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據保薦機構測算，其方案含權系數為3.44,創股改新高
本報記者 匡志勇 發自深圳
作為滬深兩市首批公布股權分置改革方案的含B股上市公司，萬科(資訊 行情 論壇)A(000002.SZ)創新性地推出了純認沽權證方案10送7份認沽權證。萬科大股東華潤股份將為上
市公司股改費用埋單，也將成為B股公司范例。
昨日房地產行業龍頭萬科公布股改方案：大股東華潤股份向所有流通A股股東按每10股流通A股免費派送7份認沽權證，該認沽權證持續期為9個月，行權價為3.59元/份。萬科認沽權證與新鋼釩(資訊 行情 論壇)的歐式認沽權證、武鋼股份(資訊 行情 論壇)的美式認沽權證并不一樣，是百慕大式認沽權證，又叫做修正美式認沽權證。該權證在權證上市日至權證開始行權之前一交易日(含當日)期間可以交易，在存續期最后5個萬科A股股票交易日可行權。華潤股份特別承諾：其所持有的非流通股股份自獲得上市流通權之日起，在法定限售期內，減持股份價格不低于認沽權證行權價的120%。萬科保薦機構稱，按B-S模型計算，每份認沽權證理論價值為0.39元，以此計算華潤股份送出率高達51.15%~68.45%，創造了股權分置改革以來各公司推出方案的新高。華潤股份認為，本次需發行的認沽權證數量約在16.5~20.5億份，如果所有認沽權證行權，華潤共需支付約59.24億~73.60億元的資金用于購買萬科流通A股。73.60億元的巨資，是截至目前所有已公布股改方案的上市公司大股東中，需預備動用資金數額最高的。
萬科稱，經測算公司股改方案的送出率為68.45%，是目前所有股改公司中最高的，股改方案的含權系數為344.69%，是此前宣布股改公司平均水平的2倍。但是部分市場投資者對萬科股改方案并不看好。西北證券一位分析人士介紹，萬科認沽權證行權價為3.59元/份，與停牌前一交易日價格持平，普通中小散戶投資者可以直接理解為并沒獲得額外收益，因此行權價需要適當提高。而且萬科認沽權證行權時需要捆綁股票行權，屆時如果權證投資者行權，需要購買流通股，對股價將有助漲效應，權證的實際價值并沒有那么高。萬科董秘肖莉對《第一財經日報》記者解釋，萬科方案使得A股投資者享受3.59元/股的保底價格同時，享受權證交易價值和股價上漲的投資收益。
萬科A董秘肖莉透露，萬科大股東華潤股份將為上市公司股改費用埋單。據記者了解，此前公布股改方案的上市公司進行的股改費用基本由上市公司支付，農產品(資訊 行情 論壇)等數家上市公司的高管向《第一財經日報》證實了數百萬元股改費用都是由上市公司埋單。萬科A的股改費用由大股東承擔也將成為B股公司先例。一家深圳本地上市公司董秘介紹，含B股、H股上市公司股改有一條原則是不能損害B股、H股投資者利益，如果股改費用由上市公司支付，無疑會引起B股、H股投資者的不滿甚至起訴，因此B股公司股改費用由大股東或主要非流通股東埋單成為必然選擇。該人士還稱，含B股、H股公司股改方案中將無法使用轉增等涉及全體股東的方式。
萬科定期報告顯示，作為萬科第二大非流通股股東的劉元生是香港戶籍，共持有5147萬非流通股，由于相關政策限制，境外居民不能直接投資國內A股，該部分非流通股股份今后該如何流通成為萬科A股改的另一疑問。肖莉介紹，劉元生先生是1988年最早投資萬科股票的投資者之一，該部分股票屬于全流通性質的，當時萬科股票發行不暢，部分股票由政府特批賣給了劉元生等少數境外投資者。后來，由于內地相關政策的健全、更替等歷史原因，劉元生持有股份被鎖定。因此，劉元生持有的非流通股今后將在A股市場流通。
萬科A大股東華潤股份至今年6月30日止持有萬科12.58%股份，除10.3%是非流通股外，華潤股份還持有占總股份2.28%的流通A股。華潤創業持有的流通股會否參與股改表決，成為投資者關注的另一問題。肖莉稱，按照同股同權的理論，大股東持有的流通A股，同樣可以獲得對價，參加股權分置改革表決投票。也沒有任何法律法規要求，大股東及其關聯方持有的流通股要在股改表決中回避。
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