寶利來未來發展前景不明朗股改對價低難受追捧

http://whmsebhyy.com 2005年10月19日 08:47 中國證券報

　　北京首證

　　寶利來(資訊行情論壇)日前推出了10送1.5的對價方案，公司第一大股東寶利來實業同時承諾:其持有的寶利來非流通股股份自獲得上市流通權之日起，至少在36個月內不上市交易或者轉讓。公司的對價方案是否能夠得到市場的認可呢？

　　公司經營發展不明朗

　　寶利來在

證券市場也是赫赫有名，往日股票簡稱還是億安科技的時候，該股一度得到了市場的強勢炒作。2000年2月中旬股價一度上摸126.31元，創出了滬深兩市自股票拆分以來的歷史最高價。但事后的投資者才知道，該股的強勢是控盤莊家的股票操縱行為，盛宴之后就是長久的凄涼，一方面是股價進入漫長的下跌通道，使得普通投資者蒙受了巨大損失；另一方面，公司經營業績也是迅速變臉，2001年公司出現了巨額虧損，每股收益虧損高達1.692元，2002年再度出現了虧損而被冠以ST帽子。

　　隨后，公司進行了重組運作，深圳市寶安寶利來實業有限公司入主成為公司第一大股東，相應地，公司的經營情況也開始好轉，2004年公司每股收益達到0.524元。但仔細分析卻發現，公司去年取得這一“驕人業績”完全靠的是非經常性收入。年報顯示，2004年公司的利潤總額為4039萬元，凈利潤為3858.7萬元。而其主營業務收入才不過2916.3萬元，營業利潤僅為314.7萬元。在非經常性損益構成表里可以清楚看到，公司共獲得了3558.04萬元的非經常性收入，占凈利潤的比重達到了92.2％。正因為這樣，公司的后續發展前景還是不明朗。

　　公司今年半年報再次顯示出公司經營方面的蒼白。上半年的主營收入只有177.18萬元，凈利潤只有可憐的27.99萬元。公司今年可能再度陷入虧損泥潭，其發展前景依然不樂觀。而對于一家股改公司而言，決定其中線發展前景的還是公司的內在價值，公司堪憂的基本面難以得到市場資金的高度追捧。

　　對價方案相對偏低

　　公司推出了10股送1.5股的對價方案，這可能是基于公司的實際情況而做出的決定，畢竟公司總股本只有7365.32萬股，流通股3529.06萬股，而公司第一大股東深圳市寶安寶利來實業公司才持有公司2089.30萬股的股份，占公司總股本的28.37％，大股東推出這樣的對價方案可能也是盡力了。

　　但是苦衷是一回事，這樣低的對價方案畢竟難以得到市場的追捧。前期大盤寬幅震蕩的一個重要的原因就是市場對股改公司的對價預期不明朗，但是從近階段股改公司推出的對價方案來看，市場的預期已經重新趨于明朗，即國有大盤藍籌股的對價基本圍繞10送2.5的中樞微調，多數公司圍繞10送3做文章，質地稍遜的公司則在10送3.5－4范圍波動。而公司如此低的對價方案則難以得到市場的認同。一方面，作為一個民營性質的上市公司，其對價方案不僅遠遠低于市場平均水平，還低于國有大盤藍籌股的對價水平；另一方面，質地相對比較差一些的公司，其平均對價水平在10送3.5－4區間波動，而公司只有10送1.5，這樣的對價確實可憐了一些。

　　我們推斷，公司的對價難以得到廣大流通股股東的高度認可，后市可能會適當修改對價方案，但是根據公司情況來看，即使上調對價方案，估計幅度也有限，因此該股恢復正常交易后很可能會出現一定的短線震蕩，對此投資者也應該有一定的心理預期。

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