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記者 魯孝年
G上汽股價(jià)跌破大股東增持承諾價(jià)，使得增持的話題繼G廣控、G寶鋼之后再度升溫。雖然對G上汽的增持是否“失敗”，只有等待今天收盤之后才能見分曉，但從24日大股東實(shí)施增持“出師不利”的情況來看，想以剩余的3億多資金托住3.98元的股價(jià)，顯然比較吃力。由此可見，未來上市公司參與股改有必要在增持承諾上更加慎重。
首先，“允許上市公司大股東增持流通股”是為了穩(wěn)定市場預(yù)期，但幾只極具影響力的公司增持“失利”，難免讓市場對增持承諾的作用產(chǎn)生疑慮。在G股普遍被認(rèn)為代表市場未來的情況下，增持依然未能使股價(jià)擺脫下降趨勢，這顯然會在一定程度上打擊投資者的信心，并對大盤造成一定的沖擊。
其次，股權(quán)分置改革的目的是進(jìn)一步完善證券市場制度，樹立價(jià)值投資理念，即通過加強(qiáng)二級市場與上市公司本身的聯(lián)系，以利于市場本身形成價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值回歸的機(jī)制。然而，上市公司大股東推行增持卻有可能違背股改初衷，形成投資者的短期意識，不利于市場價(jià)值投資理念的樹立。事實(shí)上，盡管承諾增持價(jià)與股改方案制定時的股價(jià)價(jià)差有限，但一旦前者高于后者，則可能吸引嗅覺靈敏的套利資金。以G上汽為例，如果投機(jī)者在大股東第一天增持失敗后的收盤價(jià)3.45元買入，再在公司第二次增持的27日以3.98元賣出，其理論獲利空間接近15％。雖然是否能按3.98元賣出仍有一定的不確定性，但假如三天之間有如此高的回報(bào)，必然會吸引一大批投機(jī)資金，最終使“價(jià)值投資”變?yōu)椤皟r(jià)格投機(jī)”。而且，套利盤的涌出反過來又會對股價(jià)形成壓力，從而破壞市場環(huán)境，使股改成效大打折扣。
再次，如果增持失敗，不僅小股東不能得利，大股東花費(fèi)的成本也在一定意義上更高。有人認(rèn)為，流通股股東應(yīng)把增持當(dāng)作大股東的一種投資行為，而不僅僅是“護(hù)盤”。雖然從理論上講，大股東承諾的增持價(jià)位，顯示了大股東對公司的信心，表示大股東認(rèn)為上市公司在這個價(jià)位或者低于該價(jià)位是值得投資的。但上市公司股價(jià)受各種因素的影響，即使專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在操作上也很難完全把握，而大股東由于缺乏對二級市場的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，因此，至少在短期內(nèi)，大股東的判斷和市場結(jié)果是有差異的。而且，對于上市公司，尤其是對流通市值較大的公司來說，數(shù)以億計(jì)的增持資金在二級市場上也不過是杯水車薪，失敗引發(fā)的后果是大股東被深度套牢，大筆的現(xiàn)金投入不能取得相應(yīng)的投資回報(bào)。而上市公司大股東為實(shí)施增持，還不得不成立專門的部門，安排專門的人員，對股價(jià)進(jìn)行實(shí)時跟蹤，從而付出額外的人力和物力成本。
不可否認(rèn)，有些公司大股東當(dāng)初的增持承諾主要是為了彌補(bǔ)對價(jià)偏低的不利局面，以保證方案順利過關(guān)，而部分流通股股東出于短線考慮也支持了公司的股改方案。這批資金在復(fù)牌后，在相對不錯的承諾價(jià)上輕松套現(xiàn)是自然而然的事。因此，聽上去似乎對原流通股股東有補(bǔ)償作用的增持，不僅改變不了市場的方向，增持資金也很容易面臨杯水車薪的尷尬。
看來，作為股改公司的大股東，還是應(yīng)該進(jìn)一步明確股改的目的。筆者認(rèn)為，承諾增持僅僅是一種被動的市場措施，積極的辦法應(yīng)當(dāng)是，把寶貴的資金實(shí)實(shí)在在地運(yùn)用到提高公司業(yè)績和競爭力上，讓投資者從公司的業(yè)績增長中獲得穩(wěn)定的回報(bào)。
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