年底之前大盤(pán)總體上將且戰(zhàn)且退

　　和訊信息 李志剛

　　10月的前三個(gè)交易日內(nèi)，大盤(pán)寬幅震蕩，市場(chǎng)心態(tài)比較猶豫，年內(nèi)市場(chǎng)的走勢(shì)也顯得比較迷惑。筆者認(rèn)為年內(nèi)市場(chǎng)的主體機(jī)會(huì)已經(jīng)結(jié)束，后期市場(chǎng)雖有反彈，但是空間有限，大盤(pán)總體上將且戰(zhàn)且退，不過(guò)下行空間同樣有限。

　　對(duì)于后期市場(chǎng)，筆者堅(jiān)持前期的觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，998點(diǎn)已經(jīng)成為了一個(gè)大的市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但這一轉(zhuǎn)折是在外力直接干預(yù)下形成的，市場(chǎng)本身并不具備持久有力的向上推動(dòng)力，年內(nèi)市場(chǎng)的整體性機(jī)會(huì)并不大。但長(zhǎng)達(dá)4年的大調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，年內(nèi)后期的調(diào)整力量也比較有限。從內(nèi)在因素分析，10月之內(nèi)影響市場(chǎng)的主要因素仍然在于股權(quán)分置改革的進(jìn)程、主要藍(lán)籌股的估值比較、建行在香港的發(fā)行等。而年內(nèi)后兩個(gè)月，市場(chǎng)擴(kuò)容預(yù)期加強(qiáng)等因素將逐步困擾市場(chǎng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將進(jìn)一步休整鞏固。

　　根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，如果9月底市場(chǎng)以調(diào)整為主，則10月初將出現(xiàn)大陰線(xiàn)調(diào)整。但今年的10月份卻有所不同，市場(chǎng)僅首日下跌，其后就得到了有力的支持。筆者認(rèn)為，節(jié)后有兩個(gè)有利因素超出了市場(chǎng)預(yù)期，短期內(nèi)使得市場(chǎng)修正判斷。第一，含B股的公司啟動(dòng)股改，含H股的股改也呼之欲出，其速度之快超出了市場(chǎng)預(yù)期，這對(duì)一些大盤(pán)藍(lán)籌股形成支持；第二，建設(shè)銀行在香港的發(fā)行熱度超出預(yù)期，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格將出現(xiàn)上調(diào)，這將對(duì)A股銀行股形成有力支持。目前建行在香港的招股價(jià)參考區(qū)間為1.9港元至2.4港元，我們認(rèn)為建行上市后可以達(dá)到2.4港元的招股價(jià)上限，合人民幣2.5元，這一發(fā)行價(jià)及市場(chǎng)定價(jià)將超過(guò)我們前期對(duì)于建設(shè)銀行的判斷。建行上市無(wú)疑將促使A股銀行股的重新價(jià)值定位。國(guó)慶前夕，A股銀行股與當(dāng)時(shí)建行的發(fā)行預(yù)期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)接，目前建行發(fā)行價(jià)格的提高將促使A股銀行股出現(xiàn)企穩(wěn)回升。這兩大因素的共同作用有利于市場(chǎng)重新穩(wěn)定回升。

　　但是應(yīng)該明確，目前A股市場(chǎng)估值基本合理的判斷建立在海外市場(chǎng)的基礎(chǔ)之上，直接的參照對(duì)象就是香港國(guó)企股，間接比較對(duì)象是恒生綜指和美國(guó)股指。如果這些指數(shù)大幅向下，A股市場(chǎng)也很難不受影響。筆者對(duì)10月初國(guó)際主要股指運(yùn)行狀況的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，10月初始至今絕大多數(shù)國(guó)際股指均出現(xiàn)下跌。至本月11日，美國(guó)道瓊斯股指從10526點(diǎn)下跌到10253點(diǎn)，跌幅為2.59%；美國(guó)納斯達(dá)克股指從2151點(diǎn)下跌到2061點(diǎn)，跌幅為4.18%。至本月12日，香港恒生指數(shù)從15428點(diǎn)下跌到14575點(diǎn)，跌幅為5.5%；恒生國(guó)企股指數(shù)從5227點(diǎn)下跌到了5029點(diǎn)，跌幅為3.78%。其中12日(本周三)香港市場(chǎng)下午開(kāi)盤(pán)后出現(xiàn)大幅下跌，恒生紅籌跌幅較大，恒生國(guó)企股指數(shù)跌幅稍小一些。

　　造成國(guó)際股指下跌的主要原因還是基于對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)心，美國(guó)地產(chǎn)泡沫即將崩潰的預(yù)期開(kāi)始在市場(chǎng)蔓延。由于周三香港市場(chǎng)是在下午2點(diǎn)30分開(kāi)盤(pán)，于4點(diǎn)整閉市，這樣對(duì)于A股的影響不大，但可以預(yù)期周四開(kāi)盤(pán)后A股會(huì)相應(yīng)受到影響。筆者傾向于認(rèn)為，海外市場(chǎng)的調(diào)整可能不是一個(gè)短期性的下跌，從趨勢(shì)圖中可以看出，港股和美股的趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的走壞跡象，后期調(diào)整的時(shí)間將大大延長(zhǎng)。

　　從以上幾個(gè)主要因素分析，對(duì)年內(nèi)市場(chǎng)的有利因素將主要在10月份之內(nèi)集中表現(xiàn)出來(lái)，特別是含H股的公司一旦啟動(dòng)股改，市場(chǎng)預(yù)期的支撐作用將明顯減弱。后期負(fù)面因素將慢慢占據(jù)主要地位，市場(chǎng)重心將不可避免出現(xiàn)下移。因此從趨勢(shì)上判斷，盡管市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)好，但年內(nèi)市場(chǎng)積極做多的動(dòng)因仍不十分充足，后期市場(chǎng)可能且戰(zhàn)且退，我們應(yīng)耐心等待真正轉(zhuǎn)機(jī)的到來(lái)。