|
聞岳春
化解資本市場危機，振興股市的重要制度創新是完善和優化資本市場參與各方的產權制度和結構，其中的一個重要方面是我國資本市場重要參與方———證券機構(主要包括券商、基金管理公司等)的產權制度。
近年來，有關證券機構產權改革的探討層出不窮，但基本上處在“光打雷不下雨”的階段，管理層持股、合伙人制方案也多是紙上談兵。但是，自2004年以來，已在部分證券機構有所突破和試驗。證券機構是為客戶提供理財服務的中介機構和投資銀行，金融產品銷售能力和投資能力是其競爭力所在，而這兩項工作無一不需要靠高智慧的員工去完成，可以說人力資本是證券機構的核心資產。由于往往在產權上無法突破，證券機構特別是券商中普遍存在著人員不穩定，對企業忠誠度低的問題�，F實需要使證券機構管理層持股為核心的產權改革變得迫在眉睫。
在現實環境下，不少券商股東與管理層之間存在著利益沖突，這已嚴重影響著一些公司的經營前景。就國內目前券商發展態勢來看，比較穩定發展的券商往往都有穩定的股東結構。因此與其讓外來資本介入券商發展，倒不如讓管理層或員工參與持股，這反而有利于證券公司的長遠發展。能否順利實施管理層持股或員工參與持股是一個關系到證券機構目前能否生存，今后能否持續穩定發展、甚至上一個新的臺階的大問題，在現實中已到了必須解決的階段。在實際的操作中，可以將管理層持股控制在合理的比例內，在出資人股東和管理層股東間形成制衡關系。這樣既防止出資人股東的過多干預，同時也防止因管理層持股而發生內部人控制。
在政策有可能松動的同時，一些證券公司、基金公司也開始暗中嘗試產權制度的改革。目前，已有證券公司、中資基金公司高管通過間接的辦法持有證券公司、基金公司股份。如原深圳某券商主要團隊落戶四川某券商，就是以間接持有后者的30%的股權為前提條件的。再如，北京高華證券注冊資本為10.72億元，由聯想控股有限公司、北京厚豐創業投資有限公司、北京高望創業投資有限公司、北京德尚創業投資有限公司等4家公司分別出資26800萬元組建。在高華證券的發起人中，厚豐、高望、德尚三家創業投資公司均為高華證券管理層持股，其出資款項來自高盛的借款。而國內某合資基金管理公司的高層管理人員也是合資外方的合伙人。這些嘗試對券商、基金公司的發展和資本市場的發展，效應和結果到底如何，還需進一步觀察。
當然，完善和優化證券機構的產權制度和結構本身不是目的。其真正的目的應該是借此切實轉變證券機構的盈利模式和經營機制，充分發揮股東和管理層、員工各方面的投資、經營的積極性，從而從長期的角度來看有利于資本市場的健康發展。
(作者單位：天一證券)
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
