尋找循環經濟大格局下的優勢投資對象

　　新時代證券 郝曉輝

　　結合循環經濟的要求，能源戰略、環保戰略等將成為抑制高耗能、高污染行業投資的緊箍咒。持續近2年的宏觀調控已經增大了鋼鐵、水泥、電解鋁以及房地產等諸多行業的入圍門檻，但部分行業投資增速的持續過快增長引發了結構型過剩。另外，電力、紡織服裝和煤炭等行業產能的陸續釋放壓力也比較明顯，但這些行業當中的領頭羊將迎來行業格局重組并

購的好機會。

　　十一五規劃突出了國民經濟逐步轉向循環經濟、高度重視三農問題、繼續激活消費市場等要點。強調能源替代、能源節約、環境保護和可持續發展的循環經濟大格局令人期待。

　　在目前格局下，我們認為當前資金面不支持力度較大的反彈行情，但投資者可以挖掘以下的階段性機會。

　　1、全面股改進程比較順利，挖寶行動應該考慮業績因素:投資者可以選擇參與股改行情的階段性投機，比如明顯超過平均預期的對價。不過結合三季報以及2005年年報預期，投資者應該首先選擇基本面好的

　　2、實質性重組并購值得期待:近期外資對內地銀行、建材、金屬、能源等諸多行業滲透的力度明顯加大，尤其是股權投資的方式越來越多，特別是隨著

　　3、尋找循環經濟和改革背景下的優勢企業:在循環經濟的背景下，經營主業服務于能源替代、能源節約和環境保護的績優上市公司是建議關注的重點。針對解決三農問題和激活消費市場的大政策，電力設備行業值得持續跟蹤。符合新經濟特點的生物醫藥、電子信息和新材料

　　4、G股板塊逐漸分化，業績增長是關鍵挖掘要素:G股板塊的走勢已經出現明顯分化，在對價的影響結束后，這些上市公司的基本面更加透明，業績增長良好的上市公司將吸引投資者的加盟。

　　5、值得重點跟蹤的上市公司:

　　凱諾科技(600398):凱諾科技的服裝主要分為三大部分:職業服和襯衫、克瑞特的國外高檔品牌代理、匯邦服飾的出口。職業服具有面料服裝一體化的競爭優勢，克瑞特銷售和利潤都十分穩定，匯邦服飾的30萬套生產能力2004年投產，是凱諾2004、2005年的主要增長點之一。

　　凱諾科技的服裝收入比例正在上升，其中職業服的利潤占到了公司一半以上，預計總體經營業績繼續保持良好的穩定增長趨勢；2005年的期間費用與主營業務收入增長率基本一致，反映公司費用控制較好；雖然公司傳統的毛紡業務和服裝業務利潤率都略有所下降，但總體比較，盈利能力基本穩定。以全年EPS0.50元/股計算，當前PE不足9倍，明顯低于12倍PE的行業平均水平。

　　山東藥玻(600529):2005年三季度報表，公司實現主營業務收入4.88億元，同比增長21.7%，實現凈利潤6189萬元，同比增長9.94%，每股收益為0.28元。業績增長主要靠膜制瓶的穩定增長和棕色瓶的大幅增長所拉動，我們看到公司第三季度經營狀況同比有了明顯好轉。生物制劑瓶是未來又一個增長點。公司在國內獨家生產的生物制劑瓶已經獲得生產許可證，計劃投入募集資金3128萬元，新建生物制劑模制瓶和生物制劑管制瓶生產線。該產品廣泛用于生物制品、血漿、血液制品等領域，其性價比遠遠超過目前的同類進口產品，毛利率將遠高于普通模制瓶，投產后將成為公司另一個重要的利潤來源。

　　對價比例可能較低:公司非流通股占比45%，第一大股東持股比例為36%，解決股權分置支付的對價比例可能較低。根據我們盈利預測，公司2005、2006年的每股收益分別為0.38元、0.44元，預測市盈率分別為16倍、14倍，若實現對價10送2.5股，公司股票的預測市盈率將明顯下降到13倍、11倍。