三季報業績難求去年同期水平

　　編者按

　　每當上市公司定期報告披露前，西南證券都會對整體業績預測發布一個報告。他們的報告從上一定期報告的盈利大戶、虧損大戶和相關業績預測入手，并結合報告期內的宏觀經濟走勢，對上市公司整體業績有一個大體的估算。2005年1月，西南證券發布報告預測2004年上市公司加權平均每股收益為0.23元，實際為0.24元，6月份又預測半年報加權平均每股收

益為0.13元，實際為0.138元，預測與最終統計相差無幾。此次，西南證券研究員張剛再次對三季報進行了預測。預測值與實際值究竟相差多少，不妨拭目以待。

　　宏觀調控、原材料和能源價格上調、出口遭遇“特保”、抑制了諸多行業的業績增速。上市公司整體業績已經較難維持去年同期的高水平。

　　預計滬深上市公司2005年前三季度的業績和去年同期相比，降幅將會增大，加權平均每股收益、加權凈資產收益率約為0.19元和7.21％。

　　西南證券張剛

　　滬深兩市共有1387家上市公司完成了2005年半年報的披露工作，僅有南京中北、*ST花雕至今未按規定披露半年報。這些上市公司2005年上半年加權平均每股收益為0.138元，略低于去年同期的0.141元，加權平均每股凈資產為2.66元，略高于去年同期的2.59％，加權平均凈資產收益率為5.17％，略低于去年同期的5.41％。總體看，上市公司業績雖然仍保持較高水平，但已初步呈現同比下降的趨勢。以下我們主要結合上市公司的創利大戶、虧損大戶的半年報以及對今年前三季度業績進行預測的公司進行分析，由此對2005年上市公司第三季度的業績進行估算。

　　創利大戶整體貢獻繼續下降

　　從2005年半年報凈利潤排名看，凈利潤額最高的前20名上市公司的凈利潤額之和，占上市公司凈利潤總額的51.97％，而這一比例高于去年同期的43.26％和第一季度的50.75％，但略低于2004年年報的52.92％，顯示保持高集中度的水平。這20家上市公司在行業分布上較為集中，鋼鐵5家，石化4家，銀行業3家，電力2家，交通運輸2家，有色1家，煤炭1家，信息技術1家，房地產1家。其中4家石化類上市公司的凈利潤之和，占上市公司凈利潤總額的22.54％，5家鋼鐵類上市公司的凈利潤之和占7.00％，3家銀行上市公司的凈利潤之和占4.36％。看來，鋼鐵、石化、銀行的行業運行周期和業績狀況將對滬深上市公司整體業績水平會產生較大影響。

　　這20家公司中，2005年上半年凈利潤同比出現下降的有3家，17家實現增長，增幅在50％以上的只有9家，不到一半的比例，而去年同期這一數據則達到14家。20家公司中，與今年第一季度相比增幅提高的也只有6家，去年同期這一數據則為9家，具體見表1。20家盈利巨頭中11家凈利潤雖然實現了增長，但增幅和第一季度相比出現了下降，宏觀調控、能源價格上漲的效果進一步凸現出來，對上市公司整體業績的貢獻降低。

　　從截至目前披露的業績預警情況看，20家上市公司中預計前三季度業績同比大幅增長的只有萬科A、齊魯石化、武鋼股份、中海發展4家，和以往相比數量相當少。中集集團、鞍鋼新軋、邯鄲鋼鐵、江西銅業、兗州煤業共5家公司曾在上半年凈利潤同比增幅在50％以上，但沒有預計今年前三季度業績保持大幅增長。

　　由此可以看出，這20家上市公司的半年報凈利潤狀況和第一季度相比更為悲觀，有14家凈利潤增幅同比下降，第一季度則為13家。其中主要是石化、交通運輸類上市公司凈利潤增速放緩。這兩個板塊分別因為原油價格走高、成本上升，以及出口遭遇貿易保護的不公平對待。在業績增速提高的6家公司中，僅有萬科A預計前三季度凈利潤大幅增長，其余5家公司較難予以過于樂觀的預期。

　　因此，我們得出結論，20家創利大戶中三分之二比例的公司對推動上市公司整體業績增長的貢獻出現下降，余下三分之一貢獻增長幅度也較為有限。

　　虧損大戶仍拖后腿

　　今年半年報虧損的上市公司有215家，占已披露半年報上市公司總數的15.52％，低于今年第一季度的232家和16.88％。虧損額最高的前20名上市公司的虧損額之和，占已披露半年報虧損上市公司虧損總額的60.04％，略低于去年同期的63.88％，但大大高于2004年年報的45.35％和2005年第一季度季報的50.33％，虧損集中度依然偏高。這20家上市公司的行業分布情況為，信息技術7家，石化、化工5家，家電3家，航空2家，汽車1家，電力1家，有色1家。其中7家信息技術公司的虧損額之和，占已披露2003年年報上市公司虧損總額的17.24％，5家石化、化工類上市公司占13.09％，3家家電類公司占10.39％，2家航空公司占9.84％。看來，這幾家信息技術、石化化工、家電、航空類上市公司較差經營狀況對滬深上市公司整體業績水平產生較大拖累。

　　這20家上市公司中，

　　從截至目前的業績預告上看，這20家上市公司中大多數已經對半年報業績作出了預測，其中TCL集團、京東方A、方向光電、錦州石化、長豐通信、科龍電器、閩燦坤B、大唐電信、廣電電子、華銀電力、儀征化纖共11家公司預計首虧，*ST托普、石煉化、*ST精密、益鑫泰、金杯汽車、ST屯河共6家公司繼續虧損，只有東方航空實現盈利，而ST圣方、南方航空尚未發布業績預告。

　　這20家虧損額較大的上市公司中，半數曾在去年前三季度盈利，三分之一曾在今年第一季度盈利，今年半年報突然出現較大額度虧損，而且八成多將在今年前三季度繼續虧損，這會對上市公司整體業績產生較大的負面影響。東方航空、南方航空的虧損額占到虧損上市公司整體額度的一成，如果南方航空也能扭虧，兩者都能在前三季度季報實現盈利，會適當減弱負面影響。因此，國際原油價格走勢和國內成品油價格是否再次調整，以及人民幣匯率的變化，將對上市公司整體業績產生較大影響。

　　業績預測喜憂互現

　　截至目前，滬深兩市共有404家上市公司對2005年第三季度季報業績進行了預測。其中首次虧損的108家，繼續虧損的78家，繼續盈利的有22家，業績大幅下滑的有60家，業績大幅增長的有88家，有一定下降的有6家，有一定增長的有3家，扭虧的有31家，業績不確定的有8家。

　　從2005年半年報的業績看，預計首虧的108家上市公司中，盈利的有安彩高科、大連熱電、東風科技等15家，至少增加虧損額13315.04萬元。同2004年前三季度相比，由于這108家公司當時均實現盈利，共增加虧損額398794.22萬元。

　　預計扭虧的31家上市公司中，今年半年報虧損的公司只有天山股份、*ST通金、深天地共3家，若確實能實現扭虧，將至少共減少虧損額3226.35萬元。同2004年前三季度業績相比，由于這31家公司當時均出現虧損，共減少虧損額111128.64萬元。

　　預計業績大幅增長的88家上市公司中，今年半年報凈利潤同比增幅在50％以上的公司數量高達87家，僅有白云山A的增幅為37.16％，所能實現的增量較為有限。以2004年前三季度凈利潤按增幅50％保守估算，預計所能形成的新增盈利額為498377.85萬元。

　　預計業績大幅下降的60家上市公司中，有43家今年半年報凈利潤下降幅度在50％以上，只有賽格三星、北方股份、海德股份半年報凈利潤同比實現增長，影響不大。按半年報計算，60家公司中半年報虧損的有德豪潤達、太行水泥、保稅科技共3家，共計減少虧損額5647.32萬元。按2004年前三季度季報計算，將減少盈利額共計498089.00萬元。

　　預計業績有一定下降的只有6家公司，預計業績有一定增長的只有3家公司，由于影響微弱可以被忽略。

　　在對全年業績進行了預測的公司中，有預計業績大增的公司貢獻較多的新增利潤，預計扭虧的公司也減少了小額的虧損額，共計約為61億元，但預計業績大幅下滑的公司、預計首虧的公司則增加了虧損額90億元，相抵之后形成新增虧損額29億元，占滬深兩市上市公司半年報虧損上市公司虧損額總和的23％，而上市公司半年報凈利潤總額為1034.86億元。發布業績預測的公司對上市公司整體業績會有微弱的負面影響。

　　宏觀形勢不容樂觀

　　從宏觀經濟和行業運行態勢看，宏觀調控雖然不會進一步收緊，但為了防止反彈仍不會放松，依靠投資高速增長拉動曾促成業績大幅提升的原材料類行業增速持續放緩。國際原油價格居高不下，我國出口遭遇西方國家設限，更使多個行業的業績受到影響。國際貨幣基金組織在9月21日發布的《世界經濟展望》報告中預測，國際原油價格將居高難下。報告預測，今年世界石油價格將保持在平均每桶54.23美元的價位，明年的價格將達61.75美元，明顯高于今年4月份預測的46.5美元和43.75美元。為了保證國內成品油供應，國家發改委8月底發布有關通知，原則上不再批準新的原油加工貿易合同，已批準并在海關備案的原油加工貿易合同，汽、柴油產品全部留在國內銷售，不再出口，按原油辦理加工貿易內銷補稅手續。確需履約出口的，需報國家發改委、商務部、海關總署批準，主管海關憑有關批件放行。財政部和國家稅務總局發布通知，從9月1日起，暫停4個月的汽油和石腦油的出口退稅。由于國際成品油價格高于國內，中國海關總署公布的數據，中國今年前6個月總共出口了759萬噸成品油，同比大幅增長48.6％。新的規定封閉了煉油企業依靠出口獲得豐厚利潤的渠道。國家發改委官員9月22日表示，中國正在加緊對成品油價格機制進行改革，目前改革措施的研究和制定正在有序進行中。看來，石化企業的盈利狀況下滑迫切要求對價格形成機制進行改革。

　　6月底國家發改委曾上調成品油價格，對石化企業而言不足以彌補原油成本的上升，而對于交通運輸等多個行業，下半年成本的增加已成必然。7月份，國家發改委和民航總局決定從8月1日到12月31日，允許航空公司在國內航線恢復收取燃油附加，以緩解國際油價大幅上漲給航空公司帶來的巨大成本壓力，實際效果還有待觀察。東方航空上半年虧損，但預計前三季度盈利，除了征收燃油附加費以外，主要是

　　今年以來，美國、歐盟主要采取“特保”的形式對我國

　　上市公司2004年第一季度、半年報、前三季度、年報的加權平均每股收益同比增幅分別為38％、40％、31％、14％，而2005年第一季度、半年報這一數據則僅為1％、－2％，顯示宏觀調控，原材料和能源價格上調，出口遭遇“特保”，抑制了諸多行業的業績增速。上市公司整體業績已經較難維持去年同期的高水平(見表3)。為此，我們預計滬深上市公司2005年前三季度的業績和去年同期相比會進一步下降，加權平均每股收益、加權凈資產收益率分別達到0.19元和7.21％。

　　表1

　　凈利潤同比增幅（％）

　　代碼名稱所屬行業

　　今年上半年今年第一季度

　　000002 萬科Ａ房地產152．60140．07

　　600001 邯鄲鋼鐵鋼鐵65．2018．37

　　600362 江西銅業有色56．8540．68

　　600019 Ｇ寶鋼鋼鐵49．0620．69

　　600000 浦發銀行銀行26．2723．61

　　600900 Ｇ長電電力1．05－27．30

　　表2

　　代碼名稱所屬行業虧損額比例

　　600092＊ＳＴ精密有色金屬120．61

　　600737ＳＴ屯河食品飲料18．69

　　000583＊ＳＴ托普信息服務18．55

　　000763錦州石化化工 11．16

　　000757方向光電機械設備6．38

　　600744華銀電力公用事業4．56

　　000783石煉化化工 3．32

　　600029南方航空交通運輸2．96

　　000892長豐通信信息服務2．50

　　600609金杯汽車交運設備2．47

　　虧損額比例為今年半年報虧損額比第一季度虧損額

　　表3

　　2005年2004年

　　數據

　　加權平均每股 加權凈資產 加權平均每股 加權凈資產

　　時間

　　收益（元） 收益率（％） 收益（元） 收益率（％）

　　全年業績0．248．99

　　前三季度業績 0．197．210．218．01

　　半年報業績0．145．170．145．41

　　第一季度業績 0．072．600．072．63％