上證綜研：百科藥業(yè)對(duì)價(jià)方案評(píng)析

　　一、從百科藥業(yè)(資訊 行情 論壇)上調(diào)對(duì)價(jià)方案，看大股東的股改誠(chéng)意

　　股權(quán)分置改革全面鋪開(kāi)后，百科藥業(yè)是第二批公布對(duì)價(jià)方案的上市公司。因初期對(duì)價(jià)水平較低，該公司曾一度受到了一些投資者的指責(zé)，在充分聽(tīng)取了廣大流通股東的意見(jiàn)后，百科藥業(yè)非流通股股東將對(duì)價(jià)調(diào)整到了10送3股以上。2005年9月27日，百科藥業(yè)公布了調(diào)整后新的《股權(quán)分置改革說(shuō)明書(shū)》，該公司非流通股股東向流通股股東支付的對(duì)價(jià)由原來(lái)的

每10股送2.5股調(diào)整為每10股送3.2股。相對(duì)于僅占總股本28.97%的大股東何其入主時(shí)的持股成本來(lái)講，本次對(duì)價(jià)方案的調(diào)整，顯示出大股東和非流通股股東向流通股股東做出了很大讓利。

　　二、從百科藥業(yè)股改方案本身看流通股利益保護(hù)1、股改實(shí)施將大幅度降低流通股股東的持股成本根據(jù)最新公布的對(duì)價(jià)方案，百科藥業(yè)流通股股東每10股將獲得3.2股對(duì)價(jià)，如果以百科藥業(yè)本次方案公布前的收盤價(jià)格2.53元/股測(cè)算，送股后流通股股東的持股成本僅為1.771元/股，持股成本有了大幅度的下降。

　　2、環(huán)比增長(zhǎng)承諾可使流通股股東從公司未來(lái)強(qiáng)勁增長(zhǎng)中受益

　　百科藥業(yè)

　　3、排除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，百科藥業(yè)流通股股東將從本次股改中受益

　　一方面是流通股股東的持股成本有了大幅下降，另一方面是公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。相比于百科藥業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格而言，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)明顯偏低，尤其是送股自然除權(quán)后，股價(jià)將明顯和公司的贏利能力及未來(lái)成長(zhǎng)性背離。如果不考慮二級(jí)市場(chǎng)投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素，百科藥業(yè)流通股股東無(wú)疑將從本次股改中受益。

　　三、低價(jià)優(yōu)勢(shì)將得到市場(chǎng)認(rèn)可

　　本次股權(quán)分置改革后，根據(jù)公司非流通股股東的承諾，主要股東將在36個(gè)月時(shí)間內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持百科藥業(yè)股份，這說(shuō)明在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，百科藥業(yè)的流通股份不會(huì)有較大幅度的增長(zhǎng)。而與同行業(yè)上市公司相比較，百科藥業(yè)的二級(jí)市場(chǎng)絕對(duì)價(jià)格要低得多，在其成長(zhǎng)性良好的情況下，百科藥業(yè)的低價(jià)優(yōu)勢(shì)將會(huì)被市場(chǎng)所認(rèn)識(shí)，相信這將為該公司二級(jí)市場(chǎng)

　　作者：上證綜研 勵(lì)列俊