外資垂涎境內(nèi)券商控制權(quán)

　　本報(bào)記者　聞濤

　　種種跡象表明，外資入股境內(nèi)券商的步伐正在加快。前不久，瑞銀集團(tuán)出資17億元人民幣，收購(gòu)北京證券3億股份，在重組后的新公司中，瑞銀集團(tuán)持股比例達(dá)到20%，成為北京證券的第一大股東。

　　本月中旬，跟隨美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾訪華的一批華爾街銀行家，集體到北京游說(shuō)，這些人都來(lái)自華爾街的著名投行，包括華旗集團(tuán)、瑞士信貸第一波士頓、高盛集團(tuán)、雷曼兄弟公司、美林集團(tuán)等。游說(shuō)的話題之一就是入股券商及控制權(quán)等問題。

　　摩根大通或受挫遼寧

　　此前有消息稱，摩根大通正與遼寧證券進(jìn)行后期談判，準(zhǔn)備入股這家處于托管狀態(tài)的問題券商，但雙方還未在參股比例、價(jià)格等問題上達(dá)成一致。

　　記者了解到的最新消息表明，這起外資入股境內(nèi)券商的案例可能會(huì)以失敗而告終，問題還是出在控制權(quán)的問題上，“如果無(wú)法獲得控制權(quán)，外資不會(huì)非常積極，因?yàn)橥赓Y不愿只為境內(nèi)券商堵窟窿”，有券商人士如此分析。

　　知情人士告訴記者，面對(duì)外資方控制權(quán)的要求，當(dāng)?shù)卣�府還是無(wú)法作出讓步，他說(shuō)，政府不想放棄遼寧證券這塊資產(chǎn)，雙方顯然是在控制權(quán)的問題上出現(xiàn)了分歧。據(jù)稱，遼寧證券下一步的重組方案目前仍沒有新的進(jìn)展。

　　外資進(jìn)入券商步伐加快顯然是受到此前幾家合資券商的影響。此前高盛向中國(guó)著名投資銀行家方風(fēng)雷提供高達(dá)8億元人民幣貸款，方成為高盛在合資投行上的合作伙伴，這筆貸款使這家美國(guó)公司贏得對(duì)合資投行的有效控制，高盛也是目前唯一一家可以在中國(guó)

　　高盛的曲線策略刺激了其他外資投行，他們頻頻向境內(nèi)券商拋出了橄欖枝，其中瑞銀集團(tuán)入主北京證券是最新的成功案例。但需要注意的是，雖然外資成功入主境內(nèi)券商的案例在增多，并不意味著外資的入主難度在降低，幾乎每一家外資的進(jìn)入都需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的談判過(guò)程，境內(nèi)券商的股東對(duì)于外資的控股要求往往持有保留態(tài)度，有不少合資的談判都是止步于此。

　　外資的算盤怎么打

　　有券商人士分析說(shuō)，從購(gòu)買股權(quán)的成本角度來(lái)分析，外資現(xiàn)在進(jìn)入境內(nèi)券商業(yè)的時(shí)點(diǎn)非常恰當(dāng)。一方面，有相當(dāng)數(shù)量的地方券商存在重組的要求，在資產(chǎn)質(zhì)量較差的情況下，原有股東的談判籌碼很少，外資可以在相對(duì)較低的價(jià)位進(jìn)入；另一方面，通過(guò)近一年來(lái)的自查摸底，券商原有的風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)基本暴露，而券商以往資產(chǎn)質(zhì)量不明正是讓外資猶豫的地方。

　　值得注意的是，外資在選擇入主對(duì)象的時(shí)候，更加傾向于地方性的中型券商，此前傳出的外資入股券商的案例多是這種情況。外資之所以選擇這些券商，也是從談判的難度來(lái)考慮的，相比于一些規(guī)模龐大的全國(guó)性券商，中小券商的談判難度顯然要小一些，獲得控制權(quán)的可能性也會(huì)大一些。

　　能夠獲得境內(nèi)券商的控股權(quán)并且獲得開展綜合業(yè)務(wù)，是外資進(jìn)入境內(nèi)券商行業(yè)的理想狀態(tài)，這些控股券商可以成為外資更加深入?yún)⑴c中國(guó)資本市場(chǎng)的橋頭堡。不過(guò)有券商人士也指出，外資選擇以重組的方式進(jìn)入境內(nèi)券商業(yè)，可能還有更多的考慮。

　　該人士分析說(shuō)，以瑞銀集團(tuán)進(jìn)入北京證券為例，17億元的資金只獲得了20%的股權(quán)，假設(shè)重組后的公司每年凈利潤(rùn)為5億元，而且是全額分配，瑞銀集團(tuán)每年獲得的投資回報(bào)只有1億元，按照這個(gè)速度來(lái)計(jì)算的話，瑞銀集團(tuán)收回投資的周期需要10年以上。該人士說(shuō)，單純從投資的角度來(lái)分析，不能說(shuō)這是一筆合算的買賣，瑞銀集團(tuán)之所以愿意投資，恐怕還有更多的考慮。

　　這位分析人士指出，外資可能更加看重與地方政府長(zhǎng)遠(yuǎn)的合作，比如當(dāng)?shù)仄髽I(yè)海外上市的承銷業(yè)務(wù)、地方政府的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)等等。如果從戰(zhàn)略合作的角度來(lái)考慮，暫時(shí)的付出也是值得的。