股改公司再融資待說法融資閘門不宜久關

http://whmsebhyy.com 2005年10月27日 08:27 中國證券報

　　記者張德斌

　　已經完成股改的公司，在召開股東大會審議有關融資的議案時，是否還需要遵循“分類表決”的有關規定？上市公司試行和全面推開股改以來，證券市場融資行為基本停頓，這種狀況是否應該盡快結束？近日有業內人士對上述問題提出了不同的看法。

　　“分類表決”處境尷尬

　　某公司近日召開股東大會，審議通過了公司增發方案延期實施的議案。無獨有偶，另一家公司董事會前不久也審議通過公司繼續符合發行可轉換公司債券條件的議案，擬于下月提交股東大會審議。兩家公司的有關公告中，沒有提到有關分類表決的問題。

　　根據中國

證監會去年底發布的《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》，在股權分置情形下，包括增發新股在內的五種事項須進行分類表決，“經參加表決的社會公眾股股東所持表決權的半數以上通過，方可實施或提出申請�！蓖瓿晒筛牡墓臼欠窬涂梢話侀_“分類表決”呢？

　　北京中銀律師事務所羅文志表示，完成股改的公司，已經不存在流通股與非流通股的差別，那么再提“分類表決”就沒有意義了。原先的非流通股在股改完成后，在法律性質上已經是流通股，至于這些股份是處于什么樣的狀態，是質押或者是鎖定，都不能改變這個性質。

　　宏源

證券首席律師占小平認為，“分類表決”主要是針對以前股權分割的情況提出來的，是在特定的情況下制定的特殊對策。股改的目的，是建立流通股股東與非流通股股東共同的利益機制。在上市公司完成股改以后，這兩類股東都變成了流通股東，“分類表決”的法律基礎就不再存在了。占小平表示，在股改進行的過程中，大家確實容易對這個問題產生爭議，因而監管層有必要出臺一個解釋或者條文，明確“分類表決”在股改以后不再實行。

　　國浩律師集團(上海)事務所宣偉華律師對這個問題表達了不同的看法。宣偉華律師認為，擬流通股股東從法律意義上講還不是真正意義上的流通股股東，應當稱之為“附條件或附期限成就的流通股股東”，“可流通”既是一種可以實現的資格(從主體來看)，也是一項可以實現的賦有法律意義的行為(從行為來看)。只有當期限到來時或條件成就時，它作為流通股股東的資格才能取得，擬流通的行為也才可以實施并具有法律效力。這就好比附條件或附期限的民事法律行為一樣，只有當條件成就或期限到來的時候，才具備民事法律行為的主體資格，也才能實施民事法律行為并產生法律效力。

　　宣偉華律師提出，在鎖定期結束之前，擬流通股股東與已流通股股東仍然是清晰可辨的兩類股東，擬流通股東仍然可以利用自己作為大股東的優勢讓股東大會通過不利于已流通股股東的議案。因此，“分類表決”法律效力的自然廢除，應根據各個公司擬流通股鎖定期限的不同而不同。已完成股改的公司仍應堅持“分類表決”，直到擬流通股鎖定期限到來。

　　融資“閘門”不宜久關

　　從股改開始以后就陷入停頓的融資問題，一直牽扯著市場各方的神經。此前，證監會有關人士曾在非正式場合表示，融資開閘取決于“新老劃斷”的實現，而實施“新老劃斷”的前提則是股改公司市值達到市場總市值的50％－60％。

　　占小平表示，如果按照這個進度，那么市場恢復融資在明年上半年都難以實現，樂觀估計也得到明年下半年。證券市場融資功能的長期缺失，將導致市場形象受損、投資者信心下降和優質上市資源的流失。占小平認為，“新老劃斷”的實施不能太晚，股改不能使證券市場長期處于停滯狀態；要加快股改進度，簡化股改程序。監管部門應出臺更明確的統一參數標準，減少對價計算過程中的隨意性，避免反復討價還價造成的國民財產浪費。

　　羅文志律師認為，現在暫時不能融資是由很多因素決定的。一方面，全流通條件下的融資行為如何規范，是一個新課題，監管層從慎重的角度考慮，有可能需要一段時間摸索其中的規律，制定出臺一些新的規定；另一方面，股改是“百年大計”，市場只有首先經過這一關，然后才能考慮其他。羅文志表示，目前融資大門只是暫時關閉，將來股改完成以后，全流通條件下的融資大門必定比以前開得更大，使企業更加方便。羅文志認為，中小板公司股改即將完成，恢復融資完全有可能先從中小板開始，沒有必要對此持過分悲觀的態度。

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