(市場管窺)　金秋十月　基金如何擺脫“不作為”尷尬

　　從7月21日開始的股改行情，在國家政策的強力支持下，上證指數(shù)從1009.99點一路高歌，到9月20日的1223.56點，上漲213.57點，上證指數(shù)漲幅達(dá)21.15％，而從9月20日到9月28日，在市場不利傳聞的刺激下，股市呈現(xiàn)單邊下跌的勢態(tài)，上證指數(shù)在短短七個交易日內(nèi)從1223.56點，下跌94.51點。其中，作為市場的主力軍基金，他們在本輪調(diào)整中做了什么？金色十月，基金又將如何應(yīng)對市場的變化？

　　順勢而為，近期基金戰(zhàn)略性減倉

　　在本輪近期的調(diào)整行情中，基金減倉明顯。9月23日中信證券投資基金倉位測試結(jié)果顯示:從9月19日至9月23日85只

　　一、產(chǎn)能過剩明顯，經(jīng)濟處于拐點，上市公司效益增幅下降，基金減倉回避部分業(yè)績下滑的周期性公司。本輪調(diào)整，基金減倉明顯，從基金重倉股在本輪的表現(xiàn)可以看出，基金回避的是那些前景不很明朗，業(yè)績可能滑坡的個股，象寶鋼股份，

　　二、基金減倉，意在參與未來的股改行情與市場熱點。我國基金經(jīng)理一直處于長線投資與短期投機的囚徒困境中，一方面受到基金契約與基金信息披露的制度約束，基金投資的公開化與信息披露的透明度高，就要求基金經(jīng)理必須注重公司基本面的價值分析，必須是看準(zhǔn)才買，買入后長期持有，這樣陽光下的操作才有競爭優(yōu)勢。而另一方面我國基金經(jīng)理受短期業(yè)績考核的影響，不得不關(guān)注于其短期利益。一些基金評級機構(gòu)對基金評級基本以凈值增長率為核心，尤其對基金的短線收益率過分關(guān)注，這樣基金經(jīng)理迫于同類基金短期業(yè)績排名考核的壓力，其投資必然受市場氛圍左右，直接后果就是頻繁的追漲殺跌操作和“抱團取暖”的“羊群效應(yīng)”。前期股改行情，基金看多不能做多，“沒有子彈了”，對于“基金與股改行情無關(guān)”的評價，基金經(jīng)理有自己的苦衷。我們認(rèn)為后市的長期走勢很難預(yù)料，但股改行情繼續(xù)的可能性還是很大，本輪基金減倉，其意在調(diào)出一部分資金以便參與后市的股改行情與市場熱點，從股改行情中分一勺羹，為自己的年終業(yè)績排名增光添彩。

　　金秋十月，基金如何出招？

　　本輪調(diào)整，基金對部分重倉股進行了戰(zhàn)略性的減倉，并換得了一定的現(xiàn)金籌碼，有可能與在國慶節(jié)后上市建倉的十余家新基金一道(交銀施羅德精選基金、建銀基金、外投摩根阿爾法基金等十余家基金將于第四季度密集建倉，有望為股票市場提供近173億的新資金)，給我國股票市場帶來一些新的活力。十月基金選股，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)與國家政策將成為基金選股的主要依據(jù)，經(jīng)濟處于拐點，要求基金選股要有長遠(yuǎn)打算，注重防御，注重安全邊際；國家政策扶持，股改行情繼續(xù)前行，要求基金注重市場熱點。

　　一、在選擇核心資產(chǎn)方面，基金經(jīng)理會堅持價值投資理念，考慮核心資產(chǎn)足夠的安全邊際。從鋼鐵、水泥、制造、地產(chǎn)、石油、石化、汽車、電力等行業(yè)產(chǎn)能過剩與近期效益增幅下降等情況來看，目前我國經(jīng)濟通縮苗頭已初現(xiàn)端倪，經(jīng)濟處于拐點，周期性行業(yè)處于其發(fā)展頂峰，基金選股的首要原則可能是考慮個股的安全邊際，其次考慮個股投資收益，也就是說未來基金選股，防御型的藍(lán)籌股將是基金核心資產(chǎn)的首選，在基金的推波助瀾下，這類績優(yōu)、防御性的藍(lán)籌股很有可能成為市場的主流，引導(dǎo)市場走出一波藍(lán)籌股上升行情。在本輪調(diào)整行情中，這類防御型藍(lán)籌個股，其表現(xiàn)也是可圈可點，不跌反漲，如馬應(yīng)龍、片仔癀等個股。綜觀這類個股有幾大特點，一是公司經(jīng)營良好，有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，屬于成長性公司；二是公司產(chǎn)品有穩(wěn)定的消費群體，公司發(fā)展幾乎不受經(jīng)濟周期的影響；三是有自主知識產(chǎn)權(quán)，品牌特色明顯。

　　二、政策調(diào)控力度會加大，股改行情還會繼續(xù)，基金選股策略可能會兼顧市場熱點�！伴_弓沒有回頭箭”，股權(quán)分置改革是在中央的統(tǒng)一部署下進行的一場資本市場的革命，在近期雖然有一些不和諧的聲音，但股權(quán)分置改革的前進步伐并不會就此停止，特別是“十六屆五中全會”召開，極有可能出臺有利于資本市場發(fā)展的政策，給我國股市注入新的動力，股改行情在政策的支持下，也會繼續(xù)向縱深化發(fā)展，特別是國家大力支持的、有關(guān)國計民生的行業(yè)，有可能成為市場新的“金花”，基金經(jīng)理的十月的投資策略中，有可能會配置一些熱點資金，與時俱進，積極參與股改行情與市場熱點，重點集中在

　　未來有許多的不確定因素，但經(jīng)濟處于拐點卻是不爭事實，基金經(jīng)理不會視而不見，國家政策將大力支持股權(quán)分置改革，股改行情至少近期還會繼續(xù)，新的政策將會催生新的熱點，也是不容質(zhì)疑的。中國的基金經(jīng)理在這種境況下更需大智慧，在注重個股安全邊際時，同時考慮投資的收益性，在追蹤市場熱點時，不能將短期品種長期持有，這樣基金才能立于不敗之地。