海通證券：存量資金難成氣候

　　海通證券 吳一萍

　　中陽線的反擊卻沒有得到成交量的支持，上證綜指漲了1.60%，但成交量卻僅僅放大兩成，這根不帶量的陽線能否宣告調整結束了呢？

　　存量資金不甘寂寞盤面跡象顯示出的仍是多空雙方的猶豫，而且多頭力量多半為存

量資金貢獻，雖然勢頭較猛但人氣依舊渙散，大盤在1150點附近的調整還可能繼續。相對于前期大盤1150點附近70-100億水平的成交量狀況，周一的無量空跌和周二的無量空漲特征都非常明顯。之所以會出現這種無量空跌和無量空漲，是因為多空雙方的謹慎形成一定的僵持局面，下跌時沒有恐慌盤跟出、上漲時信心不足也沒有追漲動力。

　　如果進一步分析的話，就能夠梳理出存量資金主導下跌和上漲的邏輯來:節后第一個交易日的下跌更多是B股利空兌現后，B股股東心態失衡以及A股高對價預期落空的共同心理反映，其實場內資金并非沒有預料到這種結果，只不過心態失衡后需要有所表現。而周二量價配合不理想的陽線反抗，也應該理解為存量資金不甘寂寞的行為，主導盤面的主要力量集中在科網股、新

　　這些信息告訴我們，市場情緒仍比較飄忽，場內投資者的心態也非常矛盾，看到跌不下去就尋找一個上漲的理由表演一番，這種存量資金充當多頭主力軍的局面很難維持較長時間，這些活躍資金在一定程度上還只能視為點綴性質的催化劑角色，所以大盤的沉重腳步仍然沒有真正抬起。

　　中石化領航和大盤“換擋”

　　筆者在兩周前開始強調中石化對大盤的領先作用，這種潛移默化的作用在近期表現得更加直白。而中石化在4元關口附近的來回拉鋸也充分顯露出多空雙方難以取得一致，這也決定了這一輪對價行情正在經歷一個“換擋”階段，從垃圾股對價行情“換擋”到大盤藍籌對價行情，而這也正是對價行情走到高潮和尾聲的階段。

　　和港股相比，在對價預期下，中石化有其相當的吸引力，當然其它價差較小甚至H股價格高于A股的績優藍籌股也包括在內，后續多頭號令會在這些個股手中執掌。節前至今一段時間市場似乎已經失去了尋寶熱情，對價行情的概念在淡化，很多人因此得出對價行情結束的結論，但筆者認為這種看法過于草率。其實看似偃旗息鼓的對價行情正在醞釀新的領頭羊，這就是筆者認為大盤正在經歷“換擋”階段的根本原因。前期被爆炒的垃圾股在股改全面鋪開后已經喪失了對增量資金的吸引力，其頂部形態已經勾勒清晰，主力運作只是延緩其下跌步伐。尋寶熱情之所以被阻隔，是因為許多標桿性質的重量級個股還沒有透露出相應的股改苗頭，類似中石化這樣的個股尚未形成比較清晰的股改預期之前，尋寶熱情會逐漸從垃圾股轉移到這些前期被邊緣化的大盤藍籌股身上，所以筆者認為，對價行情還沒有結束，正在等待“大塊頭”藍籌股的表演。這個“換擋”階段何時結束，完全取決于中石化等人氣股和指標股的調整步伐，大盤在1150點附近的調整還可能要維持一段時間，而中石化在這段時期內將繼續充當“定盤星”角色。