中石油63億吞吐術 回購三公司掃清A股上市障礙

　　特約記者 羅綺萍 本報記者 　田予冬 香港、北京報道

　　傳言中的事情終于發生，但當事人并不愿回應。

　　幾乎與成功收購PK石油公司同步，10月27日，中石油啟動了在市場中流傳了5年多的資本“大動作”。吉林化工(資訊 行情 論壇)A股、H股，及中石油控股的另外兩家深圳上市公

司遼河油田(資訊 行情 論壇)(000817)及錦州石化(資訊 行情 論壇)(000763)同時停牌，吉化在香港交易所的公告明確表示，將公布回購計劃，使其成為非公眾公司。

　　中石油股份公司(HK0857)發言人毛澤鋒接受本報查詢時稱：“中石油過去一直表示會在適當時間整合屬下上市公司，有利于公司的整體和長遠發展，有關整合的事宜會盡快發出通告。”

　　記者聯系中石油集團公司新聞發言人，其表示“集團公司很快將對此事發布公告，但目前什么也不會說，具體的方案也不便透露”。

　　該人士表示現時建議“應該用股權整合更準確”。

　　中石油的大動作也打開了市場的想象空間。另一家大型國企中石化集團下屬9家上市公司，近期其旗下的揚子石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)、上海石化(資訊 行情 論壇)等個股在盤中均出現脈沖式行情。記者聯系中石化相關人士，但所有人都表示：“無可奉告。”

　　63億回購三公司？

　　吉林化工(0368.HK，000618)由于是A＋H股公司，尤引人注目。

　　觀察吉林化工近期在A股和H股市場的表現，可以發現這只兩地上市的企業股價在近期飆升，前者在3個月升了107%，后者也在5個月內升了71%。

　　香港市場分析人士表示，對于持股67.3%的中國石油天然氣股份公司��0857.HK�攣碚f，現時的股價仍算便宜，即使給予10%至20%以上的溢價，將之回購，解決長期的股權問題，同時避開股權分置改革帶來的A＋H股股東表決權問題，這筆大錢仍然值得花。

　　聯合證券分析師肖輝在接受記者采訪時表示，中石油下屬三家公司的臨時停牌與中石油的整合計劃是密不可分的。

　　關于收購的具體方案，肖輝預測“現金回購的可能性較大”。她同時指出，參照中石化回購燕山石化的案例。中石化2005年初以吸收合并方式整合北京燕化(資訊 行情 論壇)，以3.8港元／股的價格向北京燕化H股流通股股東支付現金38.4億港元，北京燕化停牌前股價為3.425港元，溢價10.9%。“15%-20%的溢價水平對于A股的流通股東來說，容易接受。達到15%-20%的溢價，這也是與當前A股市場進行股權分置改革的對價平均水平30%相一致。對于超出30%的溢價水平，可能性極小。”

　　市場消息靈通人士指出，三家公司預計會在10月31日或較后時間公布方案建議。是次出任中石油財務顧問的為高盛證券，據其中一名熟悉交易情況的高盛高層對本報說，回購的價格大致是H股停牌前收市價，加上超過20%的溢價，A股則是停牌前收市價加上約10%的溢價。

　　若按照上述計算方法，估計吉化的H股回購作價約為2.95港元，收購9.64778億股H股需要斥資28.46億港元��29.6億元人民幣�敚�收購吉化A股的作價約為5.4元，收購2億A股需要10.8億元；至于遼河油田的回購價格約為8.15元，需要資金16.3億元，錦州石化的回購價格為4.25元，需要資金6.375億元。四筆開支合計，中石油合共要支付約63億元，才能完全回購三家上市公司。

　　上述高盛高層續稱，如果投資者不滿意收購價，大家還有討價還價的余地，但總成本不能超過10億美元��81億元人民幣�敗！俺钟泄煞莸耐顿Y者當然希望溢價愈高愈好，但中石油也要顧及成本效益，談不攏唯有保持現狀，反正大家已經等了五年。”

　　繞過股改

　　子公司先于母公司上市在國外成熟資本市場并不被允許，但中石油旗下的吉林石化就是一家這樣的公司。

　　吉化于1995年在香港發行H股，1996年增發了A股，比中石油登陸香港早了整整五年。

　　中石油于2000年4月在香港及紐約上市時，中石油的管理層在香港已對投資者承諾，為了避免關聯交易及令股權更清晰，會在適當時機整合吉化及內地A股公司。

　　五年過去了，為什么選擇在這個時候動手？

　　“為什么現在整合？因為現時的吉化H股的股價仍算低。另外現時回購后，就不用面對日后股權分置改革，吉化同時有A股及H股股東的頭痛問題。”高盛的一位高層說。

　　根據最新公布的股改計劃，同時發行A股及H股的上市公司，股改計劃由A股股東決定，H股股東沒有決定權，也不會獲得對價賠償，市場一直擔心H股股東會以各種手法表達不滿，輕則沽貨離場，重則在股東大會中留難大股東，甚至對簿公堂。

　　市場人士分析，在此現實下，即使H股股東不反對，與A股股東商討對價賠償也是頗大難度的工作，所以中石油在油價高企，現金充裕的情況下，索性一次過解決歷史問題，同時回購兩家A股公司。

　　另一方面，當前中石油股份現金非常充裕， 2004年中石油股份凈利潤總計為1029.27億元，較2003年增長47.9%。而業內人士分析，三家被回購的公司將有可能就此退市。

　　中石油整合三家公司后，也可以掃清在A股市場整體上市的障礙，但上述高盛高層說，現在不是中石油在A股市場上市的時候：“股權分置及全流通的問題未解決前，當局不想有這樣大的盤子出現。”

　　9月曾有傳聞中石油想借殼旗下A股公司上市，但消息人士則表示“有關傳聞沒有根據，中石油是重點央企，如果要在A股上市，必會循正常途徑。”

　　中石化路徑

　　中石油終于出手，大家的眼光便投向中國石油化工股份(0386.HK，600028.SH)，中石化屬下有A＋H股公司上海石化(0338.HK，600688.SH)和儀征化纖(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇) (1033.HK，600871.SH)，純H股的有鎮海煉化(資訊 行情 論壇)(1128.HK)，A 股公司則有齊魯石化��(600002.SH)及揚子石化(000866.SZ)。

　　中石化董事、高級副總裁、財務總監張家仁在10月28日的第三季業績電話會議中，被證券分析員問到會否將旗下上市公司回購時回答說：“中石化上市時��2001年�斠呀洺兄Z，將會把旗下子公司逐步整合及退市，我們已經先后處理了A股的湖北興化、H股的北京燕化及A股中國鳳凰(資訊 行情 論壇)，我現時沒有下一步的方案可以公布。”

　　大和總研分析師曾慧明對本報說，中石油整合旗下公司是意料中事，也是正確方向，中石油現時手頭現金超過100億美元，約10億美元的整合成本不會構成資金壓力，她反而擔心中石化因為煉油項目出現重大虧損，旗下的子公司市值又較大，短期內難以將這些公司回購，稍后便要面對復雜的股權分置改革問題。

　　聯合證券分析師肖輝則分析：對于中國石化(資訊 行情 論壇)的下屬上市子公司，因為其公司性質的不同，所以采取的整合方式也不會相同。對于揚子石化和齊魯石化，中石化下屬的優良資產，預計中石化將采取回購的方式。對于中原油氣(資訊 行情 論壇)等公司，雖然其資產規模較小，但是在油價高企的時代，中石化對其不會放過。“由于此次整合的規模較大，我們預計全部采用現金回購的方式，需要大量的資金，容易得到H股股東的反對，而采用換股的方式更容易進行。”

　　安邦集團高級分析師賀軍在接受記者采訪時表示，中國石油企業在實施“走出去”戰略時，面對的往往是一些國際

　　賀軍指出，中國的三大石油公司其實對自己的發展方向非常清楚，那就是今后全產業鏈條的發展。“這從目前中石化進入上游，中海油深入內陸找油就可以看出來這個端倪。”

　　對旗下的上市公司進行整合，有利于優化各自的資源，也有利于面對來自國際的競爭，他最后說。