永樂離天堂有多遠

　　本報記者 陸瓊瓊 上海報道

　　10月14日，長期在股市邊緣徘徊的全國第三大家電零售企業永樂電器終于在香港上市。

　　此前兩天，永樂(00503.HK)宣布上市配售及公開發售股份結果，原定在香港公開發

售的4.5578億股股份獲得134倍超額認購，原定國際配售的4.1億股股份也獲超額認購。每股發行價2.25港元，接近其價格區間的上限——2.3港元。按此發行價格計算，永樂此次最終融資額將達10.26億港元，公司總市值約51億港元。

　　至此，國內家電零售三甲國美、蘇寧，永樂已全部登陸股市，把戰線延伸到

　　上市融資支撐擴張

　　“永遠快樂”是永樂董事長兼總裁陳曉的夢想。他把永樂的英文名確定為“CHINA PARADISE(中國天堂)”，是因為在他看來，天堂是快樂的終極地。10月15日敲響香港聯交所的上市鐘聲，讓陳曉離夢想更近一步。

　　陳曉的國慶長假是在路演中度過的，雖然這使他有些疲憊，但是他的心情依然燦爛。“此次股份認購反應理想。我們將利用上市募集的資金以及集團在上海和長江三角洲的成功模式，有選擇性地開設新門店和收購合適業務，以擴大市場份額。”

　　2002年底還僅在上海擁有14家門店的永樂，通過最近幾年的快速擴張，到2005年9月底，已在六個省和三個直轄市開設了151家門店，成為僅次于國美、蘇寧的內地第三大家電零售巨頭。

　　永樂不滿足于僅在華東市場占據強勢，不斷通過收購和重組涉足全國市場，并徹底解體了2002年親自主導的中永通泰采購聯盟，與北京大中、河南通利、山東雅泰、成都百貨等幾家家電流通企業達成“互不介入”的協議也成為明日黃花。

　　為了獲得擴張所需的資金支撐，永樂一直有意上市融資。2003年，永樂開始與摩根士丹利談判，著手啟動上市工作。2004年，國美、蘇寧先后在香港和深圳上市，永樂卻遲遲沒有邁出實質性步伐。

　　隨后，永樂加緊了與摩根士丹利的談判，2005年1月獲得后者5000萬美元的注資。摩根士丹利同時成為永樂上市的保薦人。摩根士丹利為永樂快速擺脫上海本地連鎖賣場這一地方形象提供了支持，而大摩的背景也使永樂的上市之路更加順暢。

　　雖然有人評價，與大摩的博弈耽誤了永樂的上市，但是業內人士認為，永樂恰恰走了一步“穩棋”。國泰君安分析師徐曉芳表示：“上市永遠不晚，只要能上市就意味著供血充裕。”“雖然近期香港股市不怎么景氣，但是能上市就很不錯了，而且海外上市總比國內股市好。”一些

　　“國美化”勢在必行？

　　“永樂上市對我們也是利好消息，畢竟上市公司受到監管，競爭也會更加透明。”10月12日，蘇寧總裁孫為民在接受本報采訪時表示。“未來必然會有幾家集中度高的家電連鎖企業進行壟斷式競爭，對資金的需求不言而喻。”孫認為。

　　隨著國內家電連鎖業的老三永樂順利上市，融資不再是國美和蘇寧的專利，這無形中給老大、老二施加了壓力。同時，有限的利潤空間必將使三家上演“生死時速”的“賽跑”。

　　同質化的競爭把各自的個性打磨得所剩無幾，因此“勝出的關鍵在于企業內部管理”，韓建華說。孫為民在接受采訪時也一再強調了這一觀點。

　　“現在已經到了高速擴張時期，跑馬圈地是最重要的。”國泰君安分析師徐曉芳堅持認為。因為此前市場上有觀點認為，永樂作為區域強勢的家電連鎖企業應該堅守上海的陣地，而不應該“國美化”，在全國市場四處出擊。

　　蘇寧總裁孫為民則直言，“永樂應該在區域內發展的說法是胡扯。”

　　“不進則退，”聯合證券的吳紅光表示，“不走全國擴張的道路就是死路一條，因為競爭對手也在擴張，與其坐以待斃，還不如主動出戰，后者贏的機會更多。”

　　雖然永樂在國美的大本營北京和蘇寧老家南京的戰績不佳，但上海交家電行業協會秘書長韓建華對此表示了理解。他認為擴張的效果要一段時間后才能顯現，以南京為例，永樂今年的業績已經遠遠好于前年。“游戲才剛剛開始，誰都可能成為最后的贏家。”韓建華指出，國內的一、二級市場已經趨于飽和，市場爭奪的關鍵在三、四級市場甚至農村市場。