縣及縣以下消費(fèi)品零售額14772億元，增長(zhǎng)11.0％，扣除價(jià)格因素實(shí)際分別增長(zhǎng)13.4％和9.4％，比上年同期加快1.3和4.2個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)限額以上批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)中，通訊器材類零售額同比增長(zhǎng)20.1％，石油及制品類增長(zhǎng)38.3％，汽車類增長(zhǎng)13.1％。

　　2、外貿(mào)進(jìn)出口快速增長(zhǎng)，實(shí)際利用外資有所下降前三季度，進(jìn)出口總額10245億美元，同比增長(zhǎng)23.7％，比上半年加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落13.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口5464億美元，增長(zhǎng)31.3％，進(jìn)口4781億美元，增長(zhǎng)16.0％。外貿(mào)順差繼續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)出口相抵，順差683億美元，同比多增644億美元。

　　前三季度，外商直接投資合同金額1303億美元，同比增長(zhǎng)21.8％；實(shí)際使用金額432億美元，下降2.1％，增幅回落18.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　3、貨幣供應(yīng)增速加快，存貸差明顯擴(kuò)大2005年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為28.7萬億元，同比增長(zhǎng)17.9％，增幅比去年同期高4個(gè)百分點(diǎn)，比上年末高3.2個(gè)百分點(diǎn)，比8月末高0.6個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)速度明顯加快，且高于預(yù)期目標(biāo)。狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為10.1萬億元，同比增長(zhǎng)11.6％，增長(zhǎng)幅度比去年同期低2.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低2個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)貨幣流通量(M　0)余額為2.2萬億元，同比增長(zhǎng)8.5％。1－9月累計(jì)凈投放現(xiàn)金805億元，同比多投放26億元。

　　9月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額為29.3萬億元，同比增長(zhǎng)18％。金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為28萬億元，同比增長(zhǎng)19.1％。今年前9個(gè)月人民幣各項(xiàng)存款累計(jì)增加3.7萬億元，同比多增9620億元。

　　9月末，全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款本外幣余額為20.3萬億元，同比增長(zhǎng)13.5％。全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額為19.1萬億元，同比增長(zhǎng)13.8％，增幅比去年同期高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年末低0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)。今年前9個(gè)月人民幣貸款增加1.96萬億元，同比多增1636億元。

　　4、貨幣市場(chǎng)活躍，市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定前三季度，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借與債券市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充足，市場(chǎng)成交量大幅增加，市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定。1－8月，債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券23865.4億元，同比增加68.4％；同業(yè)拆借成交8738.46億元，同比下降15.3％；銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)成交為101370.4億元，同比增加61.2％；銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券成交34313.51億元，同比增長(zhǎng)120.8％。

　　9月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率1.51％，比去年同期低0.79個(gè)百分點(diǎn)，比上月高0.06個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率1.15％，比去年同期低1.05個(gè)百分點(diǎn)，比上月低0.04個(gè)百分點(diǎn)。

　　5、股市大盤出現(xiàn)反彈，交易量明顯回升三季度以來，深滬兩市股指有所回升。7月1日上證A股指數(shù)1131點(diǎn)開盤，9月20日上漲至1285.68點(diǎn)，此后又有所回落，9月30日以1214點(diǎn)報(bào)收，當(dāng)季回升7.3％。7月1日深市A股指數(shù)2845點(diǎn)開盤，8月12日一度漲至3236.66點(diǎn)，9月中旬一度突破上月高點(diǎn)，9月30日以3019.5點(diǎn)報(bào)收，當(dāng)季回升6.1％。三季度兩市成交量明顯回升，特別是8月份兩市共成交4641億元，同比大增148.9％，成交量1057.48億股，同比激增262.4％。

　　匯率改革效果不錯(cuò)

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況的確不錯(cuò)。1－9月份，GDP增長(zhǎng)9.4％，CPI上漲2.0％，保持了高增長(zhǎng)、低通脹的良好態(tài)勢(shì)。盡管根據(jù)當(dāng)時(shí)的政策趨向，二季度很多人預(yù)測(cè)今年下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)明顯走低，但結(jié)果卻比較平穩(wěn)，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的自主性有所增強(qiáng)，也許，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)快速增長(zhǎng)的平臺(tái)。按照這樣的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)發(fā)展，2010年實(shí)現(xiàn)翻番的目標(biāo)是不成問題的。

　　不過，數(shù)據(jù)本身也有可改進(jìn)之處。如CPI的統(tǒng)計(jì)需要進(jìn)行修改和調(diào)整，現(xiàn)行的物價(jià)統(tǒng)計(jì)是20年前制定的，食品的權(quán)重占到1/3左右，隨著糧食價(jià)格的漲跌造成去年消費(fèi)物價(jià)快速上漲、今年又急速回落的現(xiàn)象。要知道，CPI統(tǒng)計(jì)與現(xiàn)行消費(fèi)結(jié)構(gòu)明顯脫節(jié)，不能正確反映消費(fèi)價(jià)格變動(dòng)，因此，建議或者改進(jìn)和修訂現(xiàn)行消費(fèi)物價(jià)統(tǒng)計(jì)的權(quán)重結(jié)構(gòu)，或者發(fā)布核心通貨膨脹指數(shù)，剔除糧價(jià)和能源價(jià)格變動(dòng)的影響。

　　今年7月，有人預(yù)測(cè)今年會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮，消費(fèi)物價(jià)會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，9月份CPI上漲0.9％，防止通貨緊縮的呼聲再次出現(xiàn)。其實(shí)，今年的消費(fèi)物價(jià)不會(huì)低于1－9月平均2％的水平。其原因有二，一是去年第四季度翹尾巴的因素已經(jīng)消除，基數(shù)較低，二是去年擔(dān)心物價(jià)上漲過快，水、電、油、煤氣等該提價(jià)的未提，今年價(jià)格走低，各地會(huì)借此出臺(tái)一些提價(jià)措施。現(xiàn)在的問題是明年會(huì)怎樣？關(guān)鍵在于明年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，從現(xiàn)在的情況來看，明年的經(jīng)濟(jì)還會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，也許問題不大，但前兩年的投資已經(jīng)形成新的生產(chǎn)能力，產(chǎn)能過剩的問題無法緩解，如果外需下降過多，而內(nèi)需的增長(zhǎng)又抵補(bǔ)不上，問題就比較麻煩。

　　當(dāng)前的貨幣形勢(shì)和貨幣政策有兩個(gè)問題需要關(guān)注。一個(gè)是M1和M2的走勢(shì)以前比較一致，因而才有今年初央行把二者的增長(zhǎng)率目標(biāo)均定在14－15％的水平。但今年以來，二者的走勢(shì)發(fā)生背離，特別是下半年以來，M2的增長(zhǎng)逐漸加快，M1變化不大，到9月末，二者的增幅相差6.3個(gè)百分點(diǎn)。二是存貸差擴(kuò)大，二者的增幅相差4.5(本外幣合計(jì))或5.3(本幣)個(gè)百分點(diǎn)，存款余額大于貸款9萬億元。這兩點(diǎn)合起來，一方面說明了銀行的經(jīng)營(yíng)效率低，因?yàn)榇尜J差擴(kuò)大增加了銀行的運(yùn)營(yíng)成本，另一方面也說明了松貨幣和緊貸款的情況。由于美聯(lián)儲(chǔ)不斷升息，中國(guó)有了加息的空間，但是否加息，如何加息，還要視明年的經(jīng)濟(jì)情況而定。由于加息和升值都是一種緊縮的因素，但作用機(jī)制和具體影響不同，且升值的影響在滯后三個(gè)季度內(nèi)才能充分顯現(xiàn)出來，因此，操作時(shí)機(jī)的選擇也很重要。更重要的是推進(jìn)銀行改革，提高資金效率。

　　在第三季度以至今年中，宏觀政策上的最大調(diào)整要算7月21日中國(guó)人民銀行發(fā)布的“關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告”，宣布自即日起，實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，與此同時(shí)，將匯率升值2.1％。現(xiàn)在，新體制已經(jīng)運(yùn)行了三個(gè)多月，我們可以對(duì)其做出進(jìn)一步的分析和討論。

　　這次改革和調(diào)整雖然引起了世界的高度關(guān)注，卻沒有造成國(guó)內(nèi)外匯市的明顯波動(dòng)，總體來看，是比較成功的。其最大特點(diǎn)是，放棄了單一盯住美元的匯率制度，重回有管理的浮動(dòng)匯率制度。這是自1997年為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)而實(shí)施盯住美元的固定匯率以來第一次做出的重大調(diào)整。一方面，它打破了七、八年內(nèi)匯率固定不變的僵局，使我國(guó)的匯率體制和匯率水平開始重新走上正常運(yùn)行的發(fā)展軌道。另一方面，既然與美元脫鉤，不僅減少了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的依賴和美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)我國(guó)的影響，也增大了用人民幣作為國(guó)際交易清算工具的空間，邁出了人民幣走向地區(qū)貨幣和國(guó)際貨幣的第一步。

　　這次匯率體制改革其所以比較好，不僅在于第一步的操作進(jìn)行了比較充分的研究和設(shè)計(jì)，而且在于有進(jìn)一步的配套措施。如，8月2日央行發(fā)布《關(guān)于外匯指定銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，8月8日，又發(fā)布了《關(guān)于加快發(fā)展外匯市場(chǎng)有關(guān)問題的通知》，擴(kuò)大了即期外匯市場(chǎng)交易主體，增加了外匯市場(chǎng)詢價(jià)交易方式，開放了銀行間遠(yuǎn)期外匯交易，接著央行又將人民幣與非美元匯率的浮動(dòng)幅度提升到3％。其目的在于為商業(yè)銀行提供新的避險(xiǎn)工具，增強(qiáng)商業(yè)銀行和其他企業(yè)經(jīng)營(yíng)外匯的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，為其進(jìn)一步走向國(guó)際化提供機(jī)遇。

　　據(jù)外匯交易中心的消息，目前進(jìn)入外匯遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)的交易商有19家銀行，其中，中資銀行7家，外資銀行12家。然而，自8月15日外匯交易中心正式推出銀行間遠(yuǎn)期外匯交易品種以來，市場(chǎng)并未出現(xiàn)火暴的交易局面，由于市場(chǎng)報(bào)價(jià)具有同向性，且方向與預(yù)期相反，所有報(bào)價(jià)的買盤遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于賣盤，整個(gè)市場(chǎng)基本上處于有價(jià)無市的狀態(tài)。交易量很少，交易期限較短。這種情況很正常。它不能說明開市的決策有什么問題，而只是說明任何一個(gè)市場(chǎng)的形成、發(fā)展和成熟都是一個(gè)漸進(jìn)的過程，特別是在投機(jī)因素較大和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下，交易主體出于風(fēng)險(xiǎn)防范的考慮，再加上交易技術(shù)和交易經(jīng)驗(yàn)不足，自然會(huì)等待和觀望。在這種情況下，只能堅(jiān)持，不能動(dòng)搖，只能前進(jìn)，不能后退。只要堅(jiān)持市場(chǎng)開放，繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)主體，增加交易品種，完善交易制度，就會(huì)出現(xiàn)新的避險(xiǎn)和盈利的機(jī)會(huì)，交易就會(huì)活躍，市場(chǎng)也會(huì)發(fā)展和成熟起來。

　　此次匯率升值的幅度很小，這是可以理解的。因?yàn)閰R率問題從來都不是一個(gè)單純的經(jīng)濟(jì)問題，而是一個(gè)復(fù)雜的政治問題，不僅是國(guó)際政治問題，也是國(guó)內(nèi)政治問題。國(guó)際政治主要涉及到中美關(guān)系。2％的升值幅度，這里的關(guān)鍵不在變動(dòng)的幅度，而在變動(dòng)本身。動(dòng)比不動(dòng)好，改比不改強(qiáng)。只要?jiǎng)悠饋恚�再�?dòng)就不難了。這次動(dòng)的效果不錯(cuò)，再動(dòng)也就有了信心。

　　由于此次匯率升值的幅度很小，升值壓力并未消除。這在多方面都有體現(xiàn)，一是最近美國(guó)國(guó)會(huì)又在向中國(guó)施壓，重提人民幣匯率問題，美國(guó)制造業(yè)協(xié)會(huì)也緊隨其后，這方面的爭(zhēng)端還會(huì)再起，日前美國(guó)財(cái)界四巨頭來華參加G20會(huì)議，匯率問題也是重要議題，中美紡織品貿(mào)易談判六次未果，也與此有關(guān)。二是外匯儲(chǔ)備增加和熱錢流入之勢(shì)未減，9月末外匯儲(chǔ)備已達(dá)7690億美元，同比增長(zhǎng)了49.5％，雖然央行增發(fā)票據(jù)回籠貨幣少了，但貨幣的增長(zhǎng)速度快了，9月末M2增長(zhǎng)了17.8％。三是從新體制實(shí)施以來的匯率走勢(shì)也可以看得出來。從7月21日重定次日交易價(jià)為8.11元以來，人民幣兌美元匯率水平單邊上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)有增無減，8月份一路上揚(yáng)，9月中突破8.09元關(guān)口，15日收盤價(jià)創(chuàng)1美元兌人民幣8.0887元，9月下旬稍有回調(diào)，10月重拾升勢(shì)，10月10日收于1美元兌人民幣8.0864元，共計(jì)上升了246個(gè)基點(diǎn)，升值0.29％。與此同時(shí)，一年期遠(yuǎn)期匯率升至1:7.8，即預(yù)期一年后匯率再升值3.82％。這就使得人民幣升值問題再次成為業(yè)界和輿論界關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　其實(shí)，有兩點(diǎn)是清楚的，一是此次匯率改革和調(diào)整終于邁出了可喜的一步，現(xiàn)在還只過了三個(gè)月，其效應(yīng)并未完全顯現(xiàn)出來，對(duì)這次改革和升值的成效和影響以及新體制的運(yùn)行，央行還需要做進(jìn)一步的觀察和評(píng)估，短期內(nèi)不可能在一個(gè)操作過后緊接著一個(gè)同樣的操作。所以，預(yù)期近期再做升值操作于情理不通，是一種明顯的炒作行為。二是人民幣還會(huì)升值，但怎么升和何時(shí)升，則是另一個(gè)問題。既然實(shí)施了“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，今后的匯率政策操作就有了多種選擇，可以再次重新定值，也可以擴(kuò)大浮動(dòng)幅度，比如，把人民幣與美元匯率的波動(dòng)幅度從現(xiàn)在的0.3％提升到非美元的水平，還可以運(yùn)用其他市場(chǎng)操作方式。既然有了條件，逐步讓市場(chǎng)發(fā)揮作用比行政調(diào)整更好。即使央行再次選擇重新定值的辦法，進(jìn)行升值操作，也不會(huì)在今年，而在明年或者更長(zhǎng)一些時(shí)間。現(xiàn)在的問題是，明年的情況會(huì)怎么樣？按照目前的態(tài)勢(shì)，今年的貿(mào)易順差會(huì)接近1000億美元，考慮到匯率升值影響的顯現(xiàn)和貿(mào)易摩擦的因素，明年會(huì)出現(xiàn)出口下降和進(jìn)口上升的情況，比如，分別從今年預(yù)計(jì)的29％和18％左右變?yōu)?0－25％，貿(mào)易順差將達(dá)到1169－1217.5億美元，即使出口增長(zhǎng)降至20％，進(jìn)口增長(zhǎng)升至25％，貿(mào)易順差還將達(dá)到835億美元。這時(shí)，央行也許會(huì)再次考慮匯率升值問題。更何況遠(yuǎn)期匯率升值的幅度也很清楚。

　　在匯率操作上有所謂“超調(diào)”理論，2％的升值幅度明顯不足，不僅不能消除升值預(yù)期，反而會(huì)刺激資金流入，增強(qiáng)升值預(yù)期，再加上美國(guó)進(jìn)一步施壓。于是，有人認(rèn)為中國(guó)將會(huì)步日本的后塵，出現(xiàn)一個(gè)匯率不斷升值的過程，重演中國(guó)版的“廣場(chǎng)協(xié)議”。對(duì)此既不能過分看重，也不能掉以輕心。首先，廣場(chǎng)協(xié)議對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響確實(shí)不小，但將日本經(jīng)濟(jì)陷入十年衰退的原因全部歸罪于匯率升值，也言過其實(shí)。日本出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退是多種因素綜合作用的結(jié)果，既與日本的宏觀政策操作失誤有關(guān)，也與日本的經(jīng)濟(jì)體制特別是金融體制的關(guān)系很大。其次，目前中國(guó)的情況與廣場(chǎng)協(xié)議時(shí)的日本既有相似之處，也有不同的地方，同在中國(guó)也處在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)過程中，也出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫和腐敗尋租，異在中國(guó)金融業(yè)巨大的不良資產(chǎn)，也存在著匯率貶值的因素，特別是中國(guó)還是個(gè)發(fā)展國(guó)家，有廣闊的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，再加上資本項(xiàng)目管制，中國(guó)還有應(yīng)對(duì)之策。就以資本流動(dòng)而論，廣場(chǎng)協(xié)議后，日本企業(yè)大量去國(guó)外投資，甚至揚(yáng)言要買下美國(guó)，而中國(guó)目前的國(guó)外投資才剛剛起步，盡管中國(guó)也鼓勵(lì)企業(yè)走出去，內(nèi)外條件都不允許中國(guó)進(jìn)行大規(guī)模的境外投資。再次，有了廣場(chǎng)協(xié)議的教訓(xùn)，中國(guó)會(huì)保持警惕，不會(huì)輕易放棄匯率調(diào)控的主動(dòng)權(quán)。盡管如此，我們還是要十分小心，形勢(shì)發(fā)展有很大的不確定性，任何人都沒有辦法完全排除這種可能性。特別是當(dāng)一個(gè)宏觀政策變量發(fā)生重大變動(dòng)時(shí)，保持清醒頭腦，沉得住氣，也是很重要的。

　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在失衡

　　多方面入手?jǐn)U大內(nèi)需

　　今年前三個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很好，全年的情況也不會(huì)錯(cuò)，這一點(diǎn)已無疑義，然而好形勢(shì)也掩蓋著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡。集中表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)需求特別是消費(fèi)明顯不足。在按支出法計(jì)算的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值結(jié)構(gòu)中，最終消費(fèi)的比重不斷下降，從80年代的65％下降到90年代的60％，2003年下降到55.5％，去年和今年還在進(jìn)一步下降。

　　消費(fèi)不足導(dǎo)致了一系列的問題。首先，外需成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ�形成出口增長(zhǎng)的巨大壓力。近幾年來，我國(guó)的出口貿(mào)易以年平均30％以上的速度增長(zhǎng)，今年以來，出口的增長(zhǎng)速度是進(jìn)口的一倍左右，全年的貿(mào)易順差可能接近千億美元，形成了長(zhǎng)期的雙剩余和雙順差以及巨額的外匯儲(chǔ)備，造成匯率升值的巨大壓力和頻繁的貿(mào)易摩擦，在一定程度上，惡化了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境。其次，造成經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依靠大投入，高消耗，近幾年固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)率是消費(fèi)的2倍多，投資率超過了40％，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量約占世界的5％左右，而消耗了全世界8％的石油、20％的鋼鐵和50％的水泥。實(shí)踐證明，這種依靠高投資、高消耗、高順差支撐的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不可持續(xù)的。

　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不足，這是多方面原因造成的。一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展不協(xié)調(diào)，特別是教育、醫(yī)療、就業(yè)、住房和社會(huì)保障的改革和發(fā)展嚴(yán)重滯后，造成收入預(yù)期不穩(wěn)和支出預(yù)期增加。二是城鄉(xiāng)和區(qū)域發(fā)展失衡，收入差距擴(kuò)大，投向西部的發(fā)展資金向東部轉(zhuǎn)移，城市的發(fā)展和繁榮以農(nóng)村的衰退和邊緣化為代價(jià)。三是內(nèi)外政策扭曲，包括投資政策、稅收政策、金融政策等，重外資外貿(mào)，輕內(nèi)資內(nèi)貿(mào)，外資依靠擠壓內(nèi)資而發(fā)展。四是政府收入和消費(fèi)與居民收入和消費(fèi)的增長(zhǎng)失衡，從1997－2004年，政府財(cái)政收入增長(zhǎng)了204.7％，而城鎮(zhèn)居民可支配收入和農(nóng)村家庭人均純收入分別增長(zhǎng)了82.6％和40.5％左右。正是由于收入不穩(wěn)、差距擴(kuò)大、預(yù)期看淡、預(yù)防動(dòng)機(jī)增強(qiáng)，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求明顯不足，增長(zhǎng)緩慢。而居民儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)明顯快于收入和消費(fèi)的增長(zhǎng)，從1997－2003年增長(zhǎng)了1.2倍，去年達(dá)到12萬億元，今年將超過14萬億元。

　　“十一五”規(guī)劃建議充分注意到這些問題，明確指出，“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，改善人民生活始終是中國(guó)的中心任務(wù)”，并制定相應(yīng)方針政策，如發(fā)展自主創(chuàng)新，要求在GDP增長(zhǎng)翻一番的同時(shí)，把單位GDP的消耗降低20％。這就為我們今后的經(jīng)濟(jì)工作指明了方向。今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不錯(cuò)，也為推進(jìn)改革和調(diào)整政策提供了條件。問題是如何將其真正貫徹落實(shí)。這里我們想從兩個(gè)方面加以討論。

　　一是從調(diào)整政府收入和居民收入分配入手，把政府工作從以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為主轉(zhuǎn)向以社會(huì)發(fā)展為主。

　　近幾年來，政府的財(cái)政收支增長(zhǎng)很快，連續(xù)數(shù)年在20％以上，大大超過了居民收入和GDP的增速，財(cái)政收支占GDP的比例分別從1995/1996年時(shí)最低的10.2％和11.7％，提高到2004年的19.3％和20.7％，提高了幾乎一倍，約8－9個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)政收入增長(zhǎng)快主要是稅收增長(zhǎng)快，而稅收來自企業(yè)和個(gè)人的交納，因而稅收增長(zhǎng)實(shí)際上是一個(gè)緊縮的因素，如果與經(jīng)濟(jì)建設(shè)支出聯(lián)系起來，則是緊縮了非國(guó)有企業(yè)，擴(kuò)張了國(guó)有經(jīng)濟(jì)。更重要的是，我們用高投資支撐的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其最顯著的成果是政府收入的迅速增加。因此，財(cái)稅改革應(yīng)當(dāng)加緊進(jìn)行，其主要方向是減稅。在統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅的問題上，應(yīng)爭(zhēng)取明年修改稅法，后年實(shí)施。增值稅轉(zhuǎn)型東北試點(diǎn)已經(jīng)一年多，情況已經(jīng)明了，也到了向全國(guó)推廣的時(shí)候了。

　　在政府財(cái)政支出的結(jié)構(gòu)中，2003年經(jīng)濟(jì)建設(shè)費(fèi)占30.6％，社會(huì)文教費(fèi)占26.2％，行政經(jīng)費(fèi)占19.03％。問題在于，經(jīng)濟(jì)建設(shè)支出所占比重仍然過大，政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)的味道依然很濃，社會(huì)文教支出增長(zhǎng)較慢，從1995－2003年，年平均增長(zhǎng)17.4％，八年提高了不到1個(gè)百分點(diǎn)，而增長(zhǎng)最快的是行政經(jīng)費(fèi)，年平均增長(zhǎng)率達(dá)21.4％，八年提高4.4個(gè)百分點(diǎn)，近兩年依然如此。建議通過政府改革，建立公共財(cái)政體制，政府主動(dòng)承擔(dān)起在基礎(chǔ)教育、公共醫(yī)療、勞動(dòng)就業(yè)、廉租屋建設(shè)和社會(huì)保障等方面的職能，增加政府財(cái)政在社會(huì)事業(yè)方面的支出，把社會(huì)事業(yè)的發(fā)展作為官員政績(jī)的主要標(biāo)準(zhǔn)。

　　二是調(diào)整內(nèi)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系，特別是金融開放的次序和力度，讓國(guó)人增加收入，積累財(cái)富。

　　建議在對(duì)外開放包括金融業(yè)開放上要實(shí)施內(nèi)外資平等的政策，甚至應(yīng)當(dāng)先向內(nèi)資開放，再向外資開放，不僅要讓外資增加利潤(rùn)，更要讓國(guó)人增加收入和積累財(cái)富。到目前為止，有外資參股的國(guó)內(nèi)銀行已達(dá)15家，合資基金公司19家，其中2004年以來新成立和外資參股的有11家，外資參股和控股的保險(xiǎn)公司19家。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)出讓股權(quán)的總標(biāo)的超過200億美元。更令人驚嘆的是，外資參股的利潤(rùn)相當(dāng)可觀，交通銀行上半年年報(bào)披露，上半年的凈利潤(rùn)46.05億元，稅前利潤(rùn)68.84億元，按此估計(jì)，匯豐銀行可從中分得20億元，五年即可收回全部投資。摩根斯坦利和高盛分別以3500萬美元投資

　　四季度將保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)

　　2006年世界經(jīng)濟(jì)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)際

　　從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，在“十一五”規(guī)劃和科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下，各個(gè)領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)體制改革步伐加快，宏觀調(diào)控的政策效果進(jìn)一步顯現(xiàn)。各地在加快發(fā)展的同時(shí)，開始注重增長(zhǎng)質(zhì)量和效益。隨著前幾年投資形成的生產(chǎn)能力陸續(xù)投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)的供給能力增加，煤電油運(yùn)的緊張狀況進(jìn)一步改善。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還有許多不利因素:生產(chǎn)要素價(jià)格連續(xù)上升尤其是

　　綜上所述，初步預(yù)計(jì)，第四季度將保持今年以來的平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，全年GDP增長(zhǎng)9.3％左右；全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)25％；消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)12.8％；外貿(mào)呈現(xiàn)出口增速明顯快于進(jìn)口增速的格局，出口增長(zhǎng)29％，進(jìn)口增長(zhǎng)18％，貿(mào)易順差接近1000億美元。在投資、消費(fèi)和出口的共同拉動(dòng)下，輕重工業(yè)更加協(xié)調(diào)，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)16％。CPI四季度稍有回升，全年上漲2.5％左右。

　　(主要負(fù)責(zé)人:張曙光高輝清牛犁)