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本周市場看點(diǎn)有四：其一，股改進(jìn)入第五批，對價顯露走高跡象；其二，機(jī)構(gòu)重新布局成為趨勢，大盤波動不大，個股尤其是部分基金重倉的個股波動較為劇烈；其三，深圳地產(chǎn)股被機(jī)構(gòu)增持；其四，A+H公司股改破題，鞍鋼新軋股改方案出爐，鞍鋼新軋港股并未下跌，反而上漲3.21％。
股改第五批對價走高
整體來看第五批股改公司對價水平顯著提升，13家公司平均對價水平為每10股送3．2股。由于目前第五批股改僅為預(yù)案，按此前10％左右的大股東隱藏程度，估計第五批實際的對價水平將在每10股送3.52股左右。這樣，第五批股改的對價水平將創(chuàng)出股改以來的歷史新高。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，前兩批試點(diǎn)的46家公司送股的對價平均水平為10股送3.34股；股改全面推進(jìn)后，第一批40家公司中，扣除2家不涉及送股的公司和2家以資本公積金送股的公司外，36家公司的對價支付水平為每10股送3.37股；第二批38家公司的平均對價為10送3.10股；第三批21家公司的平均對價水平為10送3.05股；第四批的21家公司中扣除尚在方案討論期的青島雙星、電廣傳媒以及不涉及送股的萬科外，18家公司的平均對價水平為10送3.47股。從總體來看，155家公司對價平均水平為10送3.27股，對價水平攀升了8.28％。
第四批復(fù)牌股漲停
從市場表現(xiàn)看，股改繼續(xù)成為主導(dǎo)短線個股運(yùn)行的重要因素。國慶節(jié)后停牌的第四批股改公司，本周四復(fù)牌，引發(fā)集體漲停。
第一食品(600616.SH)、江蘇申龍(600401.SH)、許繼電氣(000400.SZ)等5只個股復(fù)牌后均封上漲停，其中第一食品和許繼電氣均是放出巨量。第一食品當(dāng)天成交1063萬股，高達(dá)9.71%的換手率更是創(chuàng)出了近幾年的新高。復(fù)牌股漲停表明了市場追捧的決心。具體看，由于這批股票距離最后的股權(quán)登記日尚有幾個交易日，成為部分短線資金關(guān)注的要點(diǎn)。比如第一食品股權(quán)登記日是11月7日，江蘇申龍是11月3日，許繼電氣是10月31日等等。原有股東多數(shù)希望等待對價，新的投機(jī)者希望享受短期股改利益，新的長期投資者也介入了許繼電氣、第一食品等股票，這些因素是導(dǎo)致第四批股票復(fù)牌后走勢強(qiáng)勁的原因。預(yù)計在股權(quán)登記日之前，該類股票會有反復(fù)。
價值重估不脫離基本面
9月中旬滬綜指見到近期高點(diǎn)，在隨后的回落過程中前期滯漲的基金重倉股也未能幸免，部分反而成為市場的領(lǐng)跌股。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型和全流通預(yù)期兩大背景下，市場從新的角度對企業(yè)進(jìn)行重新審視，部分行業(yè)如港口股被部分機(jī)構(gòu)投資者調(diào)低評級，導(dǎo)致了該類股票近期的下跌。與此同時，部分基金開始認(rèn)同所謂的新五朵金花：國防科技、大型設(shè)備、新能源、3G、數(shù)字電視。
我們認(rèn)為，當(dāng)前啟動新估值模式應(yīng)得到肯定，先下手的機(jī)構(gòu)賬面收益要相對較高。但值得一提的是，由于過于看重預(yù)期的因素，當(dāng)前部分機(jī)構(gòu)對股票的估值開始脫離企業(yè)的基本面，概念所占的比重過大。此外，部分機(jī)構(gòu)在瞬間改變觀點(diǎn)，使得部分重倉股在減持的同時出現(xiàn)大幅下跌，也影響了基金的賣出效果。這些因素最終會影響到基金的投資業(yè)績。比如在新的估值模式下，出口變數(shù)導(dǎo)致集裝箱貿(mào)易增速放緩，港口公司估值預(yù)期下移，部分機(jī)構(gòu)選擇賣出，但由于該類股票持股往往比較集中，只要個別機(jī)構(gòu)減持就可能造成股價大幅波動。而且，港口公司估值下移和是否應(yīng)當(dāng)賣出港口股，并沒有直接的聯(lián)系。因為，如果某港口股股價(比如6元)較其價值(比如10元)大幅低估，那么，該港口股估值下移(比如由10元下到9元)并不構(gòu)成賣出該港口股的理由。事實上，近期在基金大幅賣出部分港口股的同時，有QFII等機(jī)構(gòu)也在大幅買進(jìn)。
作者：中證投資 徐輝
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