特殊公司股改破題　高對價預(yù)期應(yīng)聲落地

　　記者徐建華　上海報道

　　上海永久、萬科兩只含B股公司率先股改拉開了含B股、H股等特殊公司股改的大幕，全面股改也由此進入攻堅階段。雖然上海永久10送5的對價水平高于目前股改平均對價水平，但或許是仍低于此前市場預(yù)期的原因，本周一非但兩市B股因得不到對價的預(yù)期得到證實而大幅下跌，A股市場上含B股的公司也普遍下跌。含B股公司股改的示范效應(yīng)也使得以中石化為

首的含H股個股普遍下跌，股改重組概念的ST板塊更是大面積跌停。雖然昨天相關(guān)板塊走勢趨于穩(wěn)定，但投資者對其今后走勢卻再難樂觀起來，股改“釘子戶”的破題著實彰顯了現(xiàn)實和預(yù)期的巨大落差。

　　股改破題預(yù)期落地

　　無論是上海永久的10送5，還是萬科的10派7份認沽權(quán)證，盡管都被部分分析人士認為是根據(jù)具體公司實際所做出的合理決定，但卻仍遠不能與此前的市場預(yù)期相比。前期上海本地股之所以能夠受到市場追捧，很大程度上是因為很多公司含有B股，這使得非流通股相對于流通A股的比例極高，因此存在較大比例送股的可能性。

　　以上海永久為例，其總股本為26565.94萬股，其中非流通股為18170.94萬股，流通A股為1495萬股，B股為6900萬股，非流通股和流通A股的比例高達12:1，在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，即便是10送10其送出率也不到10％。而諸如氯堿

　　正是因為過高預(yù)期的存在，上海永久10送5的對價水平雖然要高于目前股改平均對價水平，但仍與預(yù)期存在較大差距。

　　申萬研究所的陸潔華認為，從上海永久的情況來看，其對價水平更多還是參照了目前市場的平均對價水平，其股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性并未在其中起到?jīng)Q定性的影響，這顯然會對市場炒作上海本地股的熱情構(gòu)成沉重打擊。同時有分析認為，上海永久能夠給出10送5的對價，很大程度上還是因為其大股東的民營性質(zhì)，而前期受到爆炒的上海本地股，不少都是國有或國有控股性質(zhì)，與上海永久相比其對價水平更難樂觀。海通證券的吳一萍認為，過高對價預(yù)期的落空意味著上海本地股行情的終結(jié)，今后該板塊將維持一個震蕩探底的走勢，雖然游資前期高參與度使得該板塊今后走勢仍會有所反復，但上海本地股行情無疑已經(jīng)終結(jié)。

　　示范效應(yīng)明顯

　　周一兩市跌幅較大的除了中國紡機、三九發(fā)展等上海本地股外，以中石化為首的含H股公司和ST板塊的跌幅也普遍較大。中石化收盤下跌了2.66％，而諸如寧滬高速、海螺水泥、鞍鋼新軋等含H股公司的跌幅也普遍超過大盤。兩市110多家ST公司僅有12只上漲，但跌停的卻有50多只。有分析認為，這顯然是因為含B股公司股改破題的示范效應(yīng)所致。雖然昨天上述板塊個股普遍出現(xiàn)反彈走勢，不少ST股更是完成了由跌停到漲停的轉(zhuǎn)換，但有分析認為，這并不能改變相關(guān)板塊震蕩回落的趨勢。

　　無論含H股公司還是ST板塊，前期都曾因高對價預(yù)期而受到市場追捧，其情況與含B股的上海本地股類似，而上海永久既使得含B股公司高對價預(yù)期破滅，同時也使得含H股公司的高對價預(yù)期幾成空中樓閣，由此推及因重組對價受到追捧的ST板塊，其前景一時也變得難以樂觀起來。

　　上海永久和萬科的示范效應(yīng)既體現(xiàn)在對含H股公司和ST板塊的沖擊上，也體現(xiàn)在其對價模式對于類似公司的影響上。有分析認為，無論是上海永久還是萬科的對價方案，都存在明顯的試探性質(zhì)。如果兩公司方案能夠被市場接受，那么今后無論是含B股還是H股的公司，如果其股權(quán)結(jié)構(gòu)與上海永久相似，那么就可能采取與永久類似的送股方式，其送股水平雖會略高于市場平均水平，但不會偏離太多；而類似萬科的公司可能會傾向與采取權(quán)證等創(chuàng)新方式進行對價，以免使得大股東的持股比例進一步稀釋。

　　對價行情會否終結(jié)

　　在第四批股改公司出籠、含B股公司股改破題的情況下，周一兩市股指大跌報收，這難免讓投資者擔心股改行情能否持續(xù)下去，市場對此也看法不一。

　　分析普遍認為，從含B股公司股改破題后的市場反應(yīng)來看，含B股、H股公司以及ST股公司作為前期股改行情的熱點板塊，其行情已走到盡頭，后市可能會面臨一個震蕩探底的過程。但也有分析認為，雖然上海永久會對ST股的股改預(yù)期產(chǎn)生沖擊，但ST股的重組概念與含B股、H股公司的高對價預(yù)期有所不同，今后該板塊仍可能存在機會，但長期來看，ST股成功重組的難度較大，以此作為對價的預(yù)期并不樂觀。

　　而對于整個大盤的股改行情是否已走到盡頭，市場仍存在不同看法。海通證券的吳一萍認為，雖然上海本地股等前期熱點板塊可能要偃旗息鼓，但整個市場的股改行情仍會延續(xù)下去，而中石化會成為下一階段的市場風向標。而目前中石化A股相對H股的溢價僅在10％左右，而類似公司還有很多，即便這類公司給出市場平均水平的對價，其后市的機會仍是可以預(yù)期的。而藍籌股前期的表現(xiàn)落后于大盤，股改背景使得這部分