股改名下法人股轉(zhuǎn)讓潮涌 將成誰(shuí)的最后暴利機(jī)會(huì)

　　本報(bào)記者 胡冠中 發(fā)自上海

　　晝夜溫差變大的初秋，夜晚，天已有些涼意。王宏不停擦拭額頭微微冒出的汗水。

　　坐在記者面前的王宏，目前是一家投資咨詢(xún)公司的董事總經(jīng)理，一直負(fù)責(zé)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)融資、并購(gòu)整合、私募理財(cái)?shù)阮?lèi)型的項(xiàng)目。他的公司不是很大，不過(guò)業(yè)務(wù)倒也開(kāi)展得

比較順利，每月的業(yè)績(jī)也相對(duì)平穩(wěn)。

　　“最近我接的項(xiàng)目好像越來(lái)越多了，不過(guò)很多都是上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓�！蓖鹾晖蝗辉�(huà)鋒一轉(zhuǎn)。據(jù)其介紹，他手里正在做的上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目數(shù)10個(gè)，“在這么集中的時(shí)間里有這樣的項(xiàng)目數(shù)量，在以前是從來(lái)沒(méi)有過(guò)的。”

　　在他眼里，上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的增多固然與其業(yè)務(wù)健康發(fā)展有關(guān)，但更重要的是目前正在如火如荼進(jìn)行著的股改成為了一支有效的強(qiáng)心劑�！半S著股改的全面鋪開(kāi)，二級(jí)市場(chǎng)上股改概念股瘋狂的表演，而股權(quán)的轉(zhuǎn)讓也是異�；鸨��！�

　　在記者手里拿到的一份上海本地某上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目書(shū)中，有如下文字描述：“投資上市公司法人股，這是號(hào)稱(chēng)‘21世紀(jì)中國(guó)最后的暴利機(jī)會(huì)’，目前投資該部分股權(quán)，將擁有最短的上市公司法人股投資持有期限�！�

　　據(jù)了解，該項(xiàng)目中的上市公司第二大股東欲轉(zhuǎn)讓其持有的3000多萬(wàn)股一般法人股，股權(quán)比例大約在15%以下。第二大股東持有的法人股是2003年受讓第一大股東的股權(quán)，當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)為1.53元/股，受讓價(jià)格為1.80元。但第二大股東僅支付了少量的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，大部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款一直未付清，因此目前3000多萬(wàn)股仍質(zhì)押于第一大股東處。

　　在中介游說(shuō)接盤(pán)方時(shí)，中介如是說(shuō)：“根據(jù)上海市有關(guān)政策，上海本地上市公司將于一年內(nèi)全部完成股改，并鼓勵(lì)有條件的上市公司盡快于年內(nèi)完成。鑒于國(guó)有法人第一大股東在獲得流通權(quán)之后承諾5年內(nèi)不減持(股改暫定方案之一，至少3年不減持)，因此第二大股東基本可以保證在未來(lái)3~4年通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)全部減持該部分法人股�！�

　　中介又說(shuō)：“以目前股價(jià)參考，按照保薦人所做的股權(quán)改革方案測(cè)算，支付對(duì)價(jià)后按照自然除權(quán)價(jià)格不考慮上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等因素，股價(jià)仍將維持在3.2元。參照目前第二大股東的持股成本，靜態(tài)估計(jì)，投資收益在45%以上。”

　　以股改作為吸引接盤(pán)方的最好由頭，用“短期投資上市公司法人股，獲得流通權(quán)后退出”這一策略來(lái)進(jìn)行操作，成為了目前上市公司股權(quán)交易的基本操作手法。當(dāng)然，重組也成為其中較有吸引力的一個(gè)實(shí)際運(yùn)作思路。

　　重組的概念在股改全面鋪開(kāi)的當(dāng)今如此受寵，更重要的是來(lái)源于政策面的強(qiáng)力支持�！熬瓦B監(jiān)管高層都已經(jīng)表態(tài)可以通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、重組來(lái)進(jìn)一步解決

　　值得注意的是，在近期頻繁的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，非流通股股東頻頻低價(jià)轉(zhuǎn)讓的情況并不鮮見(jiàn)。一方面，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)�特別是大股東的“集權(quán)”行為，有利于形成一致意見(jiàn)，推動(dòng)上市公司的股權(quán)分置改革；但另一方面，一些非流通股股東低價(jià)轉(zhuǎn)讓所持股份，以常理推測(cè)屬于有悖商業(yè)利益的行為。因此，也給市場(chǎng)增添了某些疑慮。

　　“中國(guó)的非流通股市場(chǎng)比起流通股市場(chǎng)來(lái)要‘灰色’得多，有簽了約尚未付錢(qián)(或只付一部分)、尚未過(guò)戶(hù)的，有托管的，還有諸如一級(jí)半、二級(jí)半市場(chǎng)，林林總總，里面的貓膩有的可以‘私了’，有的半‘私了’(公開(kāi)披露時(shí)已搞掂)，但肯定也有‘了’不了的。一句話(huà)，非流通股股權(quán)轉(zhuǎn)讓中貓膩不會(huì)少�！币晃�

　　不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士持不同觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，在公司股改預(yù)期比較明確、特別是對(duì)已經(jīng)實(shí)施股改的公司而言，資金需求完全可以通過(guò)銀行質(zhì)押等方式獲得。因此，迫于資金壓力而低價(jià)售股，似乎理由并不充分。

　　聯(lián)合證券的劉曉丹則分析說(shuō)，出于湊足發(fā)起人人數(shù)或分散股權(quán)等目的，個(gè)別公司的大股東在上市時(shí)就對(duì)股權(quán)進(jìn)行了整理。一些公司的非流通股股東一直以來(lái)就是“代人持股”，這樣的股東顯然不是真正意義上的商業(yè)主體。到股改階段，大股東通過(guò)一些影子公司來(lái)“收回”股權(quán)，當(dāng)然不可能按市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)。