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□孫森林
國慶長假以后，股改的進程明顯有加快之勢。繼兩家含B股公司赫然現身后，本周鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)、ST農化(資訊 行情 論壇)又在第五批股改名單中亮相，標志含H股公司、ST類公司的股權分置改革正式破題，也意味著股改進入了“深水區”。
這個速度有些出乎市場的預料。在此前人們的印象中，含B股、H股的公司及ST公司的股改不會來得那么快，最早也要等到其他大部分公司完成股改之后，管理層才會推進這些特殊公司的股改�，F在，這些公司提前亮相，或許可以說明兩個問題，一是管理層想加快速度，盡早完成股改；二是通過前面幾批公司的試探，管理層基本摸清了市場各方的底線，對特殊公司股改的信心開始增強。
就在股改取得全面突破的同時，市場信心卻出現了動搖的跡象。最近幾周，股指明顯回落，引發了市場各方對大勢的憂慮�？紤]到市場穩定是股改順利推進的前提，因此，在特殊公司正式進入股改以后，如何保障市場的穩定，應該成為管理層的第一要務。
要實現市場的穩定，特殊公司在制訂股改方案時，除了按照有關規定執行外，還應在方案中設計一些穩定市場的措施。這些措施大體上可以分為兩類，一是穩定股價，如許諾當B、H股受A股送股自然除權影響而出現股價下跌時，大股東將增持股票；二是穩定投資者預期，如承諾未來公司的分紅比例，將優質資產注入提高公司每股收益等�！�
顯然，單一送股式的對價方案或許并不適合這些特殊公司，含外資股的公司對A股股東送股太多，就會引起外資股東的不滿，無法平衡各類股東的利益；而績差公司可能根本達不到送股的條件，所以這類公司進行股改，在方案設計上必須創新。例如含B、H股的公司，如果B、H股比例較低、價格偏低，公司大股東可以考慮將外資股回購注銷(資訊 行情 論壇)；績差公司可以考慮將非流通股轉化為準優先股，限制控股股東的分紅權作為對價支付給流通股股東，或者控股股東先將優質資產注入上市公司，再設計對價方案，等等。
股改是各類股東利益博弈過程，只有平衡各方利益，才能形成穩定預期，才能使市場受到的沖擊最小。如果各方利益要求差異過大，無法達成一致，市場就會出現較大的波動，這時就不能急于求成，而應積極尋找另外解決辦法。目前股改已經進入攻堅階段，這時的情況比股改起步時更復雜，更需要市場穩定。
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