|
編者按：多數市場人士都會直觀地把始自7月份的反彈定義為“對價行情”。如今，股權分置改革棋至中盤，大多數個股股價都出現了15-20%的漲幅后，對價因素對市場的刺激作用已經明顯減弱，而市場關于進一步推進改革的預期也有一些混亂。對價行情是否已經走到了終點？藍籌股的慵懶表現反映了什么問題？“十一五規劃”會不會帶給市場新的希望？在指數躑躅不前的當口，我們約請專家談談他們對這些問題的看法。
申銀萬國 桂浩明
回顧這波行情的運行過程，可以很清晰地看到它有兩個基本特征:一是具有強烈的配合股改進行的色彩，所謂的“對價”行情也就是以此為前提展開的；二是與宏觀政策變革及證券市場發展密切聯系，譬如中央政府下決心進行匯改、大力推進券商重組乃至直接出資扶持券商等等。所有這些，構成了支持此次行情運行的基本因素。
股改攻堅需要市場穩定從這兩方面分頭考察，可以看到，現在股改盡管已經進入全面推進階段，但包括那些剛進入股改程序的企業在內，參與股改的上市公司不過只占所有上市公司的10%多一點，而且這些公司大部分都是股改難度相對比較低的，從這個意義上講，股改尚沒有進入攻堅階段。很明顯，如果股市行情現在就結束了，市場再度回到那種低迷、沉悶的格局之中，對于大量后續公司的股改是非常不利的。更何況，以目前的股改進程來看，短時間還無法實行新老劃斷，而新老劃斷本身也對市場的穩定有較高要求，在持續下跌的行情中無法做到這一點。所以從股改的角度而言，其對市場平穩運行的要求仍然迫切，也很強烈。有關方面為股改所提供的政策支持，客觀上也還會繼續對穩定市場預期，推動股市發展產生積極作用。外部環境繼續向好從宏觀層面講，今年7月份開始的匯改對中國經濟的影響正在逐漸體現出來。歷史經驗證明，本幣升值必然帶來對本國資產的重估，在這過程中以本幣定價的本國股票通常是要上漲的。這一點在當前的國內股市中已經有所反映，但卻很不充分。反過來也可以說，匯改對我國股市的推動作用還將繼續得到體現，而其大方向無疑是刺激股市的上漲。當然，國內股市存在很多問題，好的宏觀政策還不足以具體化解各種深層次矛盾，如近幾年券商風險的集中爆發，就對股市的運行產生了很大負面作用。今年以來，管理層果斷地處置了一批高危券商，同時又斥巨資扶持部分風險控制較好，但存在流動性困難的券商，從而在相當大程度上解除了股市運行的后顧之憂。事實上，6月份有關國家將向券商注資的傳聞，客觀上直接引發了行情。現在注資正在一步步具體落實，券商也重新獲得了活力。綜合以上兩方面，可以說支持本輪上漲行情的基本因素沒有發生改變。如果一定要說變的話，也只是越變越好。
資金供應會逐步好轉當然，近期股市表現不佳也是事實。應該承認，本輪行情以股改為契機啟動，它必然首先圍繞對價展開。隨著對價支付的進行，一般股票的供給都會增加，此時如果沒有足夠的增量資金介入，股票只能自然除權，難以給投資者帶來市值增值。如果說在股改剛開始的時候，“尋寶”游戲的火爆吸引了部分短線資金的話，那么在相關股票已經上了一個臺階，股改大規模開展起來后，相應的熱點就可能出現降溫，“對價”行情也就難以為繼了。
現在的實際情況是，股改的進程比外圍資金流入的速度要快，市場預期又比外圍資金流入的力度要強，所以市場在上漲到一定位置后，也就不免給人一種行情將盡的感覺。但可以預期，這種增量資金流入慢于預期的現象只是暫時的、階段性的。且不說管理層已經為拓寬資金入市做了大量工作，股改以后上市公司估值偏低、投資價值凸現的狀況就足以對外圍資金產生吸引力。我們也許應該承認，增量資金的介入總會比想象得要慢，數量也要少一些，但和半年前場內資金持續流出市場的情況相比，畢竟出現了質的變化。這就是說，資金供應狀況將會逐漸好轉，人們從社保基金表示擴大國內股市投資規模、大量偏股型基金集中發行等事例中，依稀可以看到股市資金供應將得到緩解的前景，而這也就是“對價”行情還沒有走完的重要依據。
過去每到四季度，股市多半就無精打采了，有人將這稱之為“年終情結”。但應該指出的是，過去沒有股改，流通A股也得不到對價，不規范的委托理財還導致年底時資金會集中撤離。今年的情況就完全不同了，就這一點來說，雖然在等待增量資金介入等方面，人們還需要更多耐心，但對今后一段時期的股市運行，顯然還是可以保持謹慎樂觀的。“對價”行情還有繼續深化的機會，盡管其運行不會那么一帆風順。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
