基金會否接過股改行情下一棒

　　記者 徐建華 上海報道

　　從近幾個交易日兩市股指K線圖的陰陽交錯不難看出，股改行情已顯得舉步維艱。

　　股改行情自7月份啟動以來，除了初期中石化等大盤指標股有所表現外，市場上的熱點基本上被一些題材股所左右。這些題材熱點的形成要么來自高對價的預期，要么來自股改受

益概念，由于其大多是建立在預期的基礎上而缺乏基本面的支持，因此其可持續性并不被看好。

　　但不看好題材股并不等于不看好股改行情。不少投資者雖然不看好題材股，但相信市場熱點最終將成功由題材股轉換到以基金重倉股為代表的“股改＋價值”類股票上去，正是基金重倉股“接力”的預期才使得題材股主導的股改行情能夠持續活躍了兩個多月。

　　但時至今日，基金重倉股卻始終未表現出“接力”的意思，市場熱點無論怎樣轉變，卻始終未跳出題材股的“小圈子”。在這種情況下，市場難免對原來的判斷產生懷疑，期待中的“下一波股改行情”究竟還有沒有戲？

　　股改“題材泡沫”逐漸破滅

　　一個有意思的現象是，無論是認為股改行情已接近尾聲者，還是認為一波大的股改行情仍值得期待者，都把基金重倉股對股改行情的“無動于衷”視為一個重要依據。不看好后續股改行情者認為，基金的“無動于衷”顯示其對股改行情的態度已經十分明確，今后也不可能改變。而認為股改行情“仍有一波”者則認為，股改對價最終會惠及所有公司，基金重倉股也不例外，而基金前期的不作為恰恰是為其今后發動行情留下了空間。

　　認為股改行情已接近尾聲者認為，兩批試點和全面股改后的前四批公司基本上確立了整個市場股改對價的中樞，預期穩定使得股改對價不再具有想象空間。另一方面，由于股改整體上遵循“先易后難”的原則，這意味著隨著股改不斷向前推進，其難度也將越來越大，到現在為止，市場對于一些股改難點能否順利突破心里并沒有底，從這個角度來看，股改預期的不確定性相對于前期并未明顯減小。

　　有分析認為，本周含B股公司股改破題給市場帶來的沖擊顯示，特殊公司股改對于市場可能意味著風險而非前期預期的機會，前期建立在高對價預期基礎上的“題材泡沫”有逐步破滅的可能。

　　對價預期基本穩定而股改難度卻逐步增大，前期行情的上漲和對價效應的減弱使得來自股改的超額收益趨于減少，在這種情況下一直“冷對”股改行情的基金更不可能改變其“不作為”的態度。

　　股改終將惠及基金重倉股

　　雖然近期大盤的徘徊對投資者的心理造成了負面影響，但仍有不少市場人士堅定地認為，股改行情仍有“下一波”，而且是規模較大、持續時間較長的一波行情，其主要依據一方面是G股和近期股改復牌股所體現出來的賺錢效應。

　　有分析指出，雖然一段時間以來G股的走勢有些反復，但對于股改前介入的投資者來說，其賺錢效應仍十分明顯。同時近兩個交易日復牌的第三批股改個股更是呈現出了明顯的賺錢效應，昨天華西村、新大陸、康緣藥業、北方國際等多只個股首日復牌漲停，其他復牌個股也多位居漲幅榜前列，這表明投資者對于股改行情并未喪失信心，其所體現的賺錢效應將是對股改行情的最好詮釋。

　　雖然基金重倉股直到現在也未對股改行情表現出多大的熱情，但有分析認為，由于股改最終將惠及所有

　　有市場人士樂觀地認為，股改大背景使得股指大幅下跌的可能性很小，政策面也不會坐視不理，而基金是最不愿和政策面唱反調的投資者，一旦市場對于國有股股改、含B股、H股等特殊類股改的預期穩定，市場將迎來新一波股改行情。

　　“下一波”的發動機來自哪里

　　正反兩方的關注使得無論風險還是機遇都集中到了基金重倉股身上，因此看好股改行情的市場人士不約而同地認為股改行情“下一波”的發動機將是基金重倉股。用一位基金投資總監的話來說，基金充分調研后所選擇的股票大都有基本面的支撐，可以說是經得起千錘百煉，基本上都已經到了跌無可跌的地步，如果再加上一定的對價，其投資價值將立刻凸顯出來。

　　有分析認為，如下板塊可能將在股改“下一波”行情中有上佳表現:首先是周期性不強或行業景氣度良好，業績仍值得期待的二線藍籌股和調整充分的大盤藍籌股。

　　在前期的股改行情中，雖然基金給人“不作為”的印象，但根據記者的了解，很多基金調倉動作很大。一旦基金調倉動作結束，被基金看好的部分行業和個股很可能重現崢嶸。其次是資產重估類股票，諸如商業