對(duì)價(jià)優(yōu)厚 成長(zhǎng)矚目--澳柯瑪股權(quán)分置方案解讀

　　10月17日，十一后第二批進(jìn)行股權(quán)分置改革的公司中，澳柯瑪(資訊 行情 論壇)作為首家進(jìn)行股改的家電生產(chǎn)企業(yè)推出了每10流通股東可以獲得非流通股東支付的3.8股，同時(shí)，附有非流通股東出售時(shí)間、比例以及控股股東代其他非流通股股東支付對(duì)價(jià)的相關(guān)承諾。那么，如何看待這樣的股改方案呢？

　　一、股改對(duì)價(jià)水平較高

　　對(duì)價(jià)安排的形式、數(shù)量和金額為10送3.8股，具體方案為：公司非流通股東以向流通股股東送股方式作為對(duì)價(jià)，獲得流通權(quán)。公司非流通股股東以現(xiàn)有流通A股股本25103.60萬(wàn)股為基數(shù)，向本方案實(shí)施股權(quán)登記日登記在冊(cè)的全體流通股股東每10股送3.8股，按照每10股送3.8股，則非流通股股東需送股份3420萬(wàn)股。公司此次股改的對(duì)價(jià)水平超出前幾批股改公司對(duì)價(jià)平均水平的20％以上，在所有已經(jīng)推出股改方案的公司中是比較高的。

　　二、公司的方案的制定兼顧了大股東實(shí)際情況和流通股股東的利益。

　　股權(quán)分置改革不僅是資本市場(chǎng)的制度性變革，更是為了解決上市公司非流通股股東與流通股股東長(zhǎng)期以來(lái)相互之間利益不平衡問(wèn)題，使所有股東具有共同的利益基礎(chǔ)。而非流通股股東與流通股股東相互之間利益的核心是公司價(jià)值問(wèn)題，對(duì)價(jià)安排應(yīng)以公司價(jià)值最大化為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)各類股東利益的均衡。因此，在綜合考慮公司的基本面和全體股東的即期利益和未來(lái)利益的基礎(chǔ)上，按照有利于公司發(fā)展和市場(chǎng)穩(wěn)定的原則，確定對(duì)價(jià)安排。

　　為進(jìn)一步保護(hù)流通股股東的利益在改革前后不會(huì)遭受損失，經(jīng)非流通股東協(xié)商，確定的對(duì)價(jià)數(shù)量為流通股股東每10股獲付3.8股公司股票。

　　三、澳柯瑪鋰電新秀，做為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者，發(fā)展極具潛力。

　　澳柯瑪控股95.56%的澳柯瑪新能源技術(shù)有限公司，已經(jīng)建立起國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池生產(chǎn)基地，生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)入國(guó)內(nèi)前三名，澳柯瑪新能源技術(shù)有限公司鋰離子電池年生產(chǎn)能力已達(dá)到5000萬(wàn)只，目前已開發(fā)出包括動(dòng)力電池、塑封電池在內(nèi)的8大系列45種產(chǎn)品，而且各項(xiàng)性能指標(biāo)均達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，不少國(guó)際知名的電子產(chǎn)品都熱衷選用澳柯瑪鋰電池為配套電池。澳柯瑪生產(chǎn)的鋰電池用途非常廣泛，目前已應(yīng)用到手機(jī)、電動(dòng)車、公交車、貨運(yùn)車、觀光車等車輛上，中國(guó)在發(fā)展鋰電池汽車方面存在一個(gè)優(yōu)勢(shì)，就是制造鋰電池所需要的原料70％都在中國(guó)。

　　由澳柯瑪主持修訂《蜂窩電話用鋰離子電池國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)》工作，成為該領(lǐng)域的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定者，同時(shí)公司鋰離子電池二期項(xiàng)目今年底完工達(dá)產(chǎn)后，鋰離子電池的年產(chǎn)能將提升到6000萬(wàn)只，迅速成為行業(yè)龍頭。盡管目前澳柯瑪新能源對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例還很小，但隨著該公司的快速成長(zhǎng)，特別是在確立國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定者之后，該股的投資價(jià)值值得關(guān)注。另外，集團(tuán)公司在

　　四、對(duì)價(jià)合理、具備含權(quán)價(jià)值

　　我們注意到澳柯瑪自上市以來(lái)一直注重回報(bào)、現(xiàn)金分紅充足，分紅在上市公司中名列前茅：公司上市以來(lái)累計(jì)現(xiàn)金分紅1.33多億元，現(xiàn)金分紅占公司利潤(rùn)的高達(dá)80%(見(jiàn)表2)。充分反映公司規(guī)范運(yùn)作、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、有序發(fā)展，注重現(xiàn)金回報(bào)。

　　同時(shí)公司作為鋰電池的新秀、家電行業(yè)的排頭兵，未來(lái)成長(zhǎng)可期，我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期的投資價(jià)值仍然主要在于公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性。集團(tuán)保持適度的股權(quán)比例有助于股份公司更大限度的得到地方政府的支持力度，這將更有益于股份公司未來(lái)的發(fā)展。因此考慮公司上市以來(lái)分紅送股的情況以及從公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)分析，我們認(rèn)為公司股改方案10送3.8對(duì)價(jià)合理。

　　懷新投資