證券研究后繼乏力

　　文/李瀚

　　最近，券商研究所所長們聚在一塊，核心話題就是：“如何留住優秀分析師？”而討論的結果是，誰也沒辦法。

　　自2003年年底，中國證券市場刮起“價值投資”之風，分析師一夜成為香餑餑。至此

，一條自“券商分析師”至“基金公司”的人員流動“洶涌”成流，直至目前仍未停息。兩個月前，交銀施羅德基金公司成立，以40萬人民幣保底招聘分析師，更讓“全國的分析師都恨不得投簡歷。”

　　為什么中國的證券分析師產生不了這樣的身價？要知道，即便在香港，一個二流的分析師，年薪也要在100萬港元以上。

　　談到年薪，國內一家二線券商自去年以來很是露臉。2004年，國信證券打出廣告，以年薪30～50萬的年薪招聘明星分析師，此舉震撼業內。此前，除了中金公司優秀分析師的年薪最接近百萬元量級，尚未有一家券商能開出“半百”價碼。

　　一年過去，國信證券的投入有了產出，其基金分倉量出現突升。

　　資產管理業務問題成堆，不得不全面停止；投行IPO及再融資項目全部被監管當局暫停，無法開展；券商盈利的三條渠道，只剩下經紀業務。而基金分倉量，正被各家券商引入，作為考核各研究所所長的硬性指標。提供分析報告，服務于基金公司，以此提高對機構投資人的吸引力，到自己這來交易，正成為券商們新一輪競爭的熱點。畢竟，5年熊市下來，市場上兜里有錢的，就剩下基金公司了。

　　然而，無論怎么吸引買方，券商們依然處于完全弱勢的境地。當前的集中交易的市場制度下，券商經紀業務所能提供的，不就是一個通道嗎？通道，能產生什么附加值？

　　一只額度100億元的基金，每年能收取1.5億元的管理費收入，可是當前有幾家券商能賺這么多錢？沒有錢，又如何撐得起分析師們的越來越高的身價呢？這是賣方分析師身價低于買方分析師身價的真正原因。

　　至于券商為什么賺不到錢，需要監管當局審視證券市場的制度設計是否出了問題。依照中信證券研究部總經理徐剛博士的研究，如果賦予券商“批股式發行”和“撮合交易的做市商制度”，從制度上重新設計證券市場的生態環境，才能實現買方與賣方的制衡，而不是一邊倒的情形。

　　否則，優秀分析師排著隊離開證券公司不是危言聳聽，因為分析師大量流失已經導致券商證券研究的后繼乏力。