重組+對價 ST族公司股改的創新之舉

　　□ 廣州新升

　　周一，績差公司股改的步伐終于邁出了關鍵性一步。在深交所周一公布的股改名單中，出現第一家T類公司的名字——ST農化(資訊 行情 論壇)。據公司公告顯示，ST農化本次股權分置改革擬以送股與重大資產重組相結合(重組+對價新股改模式)，股改方案為10送1.5股及重大資產置換。即在送股的基礎上，通過注入優質資產，以實現公司盈利能力、改善公司

財務狀況、恢復公司持續經營能力，更好地回報廣大投資者。

　　資產重組首現股改中

　　在股改進程中同時進行重大的資產重組，這還是第一次。公司控股股東建峰總廠擬以合法持有的建峰化肥51%的權益性資產以及復合肥、氮氣生產經營相關的資產和負債與公司合法擁有的整體資產進行置換。本次重大資產置換所涉及的擬置出資產2005年5月31日賬面價值為17411.66萬元，占公司2005年5月31日經

　　把資產重組放到股改進程中，可以做到兩步并為一步的功效——即在完善股權結構的同時更大限度地從基本面改善上市公司的經營業績，兩路并進。可以預見，如果順利的話，在經歷過脫胎換骨的重組后(置換比重達到100%)，ST農化將實現主業轉型，相應的業績有望出現較快的恢復與增長，其投資空間也將得到較大的拓展。其實，股改的最終目的并不是股權的再分配，而是要改變不合理的制度因素，實現上市公司業績的持續增長，更好的回報投資者，促進公司的做大做強。

　　T族公司股改的創新之舉

　　相對來講，T族公司業績普遍較差，有不少是處于年年虧損的境地。因此，以T族為代表的績差股一直是股改中的一個難點。目前滬深兩市中績差股數量眾多，僅ST股就有100余只，ST農化的重組+對價的新股改模式無疑將對ST板塊公司有極大示范意義。

　　ST公司股改的新模式，開創了T族公司股改的一條新思路，即通過資產重組對價模式增強方案的吸引力(因為T族公司多送對價股的效果可能并不好或者不允許大幅度的送股)，促進股改的快速完成。我們應該看到，股市的新老劃斷可能會提前，較早地完成股改工作不僅對上市公司、大股東有利，對投資者也是有利的。對于T族公司來講單純的支持對價股難以從根本上扭轉其經營業績的連續下滑，股價難以走出長期的下降通道，難以真正地補償投資者的損失。對于ST公司，能夠借資產重組式股改實現重生，不失為

　　ST公司發酵的“催化劑”

　　重組+對價的股改新模式很有可能在績差股中發酵，因此，具備以下條件的績差股有望得到同樣的機遇，投資者不妨重點關注。第一，部分業績相對較差、股本相對較小的績差股有望引來資產重組。因為股本較小重組的資金量就會相對較小，同時業績較差代表重組后的業績提升的基點較低，能夠較早地顯現出來。第二，要特別關注股東的變化情況特別是排在前列的大股東的變化情況，因為這很有可能是一種預兆。特別是部分有實力的機構更要引起高度重視。

　　不過，重組式對價將因為重組的進程而產生一定的不確定性。畢竟資本市場重組失敗的案例不勝枚舉。因此，在如何保障流通股股東利益、增強其信心方面也是采用重組式模式公司需要考慮的問題之一。ST農化擬用承諾未來數年業績的方式鼓舞投資者信心，愿意當實際業績未能達到承諾水平時向流通股股東追送股份，顯示出控股股東的誠意。因為不管采用何種方式，上市公司未來的發展和對投資者源源不斷的回報才是根本。可見，重組+對價的新股改模式開辟了一條新路徑，極有借鑒參考作用，可以預計，后市在以T族為代表的績差股的股改進程中，重組+對價模式之路有望越走越寬。