聚焦熱門公司：凱雷投資將操刀徐工改制

http://whmsebhyy.com 2005年10月21日 08:01 中國證券報

　　主持人:姚毅

　　嘉　賓:中國銀河證券研究員孟京

　　凱雷投資脫穎而出

　　主持人:近日徐工科技(資訊行情論壇)(000425)股票走勢連續異動，有媒體報道其大股東——徐工集團工程機械有限公司的改制重組即將于近日正式推出，對此您有所了解嗎？

　　孟京:據我們了解，在8月底公布了“六選三”的名單后，近日凱雷亞洲投資公司極有可能會脫穎而出，成為最終的候選投資者。據消息，根據雙方達成的初步協議，凱雷公司將投資大約20億元左右的人民幣，從徐工集團手中購買徐工機械80％左右的股權，從而實現對上市公司徐工科技的間接控股。據悉，徐工集團的實際控制人徐州市政府日前已原則上批準了這一改制方案，但還有一些法定審批程序需要完成。方案目前已上報有關部門，預計將在走完所有法定程序后再對外公布。

　　卡特彼勒無奈出局

　　主持人:卡特彼勒公司是全球最大的工程機械制造企業，徐工集團是國內最大的工程機械制造企業，10年前兩家公司就開始合作，在徐州設立了一家合資企業，據說目前發展得也很好，應該說雙方合作還是很有基礎的。但徐工集團最終的選擇卻是凱雷投資，而不是卡特彼勒，這是為什么呢？

　　孟京:卡特彼勒公司是總部設在美國的全球最大的工程機械制造企業，也是去年6月公布的最初選定的六家潛在合作者之一。如果卡特彼勒被選中，好處是有可能為徐工帶來同行業中最先進的技術和管理、以及全球化的大市場等。但其潛在的風險卻是，他們也有可能將“徐工”這一國內最大的工程機械品牌雪藏起來，為其自己的品牌進入中國市場掃清道路。類似的案例在改革開放20多年來已發生多起，其結果是原有的國內名牌迅速地銷聲匿跡。

　　凱雷投資是美國最大的私募基金，美國前總統老布什、英國前首相梅杰等都在這家公司擔任顧問。它是一家專事資本投資而非實業投資的公司，與徐工集團不存在同業競爭的關系，這就從根本上消除了發生上述風險的可能，大家所擔心的“徐工”品牌被雪藏的擔憂基本上可以消除。

　　另外，卡特彼勒入主后，極有可能會派出自己的高管人員進駐徐工機械及徐工科技等，而凱雷投資是一家資本投資類公司，除董事長外，應該不會派駐太多的管理人員，這也許是徐工集團目前的管理層不得不考慮的問題之一。

　　引入外資改變機制

　　主持人:徐工集團是徐州市內僅有的幾家大型國企之一，為何一定要實施改制并引入海外投資者呢？

　　孟京:徐工集團是徐州市政府于1989年集合市內與工程機械相關的各企業組建而成的一家特大型國企集團，是目前國內最大的工程機械制造企業，2004年的營業額達170億元人民幣，在國內

500強企業排名中居第154位，在國內制造業企業中排名第68位，在徐州的經濟發展中有著舉足輕重的地位。但由于是國有企業，徐工集團承載了太多的社會責任，以及國企所固有的一些體制性弊病等，徐工集團的銷售額雖然很大，但利潤率卻一直不高，例如其上市公司徐工科技2004年的凈資產收益率也只有5.32％，今年以來還陷入了虧損的困境。而國內同行業的后起之秀三一重工(資訊行情論壇)的凈資產收益率卻一直保持在20％左右。另外，徐工原在國內市場占絕對優勢的壓路機等主營產品的市場占有率也在不斷下降，應該說這些因素都促使了徐州市政府最終下決心引進海外投資者，以期徹底改造徐工現有的機制，將它打造成一個能夠適應激烈市場競爭環境的、充滿生機和活力的企業。

　　主持人:從去年6月份公告將進行改制，到目前已經17個月了，但這一工作尚未完成，國企改制的難點在哪里？

　　孟京:9月2日徐工科技曾發布公告，徐工集團受讓了華融等四家

資產管理公司持有的徐工機械48.68％的股權，成為其全資股東，這就為下一步向潛在投資者轉讓徐工機械的股權做好了準備。據悉，收購款將首先用于支付華融等資產管理公司的股份轉讓款，這樣，四大國有商業銀行數年前貸給徐工集團的巨款終于可以收回了。還有一部分收購款將用于支付職工的身份轉換補償。據了解，這將會是徐工改制中最大的難點。

　　徐工集團目前有近2萬名職工，在此之前已經完成改制的職工還有上萬人，他們都希望能夠獲得一定的國企職工身份轉換補償。由于在支付范圍、支付標準等方面，集團和部分職工還未能達成一致，少部分職工的不滿已對公司改制形成了相當大的壓力。我們認為，如何盡可能滿足職工要求中的合理部分，以獲取大多數職工對企業改制的支持，已成為了目前徐工集團面對的最大挑戰。

　　主持人:預計改制將對上市公司產生什么樣的影響？

　　孟京:徐工集團2004年的銷售額為170億元，其中徐工機械為130億，徐工科技為38億元，上市公司的銷售只占整個集團的1/4左右。一旦改制完成，引進新的大股東后，對上市公司將會產生深遠的影響。如新任大股東能誠心誠意集中精力經營好徐工機械的話，其控股的上市公司徐工科技也將會受益良多。海外投資類公司入主國內傳統產業已有成功案例，如美國摩根斯坦利入主蒙牛，促進蒙牛實現飛躍式發展等。但如果象某些人所擔心的那樣，新任大股東僅僅是想通過包裝后再倒手賣高價的話，那就有可能會給上市公司帶來相當的負面影響，這樣的案例在國內上市公司中也已是屢屢發生了。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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