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對于當(dāng)前股改中的對價支付問題，筆者一直認為時下的對價支付比例明顯偏低。不過，一些股改公司及其非流通股股東則并不這樣認為，他們不僅口口聲聲地表示，這種對價支付很好地保護了流通股股東的利益。而且他們還一再表示，這種對價比例的確定是非常合理的。他們一口一個“國際標準”，一口一個與國際成熟股市接軌，表示自己的企業(yè)前途無量，在國際成熟市場同樣可以發(fā)行出一個較高的價格來，總之是在為非流通股股東向流通股股東支付低對價尋找各種借口。
那么，我們的上市公司在成熟國際市場上到底能發(fā)行出一個什么價格來呢？雖然不排除極少數(shù)公司股票高價發(fā)行的可能，但總體說來內(nèi)地企業(yè)在境外發(fā)行的價格都是很低的。在這里我們不妨以這次發(fā)行的建行H股為例來加以說明。放眼當(dāng)今中國社會，建設(shè)銀行的地位可以說是舉足輕重。然而就是這樣一家公司，在香港招股的上限也只是2.25港元/股。而反觀我們內(nèi)地的一些上市公司，在國民經(jīng)濟中的地位低下、業(yè)績造假嚴重、投資回報甚少，但其發(fā)行價格少則七八上十元，多則幾十元。因此，面對建行H股的低價發(fā)行，難道我們能說，內(nèi)地市場A股的高價發(fā)行合理？難道我們能說目前股改中普遍的10送3股對價是合理的嗎？筆者以為，我們的A股發(fā)行價普遍高估了1倍甚至數(shù)倍。因此，在解決股權(quán)分置問題的時候，我們必須尊重這樣一個事實，提高給流通股股東所支付的對價比例：10獲5股甚至是10獲10股。可以說，面對建行H股的發(fā)行價格，目前內(nèi)地市場股改中的對價支付比例只有提高到這樣的比例才是合理的。否則，我們的投資者在滬深股市與國際成熟股市接軌過程中還會付出慘重的代價。皮海洲
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