對價水平等四大因素主導G股復牌表現

　　對價水平 股指點位 行業周期 基金持有比例

　　□ 本報記者 申林英

　　據本報統計，截止9月28日，G天威、G綜超(資訊 行情 論壇)和G物華成為45家復牌以來G股累計漲幅前三名，累計漲幅分別達49.36%、22.21%和18.99%，流通市值20億元以上的G

長電(資訊 行情 論壇)、G寶鋼(資訊 行情 論壇)、G申能等9家公司占大盤流通市值9.6%，復牌后累計漲幅卻為-2.78%。

　　統計顯示，目前已公布對價預案的41家“準G股”復牌以來市場表現也具有同樣的特征。累計漲幅前三名分別是江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)、華蘭生物(資訊 行情 論壇)和威爾科技(資訊 行情 論壇)，平均漲幅為6.33%。但與G股45家公司復牌后的表現相比明顯降低。市場人士認為，目前G股板塊的溢價水平代表著整體市場股改給流通股東帶來的“補償”水平，將成為股改后價值重估的標尺，是市場投資者的信心及人氣指標。而主導復牌股價的因素主要有以下四個。

　　首先，對價水平是關鍵因素。申銀萬國證券研究所曹一琛指出，參與股改公司的標準對價率與復牌后股價表現呈明顯的正相關關系。46家試點股在推出對價方案第一次復牌后的三個交易日累計漲幅僅為1.39%，除清華同方(資訊 行情 論壇)、紫江企業(資訊 行情 論壇)分別有21.03%、13.67%的漲幅外，其余漲幅均在一成以下，甚至近半的試點股復牌后逆市下跌，其中漲幅較高的G天威、G宏盛(資訊 行情 論壇)、G傳化(資訊 行情 論壇)、G亨通對價均在10股送4股以上，而送股較低的G中孚(資訊 行情 論壇)、G人福(資訊 行情 論壇)復牌后均出現了較大的貼權走勢。

　　其次，大盤點位也有影響。泰陽證券研究所所長向威達認為，第一批試點是在市場最低迷時啟動的，試點公司公布對價后，市場表現明顯超過大盤，而經過近兩個月以來，大盤相對漲了20%以上，G天威、上海汽車(資訊 行情 論壇)等公司普遍漲幅較高，說明目前市場已在前期透支了股改預期。銀河證券研發中心副主任丁圣元也認為，全面股改推開以來復牌股表現不如前期不排除目前大盤走勢不樂觀的因素拖累。

　　第三，周期性行業個股遭冷落。曹一琛指出，象G寶鋼、G韶鋼、G申能等公司復牌后表現不佳，與公司所屬行業特征有關。受到國家宏觀調控和行業景氣周期下滑的影響，鋼鐵、煤炭、房地產、有色金屬等周期性行業的G股復牌以來實際漲幅居后甚至下跌，如G韶鋼、G寶鋼、G中孚、G華發(資訊 行情 論壇)、G鄭煤電等，而部分商業零售、醫藥生物、交運設備、機械設備等抗周期性行業G股受到市場資金追捧。

　　這說明周期性行業G股的超額收益率比較低遭受市場冷落，而一般制造業雖然前景不好，但支付的對價較高，復牌表現仍不錯，像蘇寧電器(資訊 行情 論壇)這樣的消費服務業的行業認同度比較高，盡管對價稍低，但仍可帶來很高的超額收益。

　　第四，復牌走勢與基金持倉多少成反比。據統計，所有G股的流通股中均發現了基金的身影，從基金持股比例與G股復牌后的走勢關系上看，累計漲幅較高的G股基金持股比例多在1%以下，而基金重倉的G上港、G長電等個股普遍表現不佳。

　　對此，向威達也分析說，一方面，短線基金不愿為基金抬轎子，因而基金持股比例較低的個股容易受到短線資金的關注，從而出現較高的漲幅，如G恒生、G宏盛等；另一方面，多數G股在股改前后是基金大舉增倉的對象，如G凱諾、G金發(資訊 行情 論壇)、G華靖等，但多家G股公司復牌后，基金進行波段操作也加劇了部分G股復牌后短期內的貼權走勢。

　　而東方基金有關人士認為，新籌建的基金進場并不積極，尤其是對具有增發、配股及發行可轉債預案的G股仍持觀望態度，而更關注啟動再融資計劃時一級市場的參與機會，這使得G人福、G中孚、G華發等在2005年具有再融資預案的公司跌幅比較靠前。

　　此外，業內人士還指出，短期來看時常看重對價率，其實長期來看，還要看公司的成長性，以G三一(資訊 行情 論壇)為例，由于中報業績和2005年盈利預期均出現下降，該股成為復牌后累計跌幅最大的G股。