三問梅雁股份巨額投資為何不見回報

http://whmsebhyy.com 2005年10月22日 15:03 《財經時報》

　　楊欽歡董事長：您好！

　　2005年10月18日，您治下的梅雁股份(600868)公告稱，公司因生產經營的需要，擬申請發行不超過11億元的短期融資券。而我們據公司半年報知，截至2005年6月30日，公司的長短期借款合計已達49.33億元，同時公司的貨幣資金卻僅有2.12億元。梅雁股份近年來在水電等業務方面已經投入數十億元的巨額，公司負債節節上升，而投資的資產回報率卻令人擔

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憂，我們不禁要產生諸多疑問。

　　疑問之一：高成本為何奇高？

　　截至目前，梅雁股份投入到水電項目中的資金已經在40億元左右，而公司投資成本之高令人感嘆。資料顯示，

長江電力(600900)先后向三峽總公司收購三峽工程發電機組的單位收購成本為6678.55元/千瓦和7026.43元/千瓦；桂冠電力(600236)收購金龍潭水電站的單位收購成本為7516.67元/千瓦，而金龍潭水電站的建造成本為4394元/千瓦；文山電力(600995)投資的南汀河水電站單位造價為4535.29元/千瓦，投資的馬鹿塘水電站單位造價為4150元/千瓦；岷江水電(600131)投資的福堂水電站單位造價約為4861.1元/千瓦，那么梅雁股份的水電站單位造價是多少呢？

　　以壩頭水電站等為例，根據梅雁股份公開資料顯示，公司累計投入到壩頭水電站的資金約為1.88億元，按其1.8萬千瓦總裝機容量計算，單位造價約為1.04萬元/千瓦；公司對蓬辣灘水電站實際投入約5.13億元，單位造價約9864.1元/千瓦；公司對單竹窩水電站實際投入約4.07億元，單位造價約1.20萬元/千瓦；公司對丙村水電站投資約2.93億元，單位造價約1.46萬元/千瓦；對三龍水電站投資約3.58億元，單位造價約1.49萬元/千瓦。

　　梅雁股份投資的水電工程造價為何如此之高？

　　疑問之二：收益為何入不敷出？

　　根據梅雁股份的半年報顯示，截至2005年6月30日，公司控股的桂柳水電等水電站的資產規模已經近28億元，而這幾家水電的凈利潤合計卻僅有3668萬元。上述水電站全面發電已有多年，如今凈利潤卻仍如此之低。

　　梅雁股份半年報顯示，公司對紅花水電的投資達10.02億元，對梅豐水電的投資達1.90億元，對古頂水電的投資達3.20億元，這些電站也即將陸續建成發電，屆時這些電站盈利能力又將如何呢？

　　一個更令人擔心的問題是2005年1-6月僅半年的時間，梅雁股份新增的應收賬款就已經高達2.08億元，原因之一就是，各水電站應收供電公司賬款增加所致。可以看出，公司的水電項目不僅利潤低，其微薄的收入還是以應收賬款的形式存在，這進一步造成了公司的資金緊張。

　　疑問之三：多元化投資為何不見收益？

　　除在水電項目上的投資難見回報以外，梅雁股份曾利用2001年配股資金投資了彩色

液晶顯示器導光板項目，實際投入2.04億元，而至今不見任何收益。

　　梅雁股份還曾利用2001年配股資金投資1.55億元用于年產1200噸超薄銅箔項目，此后公司又對銅箔項目投入了2.87億元，但至今在公司的財務報告中，仍看不到任何收益。

　　除此之外，梅雁股份投入巨資的項目還包括螺旋藻、輪胎和水泥等，加之銅箔和

液晶顯示器導光板項目，投資額已經在10億元左右，而在公司的財務報告中，和這些項目相關的主營業務收入根本就不見蹤影。請貴公司能夠給小股民一個解釋。

　　上周話題：《華資實業為何一家資產兩番買賣？》

華資實業：包頭華資實業股份有限公司，600191

　　華資實業在兩年前不遠千里購入湛江華資農墾糖業公司(下稱湛江華資)51%股權。如今華資實業以低于凈資產1082萬元的價格，將盈利能力較強的湛江華資售予湛江宏源物業公司等3家關聯方。后者是否有能力支付收購款項、華資實業日后如何盈利，這些成為投資者心中的疑慮。

　　華資實業似乎并不愿意“回憶”湛江華資進進出出的歷史，只是對華資實業今后的盈利有著較高的預期。該公司一位人士稱，華資實業是農業產業化國家重點龍頭企業，本身享受一系列稅收優惠。并且，華資實業擁有我國最大的甘蔗種植基地，而今年年初以來國際糖價持續上揚，國內糖價甚至超過以往的35%，公司業績預期大幅提升。

　　另外，華資實業持有1.2億股華夏銀行(600015，當前價格4.35元)法人股，每股認購成本僅為1.66元。如果實現全流通中，華資實業可以獲利匪淺。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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