投資評級簡報

　　記者燕云整理

　　廈門鎢業估值水平應有溢價

　　聯合證券陳鵬認為，下半年廈門鎢業的經營環境將好于上半年，預計公司全年EPS為0.63元，對應17倍市盈率。用制造業標準衡量，其估值基本合理。不過出于公司的核心競爭力

、行業內的特殊地位、較小的股本等方面的考慮，陳鵬認為公司估值水平應有溢價。而且公司股改尚未完成，還有送股空間。

　　陳鵬指出，廈門鎢業是我國最大的鎢產品出口基地和國家高新技術企業，技術研發和盈利能力在國內四大鎢業集團中排在首位。控制鎢礦資源并不是公司發展最重要的方向和價值所在，公司持續增長的根本動力在于新產品的研發和深加工產品市場的拓展。廈門鎢業在硬質合金刀具、微鉆頭、特種合金絲等高附加值產品上的產能布局已經完成，無論是技術設備、原料品質還是成本，公司都有很強的競爭力，這令其成為國內最有可能威脅到國際鎢業巨頭的挑戰者。陳鵬認為，總的來說，公司鎢業收入主要來源于APT(包括氧化鎢)、鎢粉(包括碳化鎢粉)、硬質合金鎢絲的對外銷售。前兩者是公司的“現金牛”業務，預計未來幾年將保持自然增長；后者附加值較高，是公司未來發展的“明星”業務，增長預期較高。

　　國信證券鄭東、楊立宏表示仍維持對公司2005、2006年的EPS分別為0.65元和0.56元的預測結果，動態PB分別為1.05倍和0.88倍，REP為0.77，表明公司業績下降風險已經在股價中體現，按照分紅承諾和除權后的價格計算，公司的股息率為10％，國信證券維持對公　司的“謹慎推薦”的評級。

　　國信證券認為公司對價比較合理。根椐國信經濟研究所金融工程部測算，看漲期權的價格為0.455元，看跌期權的價格為0.514元，結合公司送股方案，公司的綜合對價率為28.2％，高于寶鋼的對價比率，基本符合市場預期。

　　神火股份產能釋放彌補價格下降

　　招商證券盧平預計，公司2005年、2006年和2007年實現每股收益分別為0.93元、0.98元和0.95元，同比增長35.54％、5.08％和－3.35％。盧平表示，公司股改方案大致為10送2－3股，預計在年底前完成。支付流通對價后，公司的

　　盧平指出，目前淡季煤價下滑，預計四季度煤價將會有所恢復:目前淡季煤炭銷售價格環比下調了大約30－40元/噸，公司三季度的業績將有所下滑，但隨著四季度旺季的到來，以及安全整頓力度的加大，預計四季度煤價將會有所恢復。同時，盧平認為，公司收購及在建煤礦產能將逐漸釋放，在一定程度上彌補了煤炭價格的下降:公司新近收購的新龍煤礦處于試生產階段，其利潤將沖減工程成本，對2005年業績無貢獻，但2006年能夠增加產能90萬噸，新增每股收益0.19元。設計產能45萬噸的劉河煤礦將于明年下半年正式投產，2006年增加產能大約為20萬噸，新增每股收益0.04元。此外，年產120萬噸的薛湖礦預計2007年下半年正式投產，年產120萬噸的泉店井田預計2008年—2009年正式投產。在建及收購煤礦全部投產后，公司的產能將增加375萬噸，較目前產量340萬噸增長110.29％。

　　G　臥龍合理價格在7.00－7.50元

　　長江證券毛冬預測公司2005、2006、2007年的EPS分別為0.35元、0.48元、0.65元。由于公司成長亮點較多，毛冬認為公司的合理價格應該在7.00－7.50元。毛冬指出，目前公司的主營業務包括四大領域:微電機及控制、電源、中高壓電機和電動自行車。其中，微電機及控制又分為家用電器電機、工業驅動及控制電　機和微電機，電源分為通訊電源電池和UPS電源電池。2005年7月份，公司收購了銀川變壓器廠，臥龍科技還將新添變壓器業務，銀川變壓器廠生產主要用于鐵路電氣化改造和建設的鐵路牽引變壓器。毛冬認為，公司未來三年最具增長潛力的業務領域主要在家用電器電機、微電機和鐵路牽引變壓器業務。

　　白云機場目前股價具有吸引力

　　天相投資顧問孫利萍表示，不考慮發行可轉換債券，對公司2005、2006年每股收益的預測是0.25元和0.36元，目前市盈率已經達到31倍和21.4倍(按9月22日收盤價格7.81元計算)。考慮

　　孫利萍指出，白云機場1－8月飛機起降、旅客吞吐量和貨郵吞吐量分別增長16.38％、14.9％和14.42％。8月的增長已經接近孫利萍對全年16.5％的飛機起降增長速度的預測。按照8月增長態勢，孫利萍預計全年飛機起降增長速度可能超過預測。另外，1－8月累計外航起降架次同比增長48.32％，孫利萍預計2005、2006年外航增長速度將保持在30％左右。