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2005年3季度，國內煉油行業(yè)全面大幅虧損，并且成品油供應緊張局面并沒有給成品油銷售行業(yè)帶來益處，而原油價格上漲也導致化工毛利的下降，中國石化4塊業(yè)務中有3塊面臨壓力，在這種境況下，中國石化3季報業(yè)績備受關注。
業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。盡管中國石化第三季度單季盈利同比略有下降，但業(yè)績超出市場預期。
勘探業(yè)務貢獻主要利潤。從4個主要業(yè)務板塊來看，第3季度，中國石化利潤全部來自勘探開發(fā)板塊。
2005年前3個季度，中國石化生產原油2918.9萬噸，同比增加39萬噸(增長1.34%)，其中第三季度產量為993.7萬噸，為公司歷史單季最高產量。由于產量增加和價格上漲，公司勘探板塊業(yè)績大幅增長，前3季度實現(xiàn)的經營收益為318億元，同比增長82.6%，其中第3季度經營收益140億元，同比增長103.1%，第三季度利潤全部來自勘探板塊。
公司3季度其他三個業(yè)務板塊(煉油＋銷售＋化工)實現(xiàn)的經營收益為虧損7000萬元。其中煉油業(yè)務出現(xiàn)巨額虧損。
第4季度盈利水平有望提升。綜上分析，由于煉油毛利改善，而其他板塊盈利狀況基本能保持3季度水平或略有改善，因此，我們認為，公司4季度盈利可能要高于3季度。
一體化優(yōu)勢凸現(xiàn)。全球石油資源的價值不斷凸顯已是不爭的事實，估計2005年和2006年國際原油價格仍將維持高位，中國石化今明兩年勘探板塊業(yè)績將繼續(xù)維持高水平；公司單站加油量和零售比率的調高將繼續(xù)推動公司銷售板塊業(yè)績持續(xù)增長；中國的煉油行業(yè)目前處于行業(yè)谷底時期，中國石化擁有中國一半的煉油能力，成品油定價機制可能改革和價格逐步接軌，將使得公司煉油業(yè)務具有非常大的增長潛力。我們繼續(xù)看好公司未來增長潛力。
作者：申銀萬國證券研究所 黃美龍
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