遠離高于面值的轉債

　　容維投資鄭��

　　昨天國債指數繼續創新高，以108.65點報收。由于周三國開行30年超長期金融債在銀行間市場成功發行，最終發行利率為4.01%，超額認購倍率達1.875倍，超過了兩周前剛增發完畢的10年期金融債，導致交易所長債繼續走高，國債指數故屢創新高。

　　回購市場除1天及2天期品種因長假原因大幅上漲外，其余均告下跌。

　　轉債在股權分置改革過程中是最大的輸家。因公司流通股股東獲得對價的部分，若是非流通股股東所支付，那股本不會改變，轉股價也不會改變，而股價由于對價自然除權下跌，則帶動轉債下跌，但轉債持有人卻不能獲得任何補償。金牛轉債就是這樣，從149元跌到104元。而民生銀行是靠公積金轉增股本來完成對價支付，雖然對流通股東不太有利，但卻對轉債持有人有一定好處，因轉股價可因此降低，但由于存在非流通股贈送的部分，降幅肯定比股價自然除權幅度小。因此在全面股改之際，轉債持有人應遠離高于面值的轉債，股票自然除權，會給轉債價格帶來很大的向下壓力，不得不防。