在中國該投資什么

　　作為個人投資者，在今天的中國股市應(yīng)該投資什么？本文作者作為國際資深投資專家為我們提供了一個獨特視野。選擇股票最重要的并非是股價圖，而是要從企業(yè)的本質(zhì)和行業(yè)的大局來判斷。(撰文 孫學軍)

　　前幾天與一位在亞洲投資多年的老兄交流經(jīng)驗，他一句話讓我驚訝。原來我一直以來自以為的秘訣，別人也看透了。他說的是什么呢？一句話：在中國不能投資自有工廠企業(yè)的

股票。有工廠的企業(yè)指的就是制造業(yè)公司。

　　制造業(yè)不容易賺錢是因為制造業(yè)的利潤薄，競爭厲害，對管理層要求高。因為中國的高儲蓄率及外資的大量引進，造成資本價格過低。同時中國又沒有很好的知識產(chǎn)權(quán)保護，你做我也做。這十多年來，從彩電冰箱到DVD、手機、電腦，沒有企業(yè)能夠保持長久的贏利。往往一個行業(yè)有一年讓大家賺錢的空間就不錯了。

　　同時，在中國產(chǎn)業(yè)，競爭不僅有國內(nèi)對手，現(xiàn)在更多的是同國際龍頭的競爭。這里就有了品牌之爭。而國內(nèi)的企業(yè)之間的競爭往往靠的是價格，經(jīng)常斗個你死我活。消費者得到實惠，但投資這些工廠的投資者往往虧得一塌糊涂。因此我認為，我在中國將來較長時間投資都會避開制造業(yè)。

　　有人可能會說股王巴菲特投資的吉列，可口可樂難道不是制造業(yè)嗎？是的，沒錯。但要知道股王是在吉列和可口可樂在市場上闖出名堂后才入股的。中國現(xiàn)在的制造業(yè)魚龍混雜，有幾個會有這樣的品牌優(yōu)勢呢？有人會說：“那中國將來的吉列、可口可樂不更能賺錢嗎？”問題是這就像在馬場上擇馬一樣，如果你不知道哪匹馬能贏，要能選到勝者，我覺得完全是運氣。制造業(yè)的風云變幻莫測常常讓人的如意算盤被現(xiàn)實的不確定打翻了算盤珠子。

　　那么在中國應(yīng)該投資什么呢？公用事業(yè)，包括水電、路橋、通訊、機場等。這些企業(yè)先天上就有獨特的優(yōu)勢。第一，公用事業(yè)都有一定的壟斷性。盡管在地域上也存在一定競爭，比如廣州

　　實際上說，中國企業(yè)中有非常能干的一群，但總體上還缺乏經(jīng)驗。在普通企業(yè)往往決策錯誤會導致企業(yè)虧本，投資者虧錢。在公用事業(yè)上，管理者決策水平的高低對企業(yè)贏利的影響要小得多。

　　我建議投資者在將來選擇投資企業(yè)時想一想，如果自己是這家公司的老板的話會不會有錢賺。如果你一個沒有行業(yè)知識，沒有管理經(jīng)驗的人管理這家企業(yè)都能賺錢的話，這家企業(yè)就要買；如果你覺得不行，那么最好不要碰。你覺得這家企業(yè)不易賺錢，那么別人來做也不易。

　　當然，公用事業(yè)類企業(yè)也不是沒有風險。看《圣經(jīng)》中有一句：“上帝給予，上帝也可以拿走。”(The Lord Giveth, the Lord Taketh.)公用事業(yè)都是國家給予的經(jīng)營權(quán)。國家讓你賺錢，也可以讓你不賺錢。例如，假使國家說機場起降費下調(diào)，或者高速公路收費下調(diào)對機場和高速公路就會少賺錢。但是起碼這樣的風險是單一的，而且是只要城市化進程不變，國家需要鼓動基建投資，國家就不會讓投資者一直沒錢賺。

　　況且在中國內(nèi)地這些公用事業(yè)公司又都是國家擁有的，也不會虧待自家。事實上，從歷史上看往往在大家對國家政策有點疑慮，股價下跌時，是最佳投資機會。

　　買公共事業(yè)類的股票要有耐心，最好長線持有束之高閣，不要隨便出貨。這樣長久投資，第一，省交易費；第二，省心；第三，更重要的是不會錯失長期獲利的機會。

　　中國現(xiàn)在的股票，我覺得最符合長期投資的是長江電力。第一，它不像高速公路有經(jīng)營年限。第二，水電成本低。第三，中國乃至世界都不可能有第二個長江水利工程。買就買這個獨特，買就要買這個壟斷。

　　再回頭談巴菲特的投資觀念。他講過投資有“特權(quán)行業(yè)”和“商品行業(yè)”的區(qū)別。“特權(quán)行業(yè)”就是由于品牌，由于獨特的歷史及經(jīng)濟原因成就的公司。同樣，如吉列、可口可樂，即使有人用大筆資金，大量精力，沒有幾十年也不能動搖這些企業(yè)的地位。

　　現(xiàn)在的中國除了公用類企業(yè)比較突出，其他產(chǎn)業(yè)還處于市場經(jīng)濟的戰(zhàn)國時代，群雄爭霸，天下沒有定局。投資者在此時陷于戰(zhàn)局往往不會有好回報。當然，中國在發(fā)展過程中，品牌會慢慢實現(xiàn)。但在當前中國的“特權(quán)行業(yè)”只能是公用股了。

　　孫學軍 英國Veritas Asset Management合伙人之一，2001年曾獲《Forbes》評選為全球20佳基金經(jīng)理。