聯手凱雷徐工仍有品牌丟失之虞

http://whmsebhyy.com 2005年10月30日 19:13 《財經時報》

　　下一步徐工機械會變成一個真正的公眾型的公司在海外上市，凱雷投資通過在市場上慢慢賣掉自己的股份的方式退出。國際競爭對手通過資本市場實現對徐工機械控制的可能性大大存在

　　□本報記者牛麗靜

　　歷時兩年的談判，本周二，凱雷投資這條國際投資基金“大鱷”終于與中國工程機械行業的“大佬”徐州工程機械集團有限公司(以下簡稱“徐工集團”)達成協議。

　　在交易完成后，凱雷投資將獲得徐工集團目前全資擁有的子公司徐工集團工程機械有限公司(以下簡稱“徐工機械”)85%的股權，作價3.75億美元現金(30億元人民幣)。

　　這是外國私募基金在中國進行的最大一筆收購，也是目前中國向外資轉讓的最大規模的國有股權。

　　這被外界視為一個重大轉變，表明中國政府在對待國有企業改革的問題上的政策越來越開放。

　　定價大大超過凈資產

　　兩年前，凱雷投資就開始與徐工集團進行接觸。但是，在外界看來，談判并不順利。由于徐工集團是一家政府控股的國有大型企業，在是否可以出售給外國投資機構的問題上曾經引起廣泛爭議。

　　摩根大通作為賣方徐工集團的財務顧問，全程參與了此交易。摩根大通投資銀行中國部董事總經理方方在接受《財經時報》的專訪時稱，這種說法并不準確。他表示，談判一直在按部就班地進行。并不存在特別障礙性的問題。但是，這在中國尚屬首次，結構等各方面都很復雜。為了更加慎重和完美的完成交易，達到使各方都滿意的效果，因此花費了較長的時間。

　　中國在國有股權轉讓的過程中，如何定價一直是一個備受關注的問題。如果不想被帶上“賤賣國有資產”的帽子，價格底線是凈資產值。

　　方方透露，這次是采用招標的方式，價格是在六家公司競投的基礎上產生出來的。他沒有透露具體數字，但他肯定這個價格是大大超過凈資產值。

　　會否成為南孚第二

　　在凱雷投資的競爭者中，卡特彼勒引人注目。它是世界上最大的土方工程機械和建筑機械的生產商。但徐工集團并未選擇“嫁”給卡特彼勒，原因在于徐工集團不想丟掉自己的品牌。

　　但是，凱雷投資作為風險投資機構，遲早會退出。方方的判斷是，下一步徐工機械會變成一個真正的公眾型的公司在海外上市，凱雷投資通過在市場上慢慢賣掉自己的股份的方式退出。

　　這種情形下，與凱雷投資聯手，并不表明日后沒有丟失品牌的風險。國際競爭對手通過資本市場實現對徐工機械控制的可能性依然存在。

　　而股權轉讓的品牌丟失風險更是有前車之鑒。南孚電池就是鮮活的案例。南孚原是中國第一、世界第五的電池生產商。從1999年由地方政府主導的引資開始，到2002年的幾次交易，以摩根士丹利為首的國際基金對南孚實現控股。2003年，摩根士丹利等基金將所持股份全部轉售給南孚電池的直接競爭對手——美國吉列。自此，南孚成為吉列布在中國的一枚棋子。

　　但方方強調，對于品牌問題，徐工集團有非常明確的文字規定以及經濟上的考慮，具體情況雖沒有辦法透露，但凱雷在協議中是有承諾的。

　　此外，凱雷投資在美國已經投資了與徐工機械同行業的公司GVW，那么兩者會否產生競爭？方方相信，它們在具體的產品線和銷售對象方面是不同的，所以沒有競爭性的關系，這也是考察后得出的結論。而且，像凱雷這樣的投資公司在處理下屬公司之間的協同效應方面也是專長，因此，不但不會有競爭，而且會有很多合力效應。

　　還要付出代價

　　引人矚目的還有，摩根大通基金也是徐工集團股權的競購者之一，這讓人們對作為財務顧問的摩根大通投資銀行部的公正性提出了質疑。

　　對此，方方表示，摩根大通基金是摩根大通控股公司下面的一個基金，但它和摩根大通投資銀行部之間是獨立運營的。摩根大通投資銀行部并沒有選擇摩根大通基金作為最終的得標者，也證明了兩者之間的獨立性。

　　這筆交易還導致了另外一個結果，就是凱雷投資成為徐工機械控股的上市公司徐工科技(資訊行情論壇)(000425)的大股東，這意味著凱雷投資將面臨股權分置改革的問題。

　　方方表示，目前，在股權交易價格確定的同時，凱雷投資承諾會按照市場慣例進行股權分置改革。換句話說，它們還要進一步付出代價。

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