從印度看中國

http://whmsebhyy.com 2005年10月21日 11:59 和訊網－證券市場周刊

　　比起中國內地及其臺灣地區和韓國，印度的股票市場已經非常顯著地發生了變化，其根本在于印度經濟的良好表現，與中國相比，印度服務業的發展、私有企業的發展、公司治理的改善都起關鍵作用。中國需要更為強大的機構投資建設和金融系統，公司應該更專注股東的價值和資本的回報率。

　　作者:蘇思華/文

　　今年8月，印度孟買30指數攀上了1978年成立以來的新高，報收于7859點，9月20日，更是一舉創下8500點新高。印度股市紅火毋庸置疑。看看印度在全球資本市場中所占的比重，在印度國家改革之后不斷上升的GDP，現在越來越多的基金管理者認識到印度的潛力。最近3年以來，總計有250億美元外資流入印度，購買印度的股票。印度股市的總市值在5000億美元左右，盡管外資的投入相對于這個市值沒有占絕對的比例，但是外資的影響力很大。在外資急劇流入的最近3年里，,印度股市的平均漲幅達到了34.8%，遠高于之前的水平。比起中國及其臺灣地區和韓國，印度的股票市場已經非常顯著地發生了變化。

　　我認為，影響印度股市近期的良好表現有幾個關鍵因素：首先，印度的制造業大幅復蘇、出口增長，尤其是印度的服務業出口增長迅速，帶動了經濟的快速發展。其次，印度人口結構非常年輕，這成為推動經濟發展的關鍵動力。再次之，在上個世紀80年代繼中國之后，印度實行了開放政策，制造業逐漸復蘇，印度產品的出口也在上升。與中國不同，印度的服務業增長非常顯著。最后，印度經濟的良好表現,讓印度公司出現了比較好的利潤增長,印度公司也正在逐步完善公司治理和標準體系。

　　那么，如何在印度挑選一家適合投資的上市公司呢？我認為，這是一個自下而上的投資過程。選擇公司的關鍵在于公司是否具備持續增長的能力。只有持續增長的公司才會給投資帶來豐厚的回報。我們尋找的管理團隊首先要有創新精神，其次應對未來有正確判斷并能幫助公司持續發展,能為公司及其股東創造財富。判斷成長性的很重要的標準是,它的投資回報率能否超過資金的成本。好公司的資本回報率應該遠遠超過貸款利率。對于成長性,我們一般看公司未來5年的財務報表,如果未來5年的成長預期能夠給我信心的話,那我會把它列入投資目標的行列。

　　因為公司治理狀況將會決定公司成長的持續時間,一個列入投資目標中的公司應該有很好的治理結構。這個行業的管理層能夠使公司保持穩定的增長,才有信心看好行業的未來。總之，公司穩定、持續的增長最為關鍵。其中需要仔細觀察的問題有：一要看董事會的成員。家族控制的公司，董事會都是家人和朋友，比較缺乏專業的獨立董事和專業的經營班子。很多家族控制的公司家族內部人員三代做管理，但是這些人并非都具有這樣的能力，所以，這種家族控制的公司往往需要從市場上聘用一些專業經營人員。同時，要關心公司過去對待小投資者的態度，很多在亞洲、在新興市場中家族控制的公司，控股大股東只將公司看做是自己的資產，完全沒有考慮小股東的利益，他們會發行新

股票，但新股的發行價很低，從而分散其他股東的利益。各個市場監管部門都已關注此問題，而且盡量控制這個問題。

　　到2020年，中國和印度合在一起來的GDP將占全球GDP的10.5%，會擁有200億美元的資產。兩個國家人口占全球40%，自然資源消耗占全球50%，并且成為世界上最大的制造商品和服務的出口國。

　　把印度和中國做一些比較后不難發現，中國確實在許多方面遙遙領先--尤其是GDP增長，基礎設備建設和外商直接投資方面要遠遠領先于印度，但印度在服務方面也成為世界的一個服務中樞。如果從地方性的機構體制建設來講，在財政體系上，印度做得非常好，印度非常鼓勵私有企業的發展。

　　從經濟增長模式上看兩個國家存在的問題，我們會發現，中國國有企業的許多行業進行了重組，比如說鋼鐵、石油領域，雖然它們創造了一些貢獻，但是因為這個過程不夠透明，從而影響了其進一步的發展。除此之外，中國銀行系統的

不良資產也有一個不容忽視的拖累。相比而言，印度達到世界級的公司仍然不多，外資進入的速度也比中國慢，另外其官僚體系和官僚體制也依然改進緩慢。

　　關于新興市場的動態變化，模式化、標準化的投資方式并不能完全捕捉到投資的微妙變化，自上而下的方法并不合適，我們認為，自下而上更為適合。在中國和印度經濟高速增長的過程中，無疑存在關于增長與價值的辯論，但單純討論價值與增長是沒有意義的。中國需要更為強大的機構投資建設和金融系統，公司應該更專注于股東的價值和資本回報率，而不是純粹的市值。同時，公司治理是公司長期發展的重要因素，保證投資者的信心也至關重要。

　　(作者為富蘭克林鄧普頓資產管理(印度)公司副總經理兼基金經理)

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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