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記者 董鳳斌
截至昨日，已有23只首批股改公司完成股權登記，其中包括11家中小企業板上市公司。由于程序上的簡化，這部分個股自公布預案至股權登記日的復牌時間較試點股已有明顯縮短。我們統計了這23只股改股在股權登記日的漲跌幅和量能變化，以及復牌期間的市場表現，發現股權登記日整體上交投較為活躍，但由于稀缺性效應的下降，短線資金的對價炒作
行為趨于理性。
股權登記日交投活躍
統計數據顯示，已完成股權登記的股改股股權登記日成交量較前一日平均放大50.76％，僅有遼通化工、京新藥業兩只個股出現縮量，而江蘇瓊花、凱恩股份、久聯發展等6只個股量能放大幅度在100％以上，其中江蘇瓊花股權登記日單日換手率高達14.34％。對于交投活躍的個股則應區別看待，江蘇瓊花、中航精機等出現明顯的放量上漲，表明買盤強烈，流通股股東對于對價實施復牌后的走勢較為看好，也說明了其較強的投票意愿。而對于凱恩股份、久聯發展等個股在股權登記日的放量下跌，我們可以理解為流通股股東由于對價水平或公司業績等因素對其實施復牌后的走勢并不樂觀。
此外，從這部分個股股權登記日的漲跌幅情況看，平均下跌0.05％，自公布預案復牌至股權登記日前一日累計跌幅較高的康美藥業、銅都銅業、新中基等股權登記日漲幅居前，而前期炒作力度較大的遼通化工、泰豪科技跌幅較高。
復牌效應趨于理性
9月20日以來，股指受到指標股下挫和短線資金退潮等因素影響而持續回調，受其影響，上述23只股改股復牌期間表現較為平淡，并沒有出現試點股前期的搶權行情，據統計，已完成股權登記個股復牌期間平均下跌0.36％，其中10只個股上漲，累計漲幅在10％以上的僅有綜藝股份，累計下跌個股則高達13只，凱恩股份跌幅達14.64％。扣除大盤下跌因素，23只個股期間相對大盤僅平均上漲2.57％，其中10只個股表現弱于大盤，基于股改對價的搶權行情已然趨于平淡。
市場資金之所以對于股改股的炒作趨于平淡，主要出于以下幾點原因:首先，這部分個股自7月19日此輪行情啟動至股改前在股改預期的刺激下，普遍經歷了較大幅度的炒作，期間平均漲幅達31.1％；其次，隨著股改的全面鋪開，目前兩市已完成股改或正在進行股改的上市公司已達144家，股改股稀缺性效應下降導致炒作熱情降溫；最后，在以上兩點已為市場各方公共信息的前題下，資金的博弈和謹慎的心態進一步導致了復牌期間該類個股交投的相對冷淡，據統計，23只個股平均區間換手率為23％，大大低于試點股44.4％的平均換手率。
多重因素決定后期走勢
在股改股第一階段復牌的炒作效應下降情況下，應該如何把握對價實施復牌后的G股走勢？我們從試點階段復牌漲跌幅、對價水平、中報業績、凈利潤預期增長率、動態市盈率、基金持股比例、流通盤、再融資計劃、鎖定承諾、行業屬性等多方面分析了其對于G股走勢的影響，結果發現G股復牌后漲跌幅與對價水平、凈利潤預期增長率呈正比，而第一階段復牌漲跌幅、基金持股比例和流通盤對于G股走勢有反向作用，具有再融資預案和周期性行業個股成為市場回避的對象。此外，在對于G股走勢影響因素的顯著性分析中，我們通過實證檢驗得出結論，對價水平成為影響G股走勢的唯一顯著性因素。因此，短期內應該關注對價水平較高且第一階段復牌跌幅較高的股改股，長期內則應從行業景氣度和業績預期方面挖掘G股的投資價值。
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