投資評級簡報

　　記者龍躍整理

　　海油工程未來復(fù)合增長率高于15％

　　天相投資田冬宇表示，按照預(yù)測的2005年每股收益1.37元計算，海油工程動態(tài)市盈率在18.7倍左右；按2006年1.69元，動態(tài)市盈率在15倍左右(未考慮對價)。公司具有行業(yè)壟斷

地位，發(fā)展前景廣闊，重申“推薦”的投資評級。日前，中國海洋石油有限公司宣布，在渤海海域獲得一個新發(fā)現(xiàn)——旅大27－1。對此，田冬宇表示，渤海油田開采依然大有潛力，未來還可能發(fā)現(xiàn)新含油區(qū)塊，可能增加海油工程未來的工程量。目前公司的工程量排到2008年上半年，之后隨著新油田的發(fā)現(xiàn)，工程量仍將呈上升趨勢。根據(jù)海油工程2005年確立的中長期發(fā)展目標(biāo):保障海總發(fā)展，鞏固國內(nèi)市場，進(jìn)軍海外市場；到2010年實現(xiàn)年收入75億元人民幣以上，外部市場的年收入比重達(dá)到40％以上。田冬宇判斷公司未來5年收入年復(fù)合增長率至少15％以上。此外，由于我國海洋的探明率很低，整體上處于勘探的早中期階段，極具勘探開發(fā)潛力。

　　田冬宇指出，雖然公司業(yè)務(wù)量可排到2008年，但目前制造場地和設(shè)備相對缺乏。為此，公司已啟動青島項目，計劃2006年7至8月投產(chǎn)，投產(chǎn)后將形成20－25萬噸的年鋼材加工能力，陸地工程產(chǎn)能將倍增。同時，公司正考慮購買海上裝備和租賃船只突破瓶頸環(huán)節(jié)，大型鋪管起重船采購啟動，著重于鋪管業(yè)務(wù)，預(yù)計2007年上半年啟用。公司業(yè)績增長前景明朗。另外，公司今年的大修并不是每年發(fā)生，2006年公司無論海上運營時間，還是陸地工程能力都將提升，這值得長期投資者期待。

　　三友

　　長江

　　北方國際公司業(yè)績將跳躍式增長

　　國信證券陳鋒預(yù)計北方國際2006－2007年業(yè)績?yōu)?.62元、0.76元，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。陳鋒表示，公司國際工程承包業(yè)務(wù)訂單取得突破性進(jìn)展。公司與中國北方工業(yè)公司簽定了關(guān)于伊朗德黑蘭地鐵4號線項目和老撾賽德二級水電站項目委托代理合同額8.15億美元；與Tehran　W　a　g　o　n　M　a　n　u　f　a　c　t　u　r　i　n　g　q　簽訂了地鐵車輛供貨項目1.56億美元。目前主要定單總額高達(dá)9.71億美元。國際工程業(yè)務(wù)毛利率提高將使公司未來2年業(yè)績大幅度增長。伊朗德黑蘭地鐵4號線項目與地鐵車輛供貨項目毛利率水平將明顯高于公司2004年的國際工程承包業(yè)務(wù)，預(yù)計不會低于11％。

　　陳鋒指出，公司目前正在考慮業(yè)務(wù)重組，以提高上市公司盈利能力。考慮到國際工程承包業(yè)務(wù)定單有一定不確定性，公司目前正在積極推進(jìn)資產(chǎn)重組，希望通過中國北方工業(yè)公司的支持，置換出公司虧損的鋁型材業(yè)務(wù)，置入北方工業(yè)公司旗下盈利能力較強的經(jīng)營性資產(chǎn)，以保證業(yè)績的連續(xù)性。陳鋒同時指出，公司風(fēng)險主要在于，公司鋁型材業(yè)務(wù)2005年可能出現(xiàn)虧損，2005年業(yè)績比2004年將有一定程度下滑；公司國際工程承包業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算，存在人民幣持續(xù)升值的風(fēng)險，毛利率存在一定不確定性；公司資產(chǎn)重組計劃尚未進(jìn)入實質(zhì)性階段，存在不確定性。

　　大商股份目標(biāo)價位19.62元

　　中金公司認(rèn)為，大商股份的業(yè)績增長始終能夠“快于”其股價的上升，這使其股價表現(xiàn)出明顯的“業(yè)績推動型”特征。在這一過程中，盡管其股價表現(xiàn)優(yōu)異，但估值水平仍能夠保持在較低水平。這一業(yè)績和股價互動的過程是很健康的，并能夠相應(yīng)地降低因長期上漲所帶來的技術(shù)面風(fēng)險。中金重申對該股“推薦”的投資評級，新目標(biāo)價位19.62元，保守對應(yīng)2006年18倍的目標(biāo)市盈率水平。大商股份日前發(fā)布預(yù)喜公告，1－9月凈利潤同比增長將超過70％。中金公司依此估計:公司1－9月凈利潤有望超過1.9億元(0.66元/股)；三季度單季凈利潤將達(dá)到或超過6000萬元，較去年同期的2900萬元高出1倍多，比此前的預(yù)計高出2000多萬元(0.068元/股)。

　　中金公司表示，公司三季度業(yè)績增長高于預(yù)期的主要因素是:首先，營口百貨大樓扭虧為盈，撫順地區(qū)各門店、三家大型新瑪特的客流量顯著上升，盈利提升好于預(yù)期。其次，去年新開5家門店的扭虧為盈力度大于預(yù)期。第三，債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整(如在二季度利用閑余資金償還部分銀行貸款；引入國開行貸款等)使財務(wù)費用有所下降。中金表示，這使原來的盈利顯得過于保守，相應(yīng)將公司2005－2007年的每股收益預(yù)測分別上調(diào)至0.83元、1.09元和1.41元。