投資評級簡報：同仁堂等5只個股點評

　　記者 燕云 整理

　　同仁堂(資訊 行情 論壇)一年期目標位23.3－26.8元

　　中金公司孫雅娜預計在目前股價水平上，考慮10送2.2的對價，公司2005、2006年的市盈率水平分別為23.9倍和19.7倍(預計2005、2006年的每股收益分別為0.70元和0.85元，分

別同比增長6％和21％)。孫雅娜建議，該股復牌后，長期投資者可以積極介入，一年期的目標位是:保守價位23.3元=0.85元(2006年的保守盈利預期)×22.5(合理市盈率的均值)×1.22(對價)；激進價位26.8元=0.88元×25×1.22。孫雅娜認為，考慮對價后該股的市盈率水平基本位于合理的估值區間(20－25倍)，但市場對公司股改后可能推出管理層激勵方案充滿預期；由于同仁堂歷來的管理風格都相對沉穩和保守，因此，一旦管理層激勵方案出臺，市場對公司未來的業績預期和估值預期都將有所提高�？梢哉f，該股2006年盈利預期的提升和2006年預測市盈率水平的提升，是未來股價的主要驅動力。

　　華夏銀行(資訊 行情 論壇)外資入股對股價形成支撐

　　申銀萬國證券勵雅敏表示，外資入股的價格將對華夏銀行現有股價形成支撐。勵雅敏預計華夏銀行今年可實現20％的增長，2006年仍可有約15％的增長。以4.13元的收盤價(10月14日)計算，2005年PB為1.65倍，如果考慮到約10送3的股改預期，PB將下降到1.27倍。雖然公司在資產質量和管理能力等綜合素質方面較招商、浦發、民生為差，但考慮到公司目前股價與基本面的偏離程度，勵雅敏短期上調公司評級至“增持”，風險中等。

　　由于境外戰略投資者德意志銀行及其關聯實體德意志銀行盧森堡股份有限公司、財務投資者薩爾#zhPoint#奧彭海姆股份有限合伙企業三家境外金融機構進入華夏銀行，再加上新加坡磐石基金，外資參股華夏銀行的股權比例將達到20.86％。盡管外資目前在華夏銀行的話語權十分有限，但是勵雅敏認為引入戰略投資者將有利于提升公司的管理能力，特別是外資入股的價格將對現有股價形成支撐。勵雅敏指出，此次外資入股公司的每股價格為4.5元，是2005年中期每股凈資產的1.92倍，雖然其中包含了對價支付(即對價將由轉股股東支付，而外資股東不再支付對價)，但即便如此，這一價格依然高于可能獲得10送3對價的A股價格。勵雅敏認為，自近年來14家全國性銀行中的大部分紛紛與外資結盟后，剩下的少數無疑越來越受到試圖進入中國市場的外資投資者的追捧，從而促使購買價格從原先的1.5倍PB一路上升到近期的超過2倍PB。能夠在未來擁有入股銀行的部分或全部控制權是外資愿意支付溢價的主要原因，因此目前的參股價并不一定代表A股市場能超越的價格，但高溢價的入股必將對現有股價形成有力的支撐。

　　紅星發展(資訊 行情 論壇)介入煤炭提升增長空間

　　中信證券(資訊 行情 論壇)劉旭明認為，公司目前2005年動態市盈率16倍，按10送3.5計算，股改后將降為12倍。考慮公司規模、資源優勢明顯；短期內有股改和介入能源行業的題材；中期業績穩定、略有增長；2007年以后不溶性硫磺業務的增長，以及煤炭開采項目逐步產生效益，將大幅提升業績空間，維持“強于大市”的投資評級。

　　劉旭明指出，在公布季報同時，紅星發展發布公告進入煤炭開采領域:公司出資5000萬元與徐州礦物集團共同組建貴州容光礦業有限責任公司，其中紅星發展占50％股份。該子公司擁有礦產儲量近億噸的煤炭開采權，煤炭開采方案正在設計，估計在2007年投產，達產后年產煤約100萬噸。在能源緊張的年代(目前噸煤凈利約百元)，無疑將大幅提升公司未來的業績空間

　　許繼電氣(資訊 行情 論壇)股改送出率達33.83％

　　招商證券劉磊表示，許繼電氣目前在電力設備行業內估值最低，考慮對價方案送3.2股后，該股價值嚴重低估，前期已將公司短期投資評級上調為“強烈推薦”，公司目前股價尚有20－30％的上漲空間。劉磊指出，許繼電氣修改　后的最終股改方案是將10送3的對價水平提高到3.2。公司控股股東的持股比例由股改前的45.64％降為股改完成后的30.2％，僅僅比國資委關于二類制造企業國有相對控股比例的底線(30％)高0.2％，達到了目前股改公司中高送出率。

　　萬科(資訊 行情 論壇)A方案調整提升投資價值

　　國信證券方焱表示，萬科A股改方案調整，提高了認沽價，從而提升了公司的投資價值，方焱將公司的投資評級由“謹慎推薦”上調至“推薦”。

　　方焱認為提高行權價有利于“萬科轉2”轉股:“萬科轉2”的轉股價為3.55元，提高后的　行權價相對于轉股價有5.07％的溢價，按相關條款，若“萬科轉2”的持有人在召開相關股東會議的股權登記日(2005年11月4日)當日或之前將所持“萬科轉2”轉換成