季報反映何種特征 成本上升導致變臉

　　江蘇天鼎 秦洪

　　2005年第三季度季報日前正式拉開序幕，寶鈦股份、黃河旋風等眾多A股上市公司(包括兩家?guī)�B股的A股)以及1家純B股的上市公司公布季報，那么，季報中反映出什么樣的特征呢？

　　股改股成先鋒

　　由于第三季度季報公布時間周期適逢“十一黃金周”，使得本已略有擁擠特征的第三季度季報公布時間顯得更為緊湊，而滬深兩交易所為了季報披露的平衡，所以，更傾向于經營業(yè)務相對簡單、經營規(guī)模相對較小的中小型企業(yè)打頭陣，所以，在上周公布的34家A股上市公司中，沒有一家是大型國有控股上市公司，此特征在深市更是明顯，因為上周深市共有25家A股上市公司公布季報，其中屬于中小板塊的上市公司就占了9家。

　　由此也使得本年度的第三季度季報的重要特征顯現(xiàn)出來，那就是股改股的上市公司成為季報公布的先鋒，一方面是中小板塊上市公司已經全部公布完股改方案，另一方面則是在股改過程中也是小市值上市公司成為先鋒，由此造就了本季度季報的獨特特征。而且，其中G永新與G銀鴿等兩家股改方案已實施的上市公司更是引起市場的注意，畢竟這是股改股首次亮相季報披露，不過，從披露的情況來看，除了股東披露沒有流通股東與非流通股東區(qū)別之外，與其他上市公司并無特別的區(qū)別，包括經營業(yè)績的變化程度。

　　主營業(yè)務壓力大于成本壓力

　　當然，股改股成先鋒僅僅是披露的特征，而從經營業(yè)績的特征來看，則主要體現(xiàn)在成本壓力對上市公司經營業(yè)績的影響已非常巨大，甚至能夠讓原先一直績優(yōu)的上市公司變成虧損股，深南電就是如此，季報顯示，報表期內，重油平均油料費為2448.20元／噸，比上年同期增加了668.42元／噸，上升37.56%；輕油平均油料費為3616.22元／噸，比上年同期增加了612.73元／噸，上升20.40%，由此推算，公司的燃料費同期增加了39990.03萬元，所以，公司一下子由上年同期0.58元／股淪落至報告期內的虧損0.029元／股。

　　而這其實并不可怕，因為成本的上升如果能夠得到主營業(yè)務收入的增長以及其他費用控制，還是可以達到凈利潤規(guī)模的增長，比如說珠海中富、G永新等也同樣受到原料成本上漲的壓力，但凈利潤依然得到一定程度的增長。但如果成本上升的同時，還伴以主營業(yè)務增長乏力的壓力，那么，凈利潤的下降幅度是驚人的，濱州活塞就是如此，該公司在第三季度的主營業(yè)務收入由上年同期的14692.42萬元下降至報告期內10640.29萬元，主營業(yè)務成本不降反增，從上年同期9211.62萬元增加至報告期內的9323.58萬元，自然凈利潤從上年同期的950.43萬元一下子巨額虧損了553.82萬元。

　　由此可見，一旦主營業(yè)務收入出現(xiàn)大幅下降，就意味著公司的產能將放空，也意味著公司產品的單位固定成本將大幅提升，如果此時再遇上原料等可變成本的提升，那么，這對于公司的經營業(yè)績來說，將是滅頂之災，出現(xiàn)虧損的概率極高。因此，對于鋼鐵、石化、

　　新增長動力也悄然浮出

　　不過，在三季度季報中，也并非是前景黯淡，因為在上周公布季報的上市公司，不難看出有兩個亮點：一是軍工設備類的上市公司業(yè)績出現(xiàn)了大幅增長，寶鈦股份、軸研科技最為典型，尤其是寶鈦股份由于其主導產品的鈦及鈦合金廣泛應用軍工領域，而從近來業(yè)內研究報告稱，軍工訂單在今年以來較為旺盛，所以，推動了寶鈦股份的業(yè)績大幅增長。而軸研科技則有望從航天軸承需求不斷提升的行業(yè)周期中獲得持續(xù)的增長動力，比如說公司在三季度季報中就稱已從關聯(lián)交易方收到衛(wèi)星動量輪高精度長壽命軸承項目進度款150萬元，且已經計入預收賬款。所以在我國航天衛(wèi)星事業(yè)蒸蒸日上的大背景下，軸研科技的可持續(xù)性增長還是可以預期的，這大概也是近期該股二級市場走勢相對強勢的主要動力。

　　二是產品儲備相對見效所引發(fā)的增長動力，較為典型的有華邦制藥，由于在報告期內新的產品陸續(xù)投入市場，其中貢獻較大的產品是“方希”和“迪皿”，銷售收入比去年同期分別增長了187.67%和293.49%，而新產品的毛利率相對較高，所以，凈利潤的增長速度高于主營業(yè)務收入的水平，公司的凈利潤增長幅度高達104.95%，由此可見，產品梯隊與技術優(yōu)勢仍然是企業(yè)獲得持續(xù)性增長的主要動力。

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