第四季度證券市場四大猜想

　　盡管有神秘資金護盤，有私募基金唱戲，市場在節前的波動還是讓人感覺，投資者對股市的信心是多么脆弱，市場之海的水面下涌動著來自不同方向的波瀾。

　　令人興奮的是，多家券商的研究報告指出，越來越多的投資者關注宏觀經濟的走勢，甚而對宏觀經濟走勢的預期將直接影響未來市場的走勢。興奮點在于，公司價值和估值——也可以說“價值投資”理念沒有被拋棄。這也是市場發展和信心重建的基礎。

　　今年的四季度，中國宏觀經濟正由高速發展期進入穩定發展期。本報將從宏觀經濟走勢、政策、行業等多角度進行報道，給讀者展現一個較為清晰的四季度投資攻略。

　　猜想1：含H股公司的股改何時破題？

　　含B股、H股公司的股改一直是業界關注的問題。此前證監會頒布的《上市公司股權分置改革管理辦法》規定，發行境外上市外資股、境內上市外資股的A股市場上市公司（即含B股、H股公司），由A股市場相關股東協商解決非流通股股東所持股份在A股市場的可上市交易問題。這基本明確了對B股、H股流通股股東不補償。昨天，深滬交易所宣布20家公司將正式啟動股改工作，萬科和上海永久出現在這一批股改名單中，這是自股改啟動以來，含B股上市公司首度進入股改行列。接下來的問題是，含H股的上市公司何時加入股改公司行列？含H股的上市公司包括了諸如中國石化、華能國際等許多重要的大型央企。如果含H股公司的股改工作沒有突破，所謂新老劃斷最多在深圳中小企業板塊小打小鬧，大型央企的A股IPO還存在著重大障礙。

　　節前，由證監會、國資委、財政部、人民銀行和商務部五個部委組成的三個聯合工作小組已完成9個省市的調研。從目前了解的情況看，這類公司進行股改并無大的障礙，基本具備了進行股改的條件。

　　與此消息呼應，節前兩個交易日，含B股、H股公司股價上揚。

　　記者從多個渠道獲悉，含B股公司的股權分置改革工作將于節后啟動，如不出意外，將會有1家上海本地含B股的公司率先進入股改程序。在時間安排上，含B股公司的股改先行后，含H股公司的股改后隨后跟上。

　　猜想2：大環境將如何影響小環境？

　　盡管中國資本市場的表現一直與中國經濟的高速增長相背離，但由于去年宏觀調控對股市影響較為明顯，投資者越來越關注宏觀經濟走勢。不少券商研究所認為，中國經濟正在由高速增長期轉入穩定增長期，但投資者對第四季度經濟減速的預期將對市場造成一定的負面影響。

　　華夏證券研究所的第四季度投資策略報告認為，四季度宏觀經濟對市場的整體影響中性偏空，但宏觀經濟不會成為影響市場的主導因素。四季度宏觀經濟中既有對市場形成正面影響的因素，也有產生負面作用的因素，宏觀經濟對市場的負面影響不是來自宏觀經濟數據本身，而是由于持續的、小幅的回落進一步強化了投資者對宏觀經濟長期調整的預期。但由于宏觀經濟的相機作用，四季度的宏觀經濟政策將相對寬松，從而將在一定程度上對沖宏觀經濟對市場的負面影響。由于上游產業利潤增速下降和下游行業的利潤擠壓，在相當長時間內根據宏觀經濟結構變化進行自上而下的投資品種選擇可能是比較困難的。

　　報告同時指出，由于A股市場從根本上由弱轉強需要時間（如實施全流通、上市公司治理、監管體系調整等），而高油價、我國宏觀經濟發展周期的規律等因素同時又將加了熊牛轉換過程中的不確定性。不過即使樂觀認為目前是牛市初期，則在其初始階段的復雜性也是難以捉摸的。因此，四季度A股市場仍將在復雜的技術形態中維持震蕩格局，脈沖式的行情將不斷出現。

　　中金公司的研究報告則認為，即使中國經濟增速放緩，仍將帶來投資機會。報告稱，如果全球經濟不出現急劇惡化，國家

　　猜想3：哪些行業將引領市場？

　　三季度的明星板塊科技股未進入機構推薦的視野。關注股改“尋寶”的機構也在減少。不管短線資金在近期如何做得風聲水起，機構仍注重價值投資。

　　華夏證券認為，較多的不確定性因素將影響行業盈利的穩定性，行業選擇的機會不多。

　　華夏證券建議，四季度可選擇行業利潤得以保持、全流通后具有估值優勢的行業，如開采業、金融等服務業。在人民幣存在一定升值預期的情況下，受內需增長拉動的行業的投資機會大于受外需增長拉動的行業。建議關注公路、旅游酒店、中成藥、農副產品加工、飲料制造業、化肥藥等行業。

　　金融業和酒店旅游業是中金關注的行業。中金給予銀行板塊“短期中性，長期推薦”的投資評級。中金研究報告指出，包括銀行、

　　商業類績優公司、消費服務類績優及成長性公司、公用事業類公司是東方證券四季度投資策略中的重點。

　　受益經濟增長和消費升級，港口和港口機械行業、航空業出現在中金四季度投資策略的推薦名單中。中金認為這兩個行業均能保持較為高速的增長。

　　盡管業界對電力和房地產有不同看法，但中金仍看好這兩大行業。

　　猜想4：“新老劃斷”何時啟動

　　節前，對于新老劃斷的推測再度成為影響市場波動的因素之一。甚至有消息稱，神秘資金和私募資金已經撤出，準備在新老劃斷股指下降的時候再度殺入。多位專家認為，新老劃斷在今年底明年初較為合適。

　　9月26日，五部委組成的國務院股權分置改革重點省市調研小組在滬召集的座談會上，參與座談的有關部門負責人指出，對“新老劃斷擇機推出”的理解應該有三層：第一層是指，擇機恢復增發、配股等再融資活動；第二層是指，IPO實行全流通發行；第三層是指，新老劃斷應與市場穩定結合在一起。

　　此前的9月中旬，在深交所召開的股改會議上，深交所總經理張育軍就表示，股改全面展開后，會以每周10家主板公司、20家中小企業板公司的速度公布股改公司名單。業內人士分析，這暗示滬深兩市的股改工作將從現在到明年一季度的幾個月內迎來高峰期，“新老劃斷”工作的最后期限可能就在明年春節前后。

　　幾乎就在同時，某大型券商投行部門透露，此前一直壓在案頭的

　　不少專家學者認為，股改完成800至1000家之后，才是新老劃斷的合適時刻。而目前已經實施股改方案和推出股改方案的公司尚不足100家。從時間上看，預計至少得到明年初之后才可能開始新老劃斷。