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臺灣大學教授 北京大學中國經濟研究中心訪問教授 朱家祥
股市投資在本質上是前瞻性(forward-looking)的決策。因此，決定當前投資策略的因素是股市參與人對未來的預期。多頭或空頭預期的形成自然與過去的可觀資料有關。然而，不論是基本派或技術分析派對股市未來預期的形成，是以過去的數據歸納得到“質”上的觀點，例如短空長多，區間整理等等。股市上并沒有未來預期的數據資料。對任何投資策略
而言，最重要的事情之一就是了解投資大眾是以什么樣的參考框架來解讀股市。
關鍵是要了解投資大眾對股市未來的預期，而不是過分關切自己對股市未來的預期。大眾的預期因素，在股市投資策略中的考慮遠比個人的預期來得重要。這個說法也是行為金融理論(Behavior Finance)的要義之一。凱恩斯爵士大概是第一個了解行為金融理論的經濟學家。他舉了一個生動有趣的例子。某報舉辦選美有獎活動，讀者由10個候選人中投票選出最漂亮的模特兒。如果您圈選的模特兒奪得冠軍，您將獲贈精美禮品，并有機會參加百萬頭獎抽獎活動。圈選您心目中最美的模特兒顯然不是最佳的獲勝策略。您應該圈選一般人認為最美的模特兒，自己的審美觀點并不重要。股市投資也有類似的行為意涵。例子中一般人的審美觀對比在股市上即是投資大眾的預期心理。了解市場上主流的投資者如何看待市場，如何決定下一步策略，往往比分析市場的合理狀態更具有現實的參考意義。
耶魯-CCER股票市場投資者信心指數是總結了投資人對未來預期的數量指標，也正是投資大眾解讀股市的參考框架。信心指數的編制是以問卷調查的方式取得原始資料，詢問投資者對股市大致趨勢的看法，并設計了一部分問題用來了解填表人的股市基本判斷及投資性向，據此轉換成數量化的信心指數。目的在幫助投資者掌握投資大眾的心理，然后從中判斷股市的變化。
從2005年9月的投資者信心指數調查來看，九月份的總體信心指數比前次七月份提高了28%，顯見對股市長期走好的預期心理趨向樂觀。然而就一年期的信心指數(中期)與反彈信心指數(短期)的變化來看，一降一升的數據暗示了股市彌漫著短多長空的預期。但是目前市場指數的點位已較為接近投資者的普遍預期，也表明這種短期做多氣氛并不牢固。另一方面，崩盤信心指數的提高亦說明了投資人預期股市崩盤的主觀機率繼續降低。因此“長空”的預期會極端化至股災的機率相對于七月份較小。估值信心指數也顯示了當前股價與基本面背離和程度較七月份為小，結果亦與崩盤信心指數的提高一致。
一項有系統性，定期編制并發布的信心指數的參考性不言而喻。密歇根大學的消費者信心指數一直是華爾街關注的數據之一。耶魯-CCER股票市場投資者信心指數對股市戰略方向的擬定亦不容忽視。即便是您預期股市偏空，如果此時投資者信心指數正位于高檔，您又何必非要扮演股市上的唐吉訶德呢？
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