投資評級簡報(bào)

　　記者龍躍整理

　　現(xiàn)代制藥持續(xù)高增長凸現(xiàn)長期價(jià)值

　　華夏證券朱紅裕、鄒新進(jìn)表示，將現(xiàn)代制藥2005年的EPS下調(diào)為0.45元，但調(diào)高2006年的EPS至0.66元，公司可能將連續(xù)三年均保持50％左右的高成長，維持“增持”的評級，并

相應(yīng)提高目標(biāo)價(jià)至14元。華夏證券表示，公司三季度主營收入雖然同比增長33.07％，但是環(huán)比下降了23.17％。主營收入的萎縮主要是由于公司在7－8月份對化學(xué)原料藥等廠區(qū)進(jìn)行了停產(chǎn)檢修，這也直接導(dǎo)致公司三季度綜合毛利率水平出現(xiàn)了較大幅度的下滑。但是，公司三季度的業(yè)績下滑具有一定的結(jié)構(gòu)性，也是公司對業(yè)績進(jìn)行平滑調(diào)整的一種策略，這在去年已經(jīng)得到證明。預(yù)計(jì)從明年一季度開始，公司主營收入環(huán)比將呈恢復(fù)性增長，綜合毛利率也有望逐步回歸到40％左右的水平。

　　華夏證券指出，作為目前國內(nèi)唯一掌握硫辛酸手性拆分技術(shù)的廠家，公司面臨產(chǎn)品升級和國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)遇。此外，隨著阿奇霉素和普伐他汀在歐美制劑專利的陸續(xù)到期，公司相關(guān)產(chǎn)品明年會(huì)放量增長。華夏證券同時(shí)指出，公司在控緩釋制劑方面獨(dú)具優(yōu)勢，硝苯地平控緩釋片經(jīng)過前兩年的市場推廣，今年銷售額有望增長70％以上，毛利率將在85％左右，明年仍有望保持20％以上的增長速度。同時(shí)，隨著頭孢克洛緩釋膠囊的批量生產(chǎn)，頭孢類控緩釋制劑實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的升級與換代，今年頭孢類控緩釋制劑銷售額有望突破4000萬元，毛利率在50％左右，明年將有20％以上的增長。值得注意的是，從明年開始，公司特康唑、齊多夫定、阿德福韋酯、鹽酸米那普侖、司替羅寧和鹽酸非那嗪奈等產(chǎn)品將陸續(xù)獲得生產(chǎn)批文或通過臨床試驗(yàn)，新藥的上市將為公司長期業(yè)績帶來新的增長點(diǎn)。

　　上海機(jī)場股價(jià)已有低估

　　國信證券唐建華、余愛斌將公司2005、2006年主營收入增長調(diào)整為12％、12.5％，EPS分別調(diào)整為0.727元、0.857元，P/E分別為19.78倍、16.77倍。若公司2005年下半年成功發(fā)行35億可轉(zhuǎn)債，2006年業(yè)績將下降至0.833元，P/E為17.26倍。如果考慮到對價(jià)因素，公司股價(jià)已有低估，將投資評級上調(diào)為“謹(jǐn)慎推薦”。

　　國信證券認(rèn)為，從三季報(bào)看，公司航空主業(yè)增勢穩(wěn)定。公司前三季實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降14.91萬架次，旅客吞吐量1722.44萬人次，同比分別增長13.20％、12.10％；實(shí)現(xiàn)貨郵吞吐量133.60萬噸。其中，公司第三季度主業(yè)增速有所加快，起降架次環(huán)比增長6.55％、旅客吞吐環(huán)比增長7.90％、貨郵吞吐環(huán)比增長9.13％。此外，國信證券指出，公司投資收益有明顯回升。公司前三季度投資收益1.83億元，同比下降12.29％，但是第三季度的投資收益為7948.79萬元，環(huán)比上升65.68％。近日，民航總局發(fā)文對內(nèi)航外線的航油銷售價(jià)作出了調(diào)整，從原來的與國內(nèi)航線同價(jià)改為同

　　國信證券鄭東、楊立宏表示，由于公司三季報(bào)盈利高于預(yù)期，將公司2005年EPS由0.66元調(diào)高至0.70元。假設(shè)公司2006年初實(shí)現(xiàn)整體上市，則2006年公司全面攤薄后的EPS為0.87元。在鋼鐵行業(yè)進(jìn)入周期下降階段時(shí)，公司通過收購集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張和內(nèi)涵式增長，可能將規(guī)避行業(yè)的周期下降風(fēng)險(xiǎn)。維持對公司“謹(jǐn)慎推薦”的評級。

　　長江證券邵穩(wěn)重表示，未來兩年公司盈利將保持40％的高增長，預(yù)計(jì)2005－2007年的EPS分別為0.24元、0.34元和0.43元。如果給予19倍2006EPS的估值(對應(yīng)0.5倍PEG)，公司目標(biāo)價(jià)位應(yīng)在6.4元，給予“推薦”的評級。2005年7－9月，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入117158萬元、凈利　潤1211萬元，同比分別增長21％和204％。邵穩(wěn)重認(rèn)為，公司2005年三季度業(yè)績好于預(yù)期主要有幾個(gè)因素:一是上半年開店比較集中，使得開辦費(fèi)用集中在上半年得到消化；二是一季度較好的經(jīng)營績效陸續(xù)在二、三季度得到體現(xiàn)；三是2004年同期基數(shù)較低。

　　華電國際目前價(jià)位較具投資價(jià)值

　　東方證券袁曉梅認(rèn)為，在目前價(jià)格下，華電國際已經(jīng)出現(xiàn)較為明顯的投資價(jià)值，維持“增持”的評級。袁曉梅指出，受益于地區(qū)經(jīng)濟(jì)兩位數(shù)的增長，山東省電力需求持續(xù)旺盛，公司三季度發(fā)電量大幅增長基本在預(yù)期中。公司分布在山東省的機(jī)組容量占公司目前總裝機(jī)容量的82％左右，到2007年，公司機(jī)組中70％還會(huì)在山東省運(yùn)行。因此，相對于全國大部分　地區(qū)機(jī)組可能面臨的利用率下降問題，公司2001至2003年發(fā)電機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)下滑的趨勢將會(huì)逆轉(zhuǎn)，在2004年5045小時(shí)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高。袁曉梅表示，由于目前山西地區(qū)煤炭價(jià)格有所反彈，四季度公司的煤炭價(jià)格可能會(huì)較三季度有小幅上漲，但在煤炭局部地區(qū)上漲、總體形勢穩(wěn)定的情況下，公司全年業(yè)績應(yīng)較2004年有小幅上升或基本持平。